【华泰宏观 | 图解海外月报】美欧周期分化加剧; 美元美债利率冲高

2023年10月海外宏观月报

美欧增长动能分化：美国增长边际放缓，但仍有较强韧性，欧元区增长动能维持疲弱。油价回升推高8月美国通胀，或难以持续。9月联储与欧英日央行立场出现分化：联储释放出利率high for longer的信号；欧央行加息但暗示或已抵达终点；英日央行按兵不动。美国2024财年预算谈判陷入僵局，若不能在10月1日前达成短期融资协议，可能再次出现政府关门。

增长：9月以来，美国增长边际放缓，但经济韧性仍强于欧元区。美国8月零售超预期，房地产有所走弱。8月零售及核心零售环比分别录得0.6%和0.2%，均高于彭博一致预期（0.1%和-0.1%）；8月新屋开工和销售环比分别录得-11.3%和-8.7%，低于彭博一致预期的-1%和-2.2%。美国劳工市场“再平衡”仍在进行中。8月美国新增非农18.7万，连续三个月低于20万人，6-7月合计下修11万；劳动参与率回升推动失业率上行至3.8%，小时工资增速放缓，就业市场仍在降温。亚特兰大联储GDP Now模型显示，三季度GDP季比折年增速9月下降1pp至4.9%，但仍显著高于二季度。欧元区增长动能维持疲弱。9月欧元区综合PMI维持在47.1的低位，制造业PMI下行至43.4；服务业PMI维持在48.4的低位，连续两个月低于荣枯线。

通胀：油价回升推高美国CPI及服务价格，或难以持续。8月美国CPI环比从0.2%回升至0.6%，与彭博一致预期相同；核心CPI环比0.3%，高于彭博预期和前值的0.2%。8月通胀回升主要系油价大幅上行推升能源服务以及运输服务等分项，或难以持续。欧元区通胀延续回落态势。9月HICP以及核心HICP同比分别录得4.3%和4.5%，均低于前值（5.2%和5.3%）。

市场：联储鹰派前瞻指引导致降息预期回落，美欧日长端利率上行，主要股指普遍下跌，美元指数回升，大宗商品价格涨跌互现。截至9月28日，美国、德国、日本10年期国债收益率分别较8月上升50bp、42bp、9bp至4.59%、2.93%、0.77%。9月全球主要股指普遍下跌，标普500、纳斯达克和道琼斯指数分别下行-2.4%、-2.9%和-2%，欧元区STOXX 50指数下降-3.7%。美债收益率明显上行导致美元走强，截至9月28日，美元指数累计上涨2.4%至106.1。大宗商品价格涨跌互现，布伦特和WTI原油价格累计上涨11.9%、9.7%至98、91.7美元/桶，天然气价格下跌48.9%；黄金下跌3.5%；工业金属，镍（-7.8%）与铜（-3%）跌幅较大；粮食方面，糖（2.6%）涨幅领先，大米（-5.3%）跌幅领先。

政策：联储与欧日央行政策立场出现分化。联储如期暂停加息指引偏鹰，释放利率Higher for longer的信号。根据9月点阵图，年内再加息1次，2024年降息幅度从4次削减至2次，2026年利率维持在2.9%，高于长期联邦基金利率预测（2.5%）。欧央行如期加息但暗示或已抵达终点。欧央行表示，当前利率水平持续足够长时间，能够使通胀及时回到目标，暗示或已达到加息终点。英国央行和日央行按兵不动。由于通胀回落超预期，9月21日英国央行将以 5 比 4投票将基准利率维持在5.25%，结束加息周期的可能性上升。9月9日日本央行行长植田和男暗示 政策正常化或加速，但9月22日日央行议息会议维持负利率和收益率曲线政策不变。

本月看点：美国2024财年预算谈判进展、9月非农和CPI数据、欧日央行10月议息会议。

风险提示：高利率导致金融脆弱性暴露，海外衰退压力超预期加大。

01 美联储继续缩表、海外国债收益率普遍上行

02 9月美国制造业PMI回升，欧元区磨底

03 美国就业市场降温

04 美国制造业指标小幅回升，但地产数据走弱

05 9月韩国前20日出口金额同比增速回升

06 油价上涨，但海外主要经济体核心通胀仍处于回落区间

本文摘自2023年9月29日发表的《 美欧周期分化加剧; 美元美债利率冲高》

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