【华泰宏观 | 图解海外周报】4月非农显示就业市场暂时维持韧性

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美国一季度GDP环比收缩，主要来自抢进口以及政府改革的拖累；4月非农数据好于预期，显示经济在关税冲击下暂时维持韧性。政策方面，中美开启关税谈判的可能性上升，提振市场风险偏好；日央行暂停加息、且表态偏鸽。全周看，美股、美元回升，美债收益率上行；大宗商品涨跌不一，黄金高位回调，原油价格大跌。本周关注5月FOMC会议（5月8日）。

高频数据显示美国消费回暖，劳动力市场边际放缓，住房需求偏弱。增长方面，亚特兰大联储GDP Now指示美国二季度实际GDP增速1.1%（剔除黄金影响后为-0.1%）。消费方面，上周实际个人消费的Nowcast上升至1.9%。就业市场方面，首申人数上升1.8万至24.1万人、高于预期的22.4万人，续申人数上升至191.6万人。地产方面，30年期固定利率房贷利率小幅回落至6.76%，但Redfin房屋销售弱于季节性。

中美开启贸易谈判可能性上升；日央行暂停加息、且整体表态偏鸽。关税方面，中国商务部对中美贸易谈判表态较此前更为积极，5月2日商务部新闻发言人表示，近期美方多次向中方表达谈判意愿，中方正在评估；美日谈判进展有限，日本对汽车关税态度强硬，并一度提及将美债作为谈判筹码；特朗普签署行政令避免汽车与钢铝关税叠加，同时宣布对所有在外国制作并进入美国的电影征收100%的关税。日央行放缓加息步伐、以对冲关税影响，日央行行长植田和男表态偏鸽，并暗示将推迟加息步伐，日央行亦下调日本2025财年经济增长与通胀预测。

关税“降级”可能性提振风险偏好，美股、美元上涨，美债收益率回升，大宗商品价格涨跌不一。标普500、纳指和道指分别上涨2.9%、3.4%和3.0%；亚洲股市也普遍上涨，日经225、恒生指数分别上涨3.2%、2.4%。联储2025年降息预期下降9bp至80bp，2年、10年期美债收益率分别上升9bp、4bp至3.83%、4.33%。日央行放缓加息进一步推升美元，美元指数上涨0.5%至100，欧元贬值0.1%至1.14，日元贬值1.2%至145.1。大宗商品方面，COMEX黄金期货触及历史高位后回落，全周下跌1.7%至3243.3美元/盎司；沙特推动OPEC增产导致布伦特原油下跌9.0%至61.5美元/桶，LME铜上涨0.1%至9376.0美元/吨。

风险提示：关税重压之下全球衰退风险上升；金融体系脆弱性爆发。

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文章来源

本文摘自2025年5月5日发布的《4月非农显示就业市场暂时维持韧性》

易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263

胡李鹏 研究员 PhD SAC No. S0570525010001

陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 | SFC BVH374

赵文瑄 联系人 SAC No. S0570124030017

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