【华泰宏观|图解海外月报】美欧增长好于预期，加息预期回升

2023年2月海外宏观月报

美联储加息幅度放缓，强调加息仍未结束。联储2月FOMC决议加息25个基点，基准利率升至4.5%-4.75%。月度缩表规模维持在950亿美元。但鲍威尔强调未来仍有几次（a couple of）25bp的加息，2023年没有降息计划。2月会议纪要显示，部分委员要求在2月FOMC上加息50基点。同时，由于美国2月通胀以及消费超过彭博一致预期，市场对加息终值的预期推升至5.40，较1月上升48bp。欧央行如期加息50bp，但前瞻更平衡。2月欧央行加息50bp，符合彭博一致预期，并认为通胀风险变得更为均衡。目前市场认为欧央行3月大概率加息50bp。植田和男获日央行行长提名。植田和男或倾向于直接退出收益率曲线控制（YCC）政策。

美国1月通胀环比大幅回升，通胀粘性仍强，欧元区通胀环比下行但仍处高位，日本核心通胀同比继续上行，创1981年以来新高。1月美国CPI和核心CPI环比分别上行0.5%和0.4%，其中核心商品通胀环比止跌回升，房租等服务业通胀仍处高位，同时，1月美国个人消费支出额环比上升1.8%，零售环比上升3.0%，反映美国消费仍有韧性。1月欧元区通胀环比回落，HICP和核心HICP环比分别下行0.2%和0.8%。日本1月核心CPI环比为0.2%，继续上行，同比录得4.2%，为1981年以来新高。

2月全球需求总体回升。2月美国综合PMI大幅回升，从46.6回升至50.2，其中新订单分项边际回暖，2月录得48.6，连续2个月回升;服务业PMI从1月的46.6跳升至50.5，反映美国服务业需求仍然强劲。欧元区综合PMI连续4个月回升，2月录得52.3，超过彭博一致预期50.7。美国、欧洲、日本的花旗经济意外指数均为正，显示实际经济指标好于预期，其中美国、日本较1月大幅上行。作为全球贸易领先指标——韩国出口跌幅仍深，2月前20日出口金额同比-2.3%，较1月前20天-2.7%的跌幅收窄，或反映全球制造业周期可能即将进入“筑底”阶段（参见《全球制造业需求是否将初现曙光》，2023/2/12）。

美元指数继续走弱，欧美国债长端普遍上行，金融条件边际收紧。受美国经济数据强于预期的影响，截至2月27日，美元指数收于105.2，月初以来上涨3.0%。人民币、欧元和日元兑美元分别贬值2.5%、3.2%和4.6%。截至2月28日，美债10年期国债收益率上行40bp至3.92%；德国10年期国债收益率上行32bp至2.57%。考虑到美联储或持续持鹰派立场，市场风险偏好或有所下降，高盛的美国金融条件指数(FCI）2月以来收紧73bp。

2月国际能源价格下跌；工业金属与贵金属价格普遍下跌；农产品价格有所分化。能源方面，布伦特原油、WTI油价分别下跌4.8%、4.9%；天然气价格大幅下行17.3%。工业金属价格除铁矿石外普遍下跌，包括铝（-11.1%）、镍（-11.6%）、锌（-11.7%）等；金、银价格分别下跌5.7%和11.1%。农产品价格有所分化，大豆、棉花价格本月分别上行2.6%、0.2%；玉米和大米价格分别下跌4.0%和9.4%。

风险提示：欧美通胀黏性超预期，海外衰退压力超预期加大。

02 美国先行指标好于预期

03 美国零售回升，劳工市场供应依然偏紧

04 供应链改善仍较为滞后

05 韩国出口贸易继续减速

06 美国CPI边际回落，但粘性依然较强

风险提示

欧美通胀黏性超预期，海外衰退压力超预期加大。