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核心观点
海外一周概览
美国软数据和硬数据的分化进一步收窄：5月居民消费放缓，而6月PMI整体超预期。美联储等三大监管机构通过下调eSLR提案，放松对系统重要性银行的监管；参议院版本“大而美”法案削减开支部分条款受阻，扩张力度或超众议院版本。硬数据放缓推升联储降息预期，美债利率下行，美元走弱，美股走强；中东地缘政治风险下降推动油价大幅回落。本周关注美国6月ISM制造业PMI（7月1日）、美国6月非农（7月3日）。
高频数据显示美国消费放缓，劳动力市场维持韧性，住房需求仍偏弱。增长方面，亚特兰大联储GDP Now指示美国二季度实际GDP增速2.9%。消费方面，上周实际个人消费Nowcast 降至1.7%，红皮书周度零售同比延续放缓。就业市场方面，首申人数降至23.6万人，低于预期（彭博一致预期，下同）；续申人数降至197.4万人，超预期升至近三年来最高。地产方面，30年期固定利率房贷利率小幅降至6.77%，Redfin房屋销售仍弱于季节性。
美国一季度GDP终值下调；5月PCE通胀略高于预期，消费延续放缓；6月美欧日Markit PMI均维持扩张。美国一季度GDP季环比折年增速终值下修至-0.5%，消费支出增速由1.2%下调至0.5%，居民消费对经济支撑性减弱。美国5月核心PCE环比0.2%，高于预期与前值的0.1%，但整体温和，5月实际个人消费开支环比-0.3%，不及预期和前值，商品与服务分项均有所放缓。美国6月PMI整体超预期，综合PMI为52.8，略低于前值，主要是服务业PMI高位放缓；制造业PMI 52，产出修复，价格高位上行；服务业PMI 53.1，就业有所改善，但价格出现回落。欧元区6月综合PMI 50.2，制造业PMI 49.4，服务业PMI 50，与预期和前值变化不大；德国回升较为明显。日本6月PMI制造业PMI 50.4，服务业PMI 51.5，均高于前月，其中制造业受产出分项回升明显改善。
政策动态
美联储通过下调eSLR提案，放松银行监管；参议院版本“大而美”法案部分条款受阻，899条款暂时取消；北约峰会通过新的国防开支目标。美联储理事会、货币监理署、联邦存款保险公司通过调整增强型补充杠杆率（eSLR）标准的提案，eSLR下降约1.4个百分点，从当前的5-6%降至3.5-4.5%左右，提案进入60天公开评议期，而把国债剔除SLR分母计算也作为额外提议征求公众意见。参议院仍就“大而美”法案进行院内协商，其中，削减Medicaid等部分条款因不符合伯德规则而被议事官驳回，由于美国与G7达成协议，参议院暂将899条款剔除。北约峰会通过新的国防支出目标，2035年国防与安全相关支出提高至GDP的5%，其中国防支出为3.5%，而安全-基础设施为1.5%，预计国防支出增量主要来自欧洲国家以及加拿大。
金融市场
上周联储降息预期回升，美债收益率下行，美元走弱，美股走强，大宗商品表现分化。市场对联储2025年降息预期由52bp升至64bp，美债收益率明显回落，2年期与10年期收益率分别下行17bp和9bp至3.7%、4.29%。标普500、纳指和道指分别上涨3.4%、4.2%、3.8%。汇率方面，美元指数下跌1.5%至97.3，欧元升值1.6%至1.17，日元升值0.6%至144.5。大宗商品方面，COMEX黄金期货下跌2.9%至3287.6美元/盎司；以伊停火，中东地缘政治风险下降，布伦特原油回落11.6%至69.3美元/桶，LME铝上涨2.1%至2583美元/吨。
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文章来源
本文摘自2025年6月29日发布的《美国消费边际走弱，金融去监管持续推进》
易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 | SFC AMH263
胡李鹏 研究员 PhD SAC No. S0570525010001 | SFC BWA860
陈玮 研究员 SAC No. S0570524030003 | SFC BVH374
赵文瑄 联系人 SAC No. S0570124030017
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