【华泰宏观|图解国内周报】预期有所改善，地产需求仍待修复

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一周概览

出行及消费高频指标保持较高景气度,工业生产保持稳健, 地产成交偏弱。国际油价环比上行、猪肉价格上涨。7月制造业PMI小幅上行至49.3%,生产经营活动预期有所修复。央行提出指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率、财政部表示多项税收优惠政策延续优化至2027年底。

高频经济活动跟踪

居民出行消费景气度仍在高位，工业生产保持稳健，商品房及土地成交弱于往年同期。暑期居民维持较高出行景气度：18城地铁客运量环比下行2.6%，但高于21/22年同期38.4%/33.7%；国内/国际航班数环比回升0.6%/1.9%，分别为19年均值的123.2%/61.6%。消费方面，上周电影票房环比回落3.8%，但高于21/22年同期112%/12.6%；7月24-31日，乘用车销量继续环比上行22.8%，但同比回落16.2%。物流景气度表现分化，公路整车货运流量指数环回落3.6%，而物流园区吞吐指数环比上行5.1%。工业生产保持稳健：焦化/高炉/半钢胎企业开工率环比走高0.4/1.2/0.1个百分点，但水泥企业开工率环比下行3.9个百分点，7月中旬总发电量环比走低3.2%、同比增速为3.7%。地产成交偏弱：30城商品房成交面积同比回落29.1%，26城二手房成交面积同比跌幅20.7%；7月24-30日，土地成交面积同比回落逾6成。

价格指标及变化

国际油价环比上行，国内原材料价格表现分化，猪肉价格环比上行、农产品价格回暖。上周布伦特油价环比上行1.5%至86.2美元/桶。铜/焦煤价格环比上涨0.6%/6.8%，但螺纹钢/水泥价格下行2.3%/0.9%。中游化工品表现分化，聚乙烯/尿素价格环比走低0.1%/2.1%，但氯化钾价格环比回升0.5%。运价仍处低位，BDI/CCFI指数较去年同期下行34.4%/72.7%。农产品价格指数环比小幅回升0.6%，其中猪肉价格环比上行11.6%。

金融市场及资金成本变化

银行间流动性偏宽松，人民币兑美元汇率小幅回落。短期内资金面趋松，上周银行间利率R007/DR007分别回落25.3/17.5个基点。国债收益率曲线趋陡：1年期国债收益率较前一周环比回落7个基点，10年期国债收益率较前一周基本持平；企业债收益率下行。融资方面，上周信用债净发行量、海外债、房企债券发行金额及股权融资额均环比走高。汇率方面，人民币兑美元汇率环比小幅回撤0.2%，但较一篮子货币走强0.8%。

上周主要宏观数据与事件回顾

数据：7月制造业PMI小幅上行至49.3%，而非制造业PMI回落至51.5%，生产经营活动预期改善较为明显，但建筑业活动指数待改善。

事件：1）7月31日，国家发改委《关于恢复和扩大消费的措施》提出20条拉动内需的具体举措；2）7月31日国常会提出要根据不同需求、不同城市推出有利于房地产市场平稳健康发展的政策举措；3）8月1日，央行、外管局下半年工作会议指出要继续引导个人住房贷款利率和首付比例下行，指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。

本周宏观主要观察点

本周将发布7月贸易（周二）、通胀（周三）及社融数据（周四-五）。我们预计7月出口同比跌幅或小幅收窄,进口增速或将回落；7月CPI下行, PPI降幅或将收窄。低基数可能支持社融同比增速，但信贷需求仍待改善。

风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。

本文摘自2023年8月6日发表的《预期有所改善，地产需求仍待修复》

易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263

常慧丽 研究员  PhD SAC No. S0570520110002 | SFC BJC906

吴宛忆 联系人 SAC No. S0570122090215