【华泰宏观】美国零售超预期，耐用品需求回升

美国1月零售消费点评

美国1月零售消费环比上升3.0%，高于彭博一致预期的2.0%，大幅高于12月的-1.1%（修正后）。1月同比+6.4%，略高于12月的+5.9%（修正后）。1月核心零售消费环比上升2.3%，高于彭博一致预期的0.9%，较12月-0.9%的跌幅转正。零售高于预期的主要原因是耐用品包括汽车、家具、电子产品等环比大幅走强，反映美国核心商品消费韧性仍强。高于预期的零售消费数据发布后，美元指数上涨0.8%至104.0，美债2年期利率震荡上行1bp至4.62%，10年期利率震荡上行2bp 至3.76%，联邦利率期货数据反映美联储加息终值变动不大，维持在5.25%。

各分项普遍回升，其中耐用品零售环比大幅增加，餐饮服务也有所提振。1月美国机动车、家具和电子、服装零售环比均大幅转正：机动车环比上行7.7pct至5.9%，家具、电子和服装环比分别上行6.0pct、4.6pct和3.1pct至4.4%、3.5%和2.5%，显示美国耐用品消费快速回暖。此外，受能源价格上涨影响，加油站零售消费边际改善，1月录得0%（12月-4.8%）。此外，餐饮消费方面，1月食品服务和酒吧零售环比大幅上行至7.2%（12月0%），或反映圣诞节因极端天气抑制的在外餐饮消费需求得到释放。建材零售增速放缓，或反映美联储累计加息下，地产周期持续下行的影响。

往前看，我们认为短期内美国的消费仍有一定韧性。影响美国居民消费能力的核心因素为员工就业和薪酬，1月非农就业增幅超过50万，大幅超过彭博一致预期，从而提振1月劳工总体名义收入环比大幅上涨1.5%，高于1月CPI环比0.5%，真实收入环比上涨1%，反映“真实收入”大幅转正，有助于提振后续消费。此外，密歇根消费者信心指数持续低位回升，居民储蓄率仍低于2010-2019年平均水平，也有助于支撑居民消费。其他数据也佐证了美国消费需求转好，例如1月核心商品通胀在连续3月环比回落后再度回升，其中服装、家具等再次加速；领先2个月的Manheim二手车价格指数1月环比止跌并上涨2.5%，反映二手车销售出现回暖；美国1月服务业PMI从49.2跳升至55.2，反映了服务业需求仍然强劲。

往前看，1月零售环比转正，且核心通胀也再度回升，叠加非农市场强劲的就业需求提振美国经济“软着陆”的概率。但中长期来看，美国“需求韧性”和“通胀快速回落”难以两全（参见《消费韧性推动美国核心通胀略超预期》，2023/2/15）。较为旺盛的消费需求暗示美国下半年通胀快速回落的可能性下降。我们认为美联储3月或仍将加息25bp，加息终点在5%以上。虽然短期美联储对通胀回落，但就业市场和经济并未大幅下滑的现状“乐见其成”，但考虑到美国“劳工荒”以及中国经济复苏对全球能源和大宗商品的影响，美国下半年通胀走势仍有隐忧，不排除通胀再度回升导致联储重启加息。

风险提示：利率上行、高通胀压制总需求；美国经济过快减速。

本文摘自：2023年2月16日发布的《美国零售超预期，耐用品需求回升》

易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263

胡李鹏 PhD SAC S0570122120062