【华泰宏观 | 图解海外周报】能源短缺加剧；衰退风险上升

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美国8月非农就业数据略弱于预期、韩国出口继续下滑，增长和贸易指标继续走弱；同时，对于欧美金融条件紧缩的预期不减，美元再创新高，而增长衰退风险加剧。大宗商品价格、航运价格大幅下跌，股市继续承压。北溪一号再度中断输气，加剧欧洲能源危局，而欧央行议息在即，在增长和通胀间权衡、政策制定难度加大，欧元资产风险溢价上升。

8月31日，俄罗斯再次因设备维修而让北溪一号停气三天，并在2天后宣布继续断供，受此刺激，欧洲气价八月来再涨26%，欧洲能源危局再加剧。虽然市场对海外经济衰退的担忧进一步上升，但是在全球美元流动性分布极度不均匀的情况下，油价在四季度可能面临“最后一涨”。

美国8月份ISM制造业PMI 52.8%、持平前一月；细分项方面，新订单（51.3%，+3.3pct）反弹至近三个月来最高，而产出（50.4%，-3.1pct）连续两个月下滑。此外，原材料库存（53.1%，-4.2pct）和产成品库存（38.9%，-0.6pct）之差收窄，企业的（原材料）被动累库或逐步向主动去库存切换。

韩国8月份出口同比增速较上月下滑2.6个百分点至6.6%，半导体出口大幅下滑拖累明显；扣除船舶业和石化的韩国8月出口同比增速为2.3%，较上月下降0.9个百分点。韩国连续4个月转为贸易逆差。分国家/地区看，韩国对华出口持续下滑、对美欧的出口增速亦有放缓，或反映中国和全球整体需求下滑、制造业周期走弱。

美国8月失业率3.7%、高于彭博一致预期的3.5%，较前值上行0.2pct；薪资环比上涨0.3%，增速小幅放缓。2021年，新增非农就业终值较初值累计上修141万人、而今年1-7月累计下修11万人——非农终值开始由上修转为下修，或说明经济减速、甚至“衰退”压力加大。综合评价，8月非农数据略弱于市场预期。作为联储9月FOMC议息前、发布的最后一次非农数据，略弱于预期的8月非农表现，降低了联储继续加息75基点的可能性。虽然我们的基准情形仍然是预计9月FOMC加息50bp，但加息75基点的可能性没有完全消除：仍需关注8月美国CPI上升超预期、或美股上涨/美元边际走弱导致金融条件收紧“迫切性”上升的风险。

欧美航空出行指标边际小幅改善。上周全球商务航班总数较2019年同期的跌幅为13.6%，较前一周的跌幅14.5%略有收窄。上周美国TSA安检人数较2019年同期跌幅为6.2%，较前一周-8.1%的跌幅收窄。

美元指数继续走高、全球股市连续两周下跌。大宗商品以及运价指数普遍下跌。美元指数单周再度上涨0.7%至109.6，继续创下近二十年来新高；美债10年期利率一周上行16bp，收于3.2%；德国10年期国债利率一周上行23bp，收于1.56%，两者都上行至7月第一周以来的高点。美债利率上行或反映金融条件加快收紧（缩表加速）的预期。WTI油价跌至87美元，单周跌7%；有色金属——铜（-8.8%）、锌（-14.5%）价格一周大幅下跌。以一周均价计，BDI海运价格上周继续下跌近15%。全球股指连续两周下跌，纳斯达克综指一周跌4.2%，再度领跌主要股指。

北京时间9月8日（周四）将发布欧央行9月议息决议——目前期货价格隐含欧央行9月加息+66bp的预期；欧元区通胀同比逐月上行、市场对欧元区金融条件“更快收紧”的预期愈加浓厚，欧央行9月议息存在一次性加息75个基点的可能性。

风险提示：海外地缘冲突风险超预期，加大能源和食品价格上涨风险。

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