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上周特朗普正式就任美国总统，发布近50条行政令，聚焦移民、去监管、行政改革等国内事宜，虽然仍威胁对贸易顺差大国加征关税，但并未在首周落地。美国1月制造业PMI修复超预期，但服务业PMI或受天气因素影响有所回落。日央行如期加息25bp，植田表态偏鹰。市场对联储降息预期回升，美元指数回落，美债收益率基本维持不变，美股上涨，油价回落，金价上行。本周关注FOMC（1月30日）、美国2024年四季度GDP（1月30日）、美国2024年12月PCE通胀（1月31日）。
高频数据
高频数据显示美国消费维持韧性，劳动力市场仍处再平衡进程中，房贷利率维持高位、住房需求持续偏弱。消费方面，上周实际个人消费的Nowcast上升至3.8%，反映美国消费韧性仍偏强。就业市场方面，虽然有加州火灾等因素影响，上周首申人数仅小幅上升0.6万至22.3万人，仍处于疫情以来的相对低位，但续申人数升至190万人，为2021年11月以来的最高水平，失业者找工作的难度上升，表明就业市场仍处于再平衡进程中。地产方面，30年期固定利率房贷利率虽有所下降，但仍处于6.96%的高位，房地产待售时长延续上行趋势、Redfin房屋销量下降，房地产市场仍然承压。
美欧1月制造业PMI均超预期回升，但服务业均有所放缓。1月美国Markit制造业PMI回升至50.1，高于预期的49.8，重回扩张区间，需求、产出与就业分项均有所改善，企业信心升至高位；服务业PMI高位回落至52.8，大幅不及预期的56.5，或受到天气的影响，就业分项大幅回升；综合PMI 降至52.4，不及预期的55.6。1月欧元区Markit综合PMI 50.2，小幅高于预期的49.7：其中，制造业PMI超预期回升至46.1，但绝对水平仍然偏低；服务业PMI降至51.4，略低于预期。1月日本综合PMI受服务业延续回升的推动，由12月的50.5升至51.1，但制造业PMI回落至48.8。
特朗普宣誓就职美国总统，誓言要美国利益优先，为美国开辟“黄金时代”。截至北京时间1月25日，特朗普共计公布49个行政令与备忘录，聚焦收紧非法移民、改革行政管理、去监管、大力推动传统能源开发、促进美国制造业回流、暂停美国对外援助等。值得注意的是，虽然保留对墨西哥、加拿大、中国加征关税的威胁，但特朗普首周并未宣布加征关税，市场对关税的担忧小幅缓解。但关税仍实现制造业回流、对外谈判与补充财政预算的重要工具，未来风险仍不能排除。此外，软银、甲骨文、OpenAI和MGX宣布成立星际之门，未来4年投资5000亿美元用于AI基础设施建设。日央行如期加息25bp，植田和男记者会表态偏鹰。植田和男重申当前日本实际利率为负，政策利率远未达到中性水平，我们预计日央行今年还可能再加息50-75bp。
联储降息预期小幅升温，美元下行，美债收益率走势不一，美国三大股指大涨，大宗商品涨跌不一。2025年联储降息预期由38bp升至42bp；2年期美债维持4.27%，10年期美债上升2bp至4.63%；美元指数下行1.7%至107.5；欧元升值1.7%至1.05；日元升0.1%至155.4。美国三大股指均上涨，道指、标普500、纳指分别上涨2.1%、1.7%、1.7%。大宗商品涨跌不一，COMEX黄金期货上涨1.1%至2781.6美元/盎司；布伦特原油期货下降4.3%至78.9美元/桶；LME铜现货上涨0.9%至9218美元/吨。
风险提示：通胀再次大幅回升；金融体系脆弱性爆发。
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特朗普行政令
易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263
胡李鹏 研究员 PhD SAC No. S0570525010001
陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 | SFC BVH374
赵文瑄 联系人 SAC No. S0570124030017
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