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2024年6月贸易数据点评
海关总署公布的数据显示，2024年6月美元计价出口同比增速从5月的7.6%进一步上行至8.6%，高于彭博一致预期的8%；6月美元计价进口金额同比增速由5月的1.8%回落至-2.3%，彭博一致预期为2.5%。根据我们的出口价格模型，6月美元计价出口价格指数同比增速为-3%，出口量同比增长预估在11.9%左右，维持两位数高增。去年6月出口金额下修了0.6%，年初以来修正幅度逐月收窄。
出口量及顺差高速增长，意味着外需对2季度实际和名义GDP的贡献仍然较高，预计或较一季度有所上升——2季度增长可能维持外需强于内需的局面。值得关注的是，6月顺差同比上升295亿美元，同比增长42%。同时，2季度贸易顺差累计同比上升341亿美元，高于一季度14亿美元的同比增幅。粗略估算，贸易顺差占2季度GDP约5.6%，较一季度的4.4%有所上升，对名义GDP增长贡献可能由一季度的0.2个百分点进一步上升0.8个百分点左右。
出口价格降幅同比收窄，全球制造业周期修复持续以及中国出口较强的结构性支撑仍是6月出口强韧性的主要原因：1）年初以来，人民币计价的出口价格指数同比从去年底的-8.4%回升至6月的-1.7%（估算值），推动出口增速回升，且2023年下半年的低基数意味着出口价格指数增速后续有望进一步上行。2）全球制造业周期虽然边际走弱，但6月全球制造业PMI仍然维持在50.9，显示全球制造业复苏并未结束（参见《全球PMI：发达国家制造业扩张边际减速，服务业动能回落》，2024/7/9）；3）中国出口的结构性支撑仍在：高端制造业维持较高增速（汽车等）、受益于跨境电商的相关产业链景气度上行（如纺织服装）、电子链出口周期性回升；对发展中国家出口结构性偏强、对发达国家出口则在低基数推动下回升。此外，4）企业出海加速，也从一定意义上反映在海关出口数据中。
分产品看，6月轻工纺织同比增速小幅回落；机电产品延续正增长，其中机械和电子链均保持较高的景气度；钢材出口同比转正，但“以价换量”的特征依然显著。值得注意的是，6月除机电、轻工纺织和钢材外的产品出口增速超过整体，对出口同比增速的贡献大幅上升，达到3.9个百分点。具体看：
分国别和地区的出口增速变化主要受基数扰动，6月对发达国家的出口延续4月以来的回升态势，对东盟、拉美等发展中国家同比增速放缓。具体看：
进口方面，6月美元计价进口同比回落4.1个百分点至-2.3%，或反映内需有待加强。分产品看，6月能源进口回升0.7个百分点至-1.3%；机电产品进口同比大幅下降9.3个百分点至-0.2%，其中集成电路进口同比下降17.4个百分点至-0.1%，汽车进口同比下降10.3个百分点至-0.8%；受基数影响，工业金属及原材料同比回升7.2个百分点至7.4%。
总体，6月出口延续较强的韧性，出口的持续性有待观察。6月全球制造业PMI维持在50.9，美国（Markit）、韩国制造业PMI小幅回升，但欧元区、英国、日本等均下行，显示制造业修复有所放缓，但整体并未被打断。往前看，美国需求整体降温的背景下，全球制造业周期复苏的持续性存在不确定性。考虑到部分发达国家和新兴市场国家央行已开启降息周期，而美联储有望在9月开启降息周期，利率回落或对制造业周期形成支撑，叠加2023年三季度出口环比增速回落，低基数或对出口增速提供支撑。
本文摘自2024年7月13日发布的《出口增长再超预期，外需对2季度增长形成支撑》
易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263
陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003
胡李鹏 联系人 PhD SAC No. S0570122120062
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