【华泰宏观|图解国内周报】强出口、弱内需势头持续

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易    峘  S0570520100005   首席宏观经济学家

刘雯琪  S0570520100003   研究员

报告发布日期：2022年8月7日

一周概览

浙江、海南等地疫情反复，但工业生产增速加快。油价显著回落。银行间流动性进一步宽松、短期利率下行，债市杠杆走高。7月出口增速18%、进口增速2.3%，顺差扩大至1013亿美元。

高频经济活动跟踪

上周部分旅游城市如三亚、伊犁等地出现散点爆发疫情，可能对旅游需求造成冲击。工业生产指标普遍回升。7月30日-8月5日，全国新增本土感染者1102例，海南三亚、浙江义乌等地疫情形势较为严重，三亚市已全市实行临时性全域静态管理；截至8月6日，全国共有中/高风险地区392/804个。高频指标显示上周18城地铁客运量基本持平，百城拥堵指数及电影票房同比涨幅有所扩张，国内航班数小幅回升。7月最后一周乘用车销售同比增速从前一周的25%下行至14%，半钢胎企业开工率环比小幅下行但同比仍高于往年。上周物流园区吞吐指数环比小幅下行1.1%，整车物流指数环比下行2.1%。另一方面，工业生产指标加速，上周焦化/高炉企业开工率分别上行0.8/1.1个百分点，水泥开工率上行1.2个百分点，主流港口煤炭库存继续下行，但钢材成交量环比下行6.3%。地产方面，上周30城商品房成交面积同比跌幅继续收缩至9.6%，同时土地成交同比录得22.1%。

价格指标及通胀变化

国际油价回落，国内原材料价格相对平稳。上周布伦特油价显著回落13.7%至101.5美元/桶，国内螺纹钢价格微涨0.2%，铜价格上行0.1%，但动力煤价格下行0.9%，焦煤价格下行13.6%。氯化钾、聚乙烯价格分别下行1.8%和3.4%。此外，水泥价格微升1.6%，显示基建需求加快。运价方面，波罗的海干散货指数环比大幅下行17.7%，中国出口集装箱价格指数环比下行0.8%。此外，上周猪肉价格环比回落1.1%，农产品价格环比下行1.3%。

金融市场及资金成本变化

短期流动性进一步宽松，但房地产融资继续走弱。上周银行间利率低位下行，R007下行26bp至1.44%，DR007下行33bp至1.3%，同业存单发行利率同样下行。债券市场杠杆上升。国债收益率曲线陡峭化，一年期国债收益率为1.84%，但企业债收益率曲线总体上移、信用利差扩大，尤其是房地产企业发行利率攀升。融资规模方面，信用债、海外债融资额有所回升，但股票融资和境内房地产债融资均走弱。上周利率债发行同比多增22.6%。上周人民币对美元汇率小幅贬值0.2%，兑一篮子汇率贬值0.2%。

上周主要宏观数据与事件回顾

7月出口同比增长18%、持平前值，进口增速仅2.3%,顺差1,013亿美元创历史新高。外储微升328亿美元至3.1万亿美元。7月汽车出口继续强劲增长，轻工纺服继续反弹。从地区上看，7月中国对欧盟出口同比增长23%，单月贸易顺差293亿美元；对东盟出口同比增长32%，贸易顺差96亿美元。8月4日，北京对部分老年家庭给予首付比例和贷款利率优惠，为2017年以来首次定向放松购房政策。

本周宏观主要观察点

下周重点关注7月金融数据和通胀数据。我们预计7月CPI大概率破“3%”，PPI则回落至5.5%；7月社融环比折年增速可能走弱至8%附近，主要是政府债发行减速叠加地产去杠杆的内生收缩效应。

风险提示：海外衰退风险加大、房地产去杠杆风险蔓延。

疫情快报

消费活动跟踪

投资、库存及地产周期

价格指标及通胀变化

利率、汇率及金融市场环境

宏观政策指标跟踪