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美国12月核心CPI不及预期，缓解了市场对通胀的担忧；12月零售数据维持稳步增长。上周特朗普内阁成员先后在听证会上对美国对外战略、关税、财政政策等关键问题发言；中美首脑通话。市场对联储降息预期下降，美元指数和美债收益率均下行，美股上涨，油价和金价上行。本周关注特朗普就职典礼（1月20日）、美欧日12月PMI（1月24日）、日央行议息会议（1月23-24日）。
高频数据
高频数据显示美国消费维持韧性，但劳动力市场有所降温，房贷利率上行、住房需求持续偏弱。消费方面，上周实际个人消费的Nowcast上升至3.8%，反映美国消费韧性仍偏强。就业市场方面，上周首申人数超预期上升1.4万人至21.7万人，或表明就业市场有所降温。地产方面，30年期固定利率房贷利率上行至7.04%的高位，房地产待售时长延续上行趋势、Redfin房屋销量边际改善、但仍处于低位，房地产市场仍然承压。
美国12月核心CPI不及预期；12月零售增速虽小幅不及预期，但仍保持稳步增长趋势。12月核心CPI环比意外降至0.2%，低于预期的0.3%（彭博一致预期，下同）；CPI环比升至0.4%，同比升至2.9%，均符合预期；食品与能源等非粘性通胀环比回升，推动整体CPI环比小幅上升；而核心商品走弱为核心CPI降温。12月PPI同比上涨3.3%，低于预期值的3.5%。纽约联储调查显示，12月美国消费者对未来几年的通胀预期升温，对未来3年的通胀率预期升至3%。美国12月核心零售销售环比增长0.3%，低于市场预期的0.4%；零售环比增长0.4%，低于预期的0.6%，其中汽车销售强劲增长；进入PCE商品消费的零售对照组环比增长0.7%，位于较高增速。
拜登政府公布芯片出口限制；特朗普宣称将设立“对外税务局”；中美首脑通话。1月13日，拜登政府公布对英伟达及同类公司AI芯片出口实施新的全面限制，确立了向大部分国家出口的算力上限。白宫国安顾问沙利文称，特朗普上台后很可能会维持该限制措施不变。1月14日，美国当选总统特朗普在社交媒体宣称将设立“对外税务局”，专门负责收取进口关税和所有来自海外的收入。1月16日，美国提名财长贝森特在听证会上表示，延长2017年特朗普减税法案，控制财政赤字，但不会影响社保方面支出；关税服务于三个政策目的—解决贸易失衡、增加收入，以及实现地缘战略目标；美元走强将抵消部分关税带来的通胀效应。据财新网报道，1月17日，中美首脑通话，美方称双方讨论了贸易、芬太尼和TikTok等问题。
美国核心CPI不及预期提振降息预期，美债收益率和美元下行，美国三大股指均收涨，大宗商品也普遍上涨。2年和10年期美债收益分别下降13bp/16bp至4.27%/4.61%，曲线变平；2025年联储降息预期由30bp升至38bp。同期，美元指数下行0.3%至109.4；欧元贬值0.1%至1.03；日央行1月加息预期升温，日元升1.8%至155.6。美国三大股指均上涨，道指、标普500、纳指分别上涨3.7%、2.9%、2.4%。大宗商品普遍上涨，COMEX黄金期货上涨1.3%至2751.6美元/盎司；布伦特原油期货上涨2.3%至82.4美元/桶；LME铜现货上涨1.5%至9132美元/吨。
风险提示：通胀再次大幅回升；金融体系脆弱性爆发。
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本文摘自2025年1月19日发布的《
美国12月核心CPI回落暂缓美元升值压力
》
易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263
胡李鹏 研究员 PhD SAC No. S0570525010001
陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 | SFC BVH374
赵文瑄 联系人 SAC No. S0570124030017
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