【华泰宏观|周度G3资产负债表追踪】美国财政存款回升，流动性收紧

周度直击美欧日央行资产负债表动向

本周美联储缩表规模67亿美元；美国财政存款（TGA）连续三周下降后，本周增加312亿；TGA余额与财政部9月底的6500亿美元的目标仍有较大差距，未来美债供应压力仍然较大，流动性收紧压力短期或将持续。日央行周度购债规模持续回落，相应地日本10年期国债收益率一度达到0.68%的高位，或意味着日央行对收益率上升的容忍程度上升。虽然美国和欧元区Markit PMI不及预期一度导致美债收益率高位回落，但整体仍然位于较高的水平，叠加仍然高企的美元指数，海外金融体系的脆弱性值得持续追踪。

1. 本周概览

8月16日-23日美联储总资产减少67亿美元，证券资产、对银行贷款均减少，BTFP贷款和贴现窗口微升，过桥贷款余额下降。硅谷银行事件后，美联储对银行系统贷款增加2374亿美元，但由于证券资产下降4264亿美元，联储总资产累计回落2032亿美元。上周联储与欧央行缩表，日央行小幅扩表，G3央行总资产规模下降373亿美元。本周观察： 1）美国财政存款（TGA）连续第三周下降后本周回升；2）联储缩表，叠加逆回购与TGA增加，净流动性承压。

2. G3央行资产负债表变化简析

美联储（8月16日-23日）总资产下降67亿美元（上周-625亿美元）。

1）资产端，国债和MBS减少39亿美元（前一周-424亿美元），对国内银行贷款下降43亿美元，其中，贴现窗口贷款增加2亿美元，（1年期以下）BTFP微增1亿美元（前一周+4亿美元），但其他（对FDIC过桥）贷款规模减少47亿美元。

2）负债端，逆回购增加158亿美元（前一周+2亿美元）；政府存款（TGA）增加312亿美元（前一周-474亿美元）；其他存款下降528亿美元（前一周-64亿美元）。

3）净流动性减少537亿美元（净流动性=总资产-财政存款-逆回购，代表流入金融体系的资金），联储缩表叠加逆回购和TGA余额增加，导致美国净流动性下降537亿美元（前一周-153亿美元，2022年周平均-200亿美元）。

欧央行（8月11日-18日）总资产下降134亿欧元（前一周+20亿欧元）。资产端，证券资产减少149亿欧元；对欧元区银行贷款增加7亿欧元；其他资产增加7亿欧元。负债端，对银行负债下降88亿欧元；而对非银的负债下降34亿欧元；其他负债分项下降13亿欧元。

8月10日-20日，日央行资产规模增加1.8万亿日元。8月21-25日，日央行购买国债1.2万亿日元，环比有所下降。10年期日债收益率在8月23日触及0.68%，创2014年以来的最高水平。

风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧央行“鹰派”立场超预期。