【华泰宏观】6月韩国出口降幅收窄

6月韩国出口点评

6月韩国出口同比增速回升9.2个百分点至-6.0%，不及彭博一致预期（-3.6%）；工作日调整后的日均出口同比增速为-9.9%，较5月小幅下行0.6个百分点；但半导体相关产品出口增速跌幅收窄（图表1）。分产品看，半导体、计算机、手机等产品出口增速边际回暖，汽车出口保持高景气且仍在持续上行。分国别看，对欧洲、日本、中国和东盟的出口均边际回升，对美国出口下滑。剔除波动大的船舶业和转口贸易为主的石油石化出口后，韩国出口同比增速为-3.0%，较5月回升7.2个百分点，边际改善幅度小于总出口（图表2）。整体来看，韩国出口增速边际回暖，半导体相关产品出口跌幅也出现收窄，全球半导体周期改善能否持续有待进一步观察。

分产品看，半导体、手机和计算机出口增速边际回暖，石油石化出口持续回落，汽车出口维持高增速。半导体是韩国最重要的出口品类（22年占韩国出口的19%），6月同比增速回升8.2pct至-28.0%（图表3），拖累出口增速6.0个百分点（5月拖累6.8个百分点），或反映全球半导体周期拐点将近。计算机、手机等电子产品出口同样小幅改善：6月计算机同比增速边际回升6.4pct至-18.8%，手机出口跌幅收窄至-12.0%。石油石化出口延续回落趋势，6月同比跌幅加深2.1个百分点至32.4%，或反应6月原油价格仍然低迷。汽车是今年拉动韩国出口幅度最大的品类，6月保持了高速增长，同比增速回升8个百分点至41.3%，拉动出口4.2个百分点（5月拉动同比3.3pct）（图表4）。

分国家/地区看，基数效应显著推升韩国对欧盟出口，对中国、东盟的出口有所改善但跌幅仍深，对美国出口增速小幅回落。中国是韩国最大出口目的地（2022年约占韩国总出口的23%），6月韩国对中国出口同比增速为-19.0%，较5月回升2.1个百分点，但跌幅仍深(图表5)，拖累韩国出口4.3个百分点（图表6），或反映中国内需有待进一步改善。新兴市场方面，6月韩国对东盟的出口回升4.6个百分点至-16.6%，跌幅仍深。从对发达国家的出口来看，基数效应显著推升6月韩国对欧盟出口，同比增速大幅回升21.2个百分点至18.2%；对美国出口同比录得-1.8%，连续三月为负，或反映美国相关商品消费需求小幅走弱。

往前看，韩国出口动能有所修复，特别半导体相关出口，但中国内需偏弱以及全球制造业PMI维持疲弱可能带来拖累，韩国出口或低位企稳。一方面，受全球半导体周期下行拖累，半导体相关出口是韩国出口的主要拖累因素，近期跌幅明显收窄，例如半导体从4月的-41%收窄至6月的-28%。未来半导体周期能否持续改善需要密切关注。但另一方面，韩国工作日调整后的日均出口改善幅度不大，中国内需仍有待进一步改善，以及全球制造业PMI持续低于荣枯线（图表7），韩国出口也面临一定的下行风险。总体来看，下半年韩国出口上下行风险并存，或低位企稳。

风险提示：海外商品需求超预期回落，全球衰退风险加剧。

风险提示：海外商品需求超预期回落，全球衰退风险加剧。