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【华泰宏观】假期消费速览：半径扩大、体验优先

华泰证券宏观研究

2023-10-09

导读：中秋国庆假期消费成色几何？

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核心观点

1. 民航出行增长较快、出行半径或较五一扩大

今年中秋国庆假期民航和铁路出行量较疫前持续增长，国际航班数攀升至年内新高，私人交通出行延续高景气度。中秋国庆期间（9月29日至10月6日，下同），公共交通（铁路、公路、水路、民航）共发送旅客总量约4.5亿人次，日均旅客发送量恢复至19年同期的72.4%、其中铁路和民航的出行量较19年同期上升23.6%/13.6%、增幅高于五一假期，同时，节前一周16条主要国际航线航班数同比增长约3倍，恢复至19年同期的66%、为疫情以来的最高水平。此外，私人交通出行持续升温，较19年同期增长19.7%，或由于出行习惯的结构性变化。

2. 国内人均旅游支出基本恢复至2019年水平、出境游人次恢复至疫前85%

中秋国庆假期国内人均旅游支出恢复至19年同期的约97.5%，但考虑到本次假期较2019年时间更长，总体消费向“高性价比”品类倾斜。按可比口径，今年国庆中秋假期国内旅游收入恢复至2019年同期的101.5%、人均旅游收入恢复至2019年同期的约97.5%，较今年的五一假期约84.6%上行约13个百分点，或为假期时长增加及出游半径提升的提振。

与国际航班数增长对应、出国出境游明显回暖，出入境人次同比增长约2.9倍、恢复至19年的约85%，较五一假期恢复至19的6成有明显提升。同时，中国香港和澳门的入境人数分别恢复至2019年同期水平的108%和88%，亦强于五一期间6-7成的恢复水平。

3. 分品类收入：文娱、宴请、高品质耐用品消费表现较亮眼

传统零售受假期提振温和增长，其中餐饮、珠宝板块增速较高——考虑到本次假期双节合并、时长较去年和2019年更长、宴请聚会等需求集中释放或对此有短期提振效果。但免税店人均支出同比有所回落。据商务部，假期前七天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%，高于8月的社零同比增速4.6%。其中餐饮销售额同比增长近两成，粮油食品、饮料、金银珠宝、通信器材销售额同比增长10%左右，汽车、化妆品销售额同比增长7%左右。此外，根据海口海关数据，假期离岛免税销售量同比增长约117%，但人均销售金额同比回落11.4%，部分受到出国出境游回暖的挤出。

音乐节和演唱会等较19年增长约5成，成为长假旅游消费新增长动能，但电影票房较平淡。据大麦、秀动、猫眼等票务网站统计，假期期间全国约有60余场户外音乐节，是19年同期的近4倍。据中国演出行业协会数据监测，假期全国营业性演出场次较19年增长49%；而演出收入/观众人数分别较2019年增长83%/61%，人均票价较19年同期增长约35%。另一方面，根据猫眼数据，今年中秋国庆档电影总票房收入为27.3亿元，按可比口径计算恢复至2019年的53.5%、不及五一期间（恢复至19年的99%以上），部分受到演艺及旅游等多样化文娱活动的挤出效应。

风险提示：假期对消费的提振或不可持续，稳经济政策不及预期。

一、民航出行增长较快、出行半径或较五一扩大

二、国内人均旅游支出基本恢复至2019年水平、出境游人次恢复至疫前85%

三、分品类收入：文娱、宴请、高品质耐用品消费表现较亮眼

主要内容

一、民航出行增长较快、出行半径或较五一扩大

今年中秋国庆假期民航和铁路出行量较疫前持续增长，国际航班数攀升至年内新高，私人交通出行延续高景气度。中秋国庆期间（9月29日至10月6日，下同），公共交通（铁路、公路、水路、民航）共发送旅客总量约4.5亿人次，日均旅客发送量恢复至19年同期的72.4%、其中铁路和民航的出行量较19年同期上升23.6%/13.6%、增幅高于五一假期，同时，节前一周16条主要国际航线的航班数同比增长约3倍，恢复至19年同期的66%、为疫情以来的最高水平。此外，私人交通出行持续升温，较19年同期增长19.7%，或由于出行习惯的结构性变化。

