【华泰宏观|周度G3资产负债表追踪】联储缩表但美国流动性有所回升

周度直击美欧日央行资产负债表动向| 9月8日 第二十五期

本周美联储缩表200亿美元；受月初支出规模较大影响，美国财政存款（TGA）连续两周回升后本周小幅下降。虽然本周联储继续缩表，但逆回购和TGA余额下降提振净流动性。近期油价等大宗商品价格上涨，美债收益率走高、美元升值，海外金融条件收紧。此外，FDIC本周公布的数据显示，二季度美国银行系统可供出售和持有到期的证券未实现损失合计达5585亿美元，环比增加429亿美元，显示利率对美国银行系统的压力仍然持续存在。海外央行动向和高利率下金融系统脆弱性值得持续关注。

1. 本周概览

8月30日-9月6日美联储总资产减少200亿美元，证券资产、对银行贷款均减少；BTFP贷款、贴现窗口和过桥贷款基本稳定。硅谷银行事件后，美联储对银行系统贷款增加2341亿美元，但由于证券资产下降4586亿美元，联储总资产累计回落2410亿美元。上周联储缩表，欧日央行小幅扩表。由于美元升值，美元计价的G3央行总资产规模下降1187亿美元。本周观察： 1）月初美国财政支出增加，财政存款（TGA）小幅回落；2）联储缩表，但TGA和逆回购下降对净流动性形成支撑，净流动性连续两周增加；3）日央行购债规模继续小幅下降。

2. G3央行资产负债表变化简析

美联储（8月30日-9月6日）总资产下降200亿美元（上周-177亿美元）。

1）资产端，国债和MBS减少184亿美元（前一周-139亿美元），对国内银行贷款下降13亿美元，其中， BTFP（1年期以下）、贴现窗口贷款以及其他（对FDIC过桥）贷款规模均基本平稳。

2）负债端，逆回购下降984亿美元（前一周-1142亿美元）；政府存款（TGA）减少191亿美元（前一周+847亿美元）；其他存款上升931亿美元（前一周+138亿美元）。

3）净流动性增加976亿美元（净流动性=总资产-财政存款-逆回购，代表流入金融体系的资金），虽然联储缩表，但TGA和逆回购下降导致美国净流动性上升976亿美元（前一周+118亿美元，2022年周平均-200亿美元）。

欧央行（8月25日-9月1日）总资产增加134亿欧元（上周+18亿欧元）。资产端，证券资产增加21亿欧元；对欧元区银行贷款增加54亿欧元；其他资产增加59亿欧元。负债端，对银行负债增加75亿欧元；而对非银的负债微增；其他负债分项上升56亿欧元。

8月20日-31日，日央行资产负债表规模增加2.8万亿日元。9月4日-8日，日央行购买国债1.3万亿日元，环比小幅下降。10年期日债收益率稳定在0.66%左右。

风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧央行“鹰派”立场超预期。