【华泰宏观 | 图解国内月报】政策预期高涨，专项债发行提速

9月宏观走势几何?

高频数据显示9月居民市内交通出行同比偏低，汽车销售有所改善，出口增长环比边际减速、生产和投资活动仍偏弱，商品房成交同比回落。出行方面，截至9月29日，18城地铁客运量同比回落3.1%、国内航班数量亦低于去年同期4.6%。汽车销售有所改善，9月1-22日，乘用车日均零售销量同比增速较8月的-1%转正至10%。物流增速同比偏低，截至9月29日，整车货运物流/公共物流园区吞吐指数同比回落3%/6%；出口高频指标HDET显示9月出口环比转负，同比较8月有所减速。基建和建筑活动开工同比仍偏弱，高炉/焦化/水泥开工率月均同比回落6.3/9.6/5.6ppt，建筑钢材成交量同比回落19.6%。商品房成交同比减速，9月1-29日，60城新房/26城二手房成交面积同比较8月的-21.7%/6.8%回落至-32.8%/-9.7%，一/二/三线城市二手房成交同比较8月的5.5%/13.3%/4.6%回落至4.9%/11.9%/4.0%。

通胀：国际原油价格回落、金价续创新高，国内原材料价格整体回升。截至9月27日，布伦特油价全月累计环比回撤9%至72美元/桶，而COMEX黄金月环比走高6%；国内原材料价格方面，铜/铝/螺纹钢9月累计环比回升6.8%/3.4%/3.6%。农产品方面，蔬菜/棉花价格全月环比回升7%/2%，而猪肉/玉米/小麦价格月环比回落5%/5.3%/1.8%。

金融市场：9月LPR未调降，但9月24日央行宣布降准降息并引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行；MLF缩量降价续作3,000亿元、中标利率2.3%；9月利率债净发行同比大幅多增。截至9月27日，1/10年期国债收益率较8月末分别下行6bp、上行0.4bp；银行间流动性偏松，R007/DR007月环比上行10bp、下行12bp。9月国债、地方债和政策性银行债合计净发行约1.6万亿元，同比多增5,397亿元。汇率方面，截至9月27日，人民币兑美元汇率回升1.03%、兑一篮子货币回升0.58%。

8月重要宏观数据回顾：1）8月工业增加值/社零同比增速回落至4.5%/2.1%，而固定资产投资同比增速小幅回升至2%。2）8月美元计价出口同比增速从7月的7%回升至8.7%，进口同比增速则由7月的7.2%放缓至0.5%。3）8月中国CPI同比较7月的0.5%略上行至0.6%，PPI同比降幅较7月的0.8%走阔至1.8%。4）8月新增社融主要由政府债与票据融资拉动，M1同比降幅从7月的6.6%走阔至7.3%。

政策及事件：1）9月13日，第十四届全国人大常委会第十一次会议通过实施渐进式延迟法定退休年龄的决定。2）9月24日，央行、金融监管总局、证监会主要负责人宣布近期全面降准50个基点，下调7天逆回购操作利率至1.5%；并下调存量房贷利率约50个基点至新增房贷利率水平，并首度推出股票回购增持专项再贷款（首批3,000亿元）和证券、基金、保险公司互换便利（首批5,000亿元）两个创新工具。3）9月26日，政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，包括发行使用好超长期特别国债和地方专项债、降低存款准备金率，实施有力度的降息等。

2024年10月宏观主要观察点：

1）关注10月逆周期调节政策的实施和部署，在政治局会议指出发行使用好长期特别国债和地方专项债后、10月人大常委会是否有关上调赤字或者增发特别国债决议。

2）关注地产成交量是否能够企稳。9月29日晚广州全面放开限购，上海和深圳亦优化限购限贷措施，重点关注10月地产成交以及地产商融资等数据。

风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。