公共交通中的铁路/公路/民航/水路的日均旅客发送量分别较22年同期增长159%/29%/196%/75%（图表1），较19年同期而言，铁路和民航增长23.6%/13.6%（vs.五一期间增速分别为22.1%/4.2%），公路和水路发送旅客量分别下降40.2%/91.4%（vs.五一期间降幅分别为29.4%/66.3%）。
高速公路流量日均同比增长54.5%，较2019年同期亦增长19.7%（图表2），和五一期间的增幅基本持平（20.6%）。

从节前一周的航班数看，国内航班数同比增长20.8%，恢复至2019年同期的120.4%；16条主要国际航线合计数同比增长约3倍，恢复至2019年同期的66%、为疫情以来的最高水平（图表3-4）。

二、国内人均旅游支出基本恢复至2019年水平、出境游人次恢复至疫前85%

中秋国庆假期国内人均旅游支出恢复至19年同期的约97.5%，但考虑到本次假期较2019年时间更长，总体消费向“高性价比”品类倾斜。按可比口径，今年国庆中秋假期国内旅游收入恢复至2019年同期的101.5%、人均旅游收入恢复至2019年同期的约97.5%，较今年的五一假期约84.6%上行约13个百分点（图5），或为假期时长增加及出游半径提升提振。

国内旅游地中西北及小众城市增速快：根据各地文旅局数据，假期四川省旅游门票收入较2019年同期增长11.2%；北京市接待游客数量/旅游总收入（按可比口径）比2019年增长12.9%、21.9%；江苏省接待国内游客数量、旅游总收入较2019年同期亦分别增长25.1%/25.8%。

此外，途家民宿数据显示，截至10月6日，长假期间国内热门城市民宿预订量约为2019年的2.5倍，而西北城市和小众城市增长较快，如喀什、博尔塔拉、淄博、山南、阿克苏等增幅较19年同期增长10倍以上（图表8）。

与国际航班数增长对应、出国出境游明显回暖，假期期间全国边检机关共查验出入境人员1181.8万人次，日均人次同比增长约2.9倍，是2019年同期的85.1%。此外，根据中国银联，境内游客使用银联卡在境外商户刷卡日均交易金额同比增长超过1.3倍。同时，9月29日-10月6日，中国香港和澳门的入境人数累计达285万人次/86万人次，恢复至2019年同期水平的108%和88.3%，日均入境人数较五一期间分别增长9.1%和24.9%（图表6-7）。

三、分品类收入：文娱、宴请、高品质耐用品消费表现较亮眼

传统零售受假期提振温和增长，其中餐饮、珠宝板块增速较高——考虑到本次假期双节合并、时长较去年和2019年更长、宴请聚会等需求集中释放或对此有短期提振效果。但免税店人均支出同比有所回落。据商务部，假期前七天，全国重点监测零售和餐饮企业销售额同比增长9%，高于8月的社零同比增速4.6%。

其中，餐饮销售额同比增长近两成，粮油食品、饮料、金银珠宝、通信器材销售额同比增长10%左右，汽车、化妆品销售额同比增长7%左右（图表10）。

分地区来看，据各地商务厅统计，节日期间各地重点监测商贸企业销售额及全域消费较2019年同期增长近一到两成，四川、北京、江苏分别较2019年同期增长19.8%、14.6%、12.3%（图表12）。

此外，根据海口海关数据，假期离岛免税销售量同比增长约117%，但人均销售金额同比回落11.4%，部分受到出国出境游回暖的挤出（图表11）。

音乐节和演唱会等较19年增长约5成，成为长假旅游消费新增长动能，但电影票房表现较为平淡。据大麦、秀动、猫眼等票务网站统计，假期期间全国约有60余场户外音乐节，是19年同期的近4倍。据中国演出行业协会数据监测，假期全国营业性演出场次较19年增长49%；而演出收入/观众人数分别较2019年增长83%/61%，人均票价较19年同期增长约35%。另一方面，根据猫眼数据，今年中秋国庆档电影总票房收入为27.3亿元，按可比口径计算恢复至2019年的53.5%（图表13-14）、不及五一期间（恢复至19年的99%以上），部分受到演艺及旅游等多样化文娱活动的挤出效应。

风险提示：1）中秋及国庆假期合并带来部分需求的集中释放、对消费的提振或不可持续，2）稳经济政策不及预期，内需回升或仍偏慢。

文章来源

本文摘自2023年10月8日发表的《假期消费速览：半径扩大、体验优先》

易峘研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263

吴宛忆联系人 SAC No. S0570122090215

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