【华泰宏观】美国2月零售反弹不及预期

美国2月零售消费点评

美国2月零售环比反弹至0.6%，低于彭博一致预期（0.8%），同比增速回升1.5pct至1.5%；核心零售（剔除汽车和汽油）环比反弹1.1pct至0.3%，符合彭博一致预期（0.3%），同比增速回升0.7pct至2.2%；与个人PCE商品消费口径一致的零售对照组环比为0%，低于彭博一致预期的0.4%（图表1和3）。此外，2023年12月和2024年1月美国零售分别下修0.29和0.22个百分点至0.1%和-1.1%（图表4）。2月美国核心零售环比在低基数下反弹，各分项多数改善，符合预期；3个月季比折年反弹至-1.5%但仍然偏低，和近期其他经济数据产生一定背离，或受1-2月季调不充分的影响。由于同期公布的PPI环比超预期回升，市场降息预期回落，美债利率上行，美元走强，美股下跌。截至北京时间晚21:40，5-6月累计降息概率从74%回落至68%，2024年累计降息幅度下行4bp至76bp， 2年期和10年期美债利率下行2bp和4bp至4.68%和4.26%，美元指数上涨0.1%至103.0，美股三大股指小幅下跌。

2月耐用品消费环比大幅上行，主要系建筑材料明显支撑。2月耐用品零售消费环比上行4.1pct至1.5%。从分项来看，建筑材料分项消费环比大幅上行6.5pct至2.2%，显示地产需求进一步企稳回升；其他耐用品消费边际回落，家具和电子/家用电器分项均回落1.3pct至-1.1%和1.5%。

2月非耐用品消费普遍改善，汽车与加油站消费大幅回升，餐饮类消费反弹。2月非耐用品零售环比上行0.4pct至0%。其中，保健和个人护理（-0.3%）大幅回升1.1pct，或符合近期医疗保健用工需求旺盛的指示，其他非耐用品也小幅改善，例如日用品（0.4%，回升0.4pct）、杂货店（0.6%，回升0.4pct）、运动商品（0%，回升0.4pct）、服装店（-0.5%，回升0.3pct）、线上零售（-0.1%，回升0.2pct）等。餐饮类消费边际回升1.0pct至0.3%，其中饭店消费大幅回升1.4pct至0.4%，食品店消费总体平稳。汽车消费（1.6%，回升3.7pct）和加油站消费（0.9%，回升2.3pct）均实现大幅改善，或因气温改善导致出行意愿有所回升，也符合近期机票价格大幅上行的指示。

2月美国零售如期反弹，但幅度不及预期；零售数据与就业、通胀以及刷卡数据存在一定程度背离。2月零售数据回升不及预期，12月和1月零售下修使得零售的三个月季环比折年为-1.5%，位于较低水平。同期，近期美国增长动能总体较强，2月新增非农就业以及核心通胀均超预期，彭博对2024年美国实际GDP增速的一致预期从2月中旬的1.5%上调至1.9%；高频数据BEA刷卡支出也显示1-3月消费均维持在较高水平，高于去年下半年。背后一部分原因可能是1-2月可能存在季调不充分的问题（参见《美国2月非农：劳动力价格通胀回落》，2024/3/8），居民消费的实际情况或高于零售数据的指示，后续需进一步观察消费的修复情况。

风险提示：美国消费下行幅度超预期；美联储鹰派超预期