【华泰宏观 | 图说美国宏观月报 】 大选尘埃落定后美国经济活动维持韧性

图说美国宏观月报 | 2024年11月 第十五期

本篇为图说美国宏观月报第十五期。近期数据显示美国经济增长动能仍然较强，消费数据维持韧性，企业投资意愿温和改善，但地产仍受高利率制约；10月非农就业受到一次性冲击拖累，后续有望反弹；核心通胀环比小幅回落，短期大幅上行风险不大；美国大选方面，特朗普赢得大选，并且共和党赢下参众两院，形成“横扫”，近期特朗普内阁成员名单持续公布，提名贝森特和卢特尼克为财长和商务部长，强化关税政策和强美元预期。往前看，关注11月非农报告（12月6日）、11月CPI（12月11日）、12月FOMC（12月19日）。

增长：消费维持韧性，企业投资意愿温和改善但地产数据偏弱

美国经济动能整体较强，消费超预期，企业投资意愿温和改善，但地产数据偏弱。亚特兰大联储GDPNow指示四季度GDP季比折年增速为2.5%，11月美国Markit制造业和服务业PMI均反弹，其中服务业PMI升至57.0，创2022下半年来新高。消费方面，10月零售环比超预期且前值上修，但11月高频指标RedBook零售指数小幅回落。投资方面，Nowcast实际设备投资增速回落但企业投资意愿温和改善：CEO资本开支预期意愿小幅回升，NFIB打算增加资本开支的企业比例反弹，但绝对水平仍处低位。地产方面，受美债利率走高影响，截至11月21日，30年固定房贷利率升至6.84%，明显制约房贷申请需求和房屋销量。

金融条件：11月以来高盛金融条件指数 (FCI) 放松4个基点

尽管美债利率和美元上行，但美股上涨以及信用利差收窄带动高盛金融条件边际放松。11月1日至21日，高盛金融条件指数累计放松4bp。其中，股市、信用利差、短端利率、长端利率、汇率分别贡献-18bp、-3bp、-1bp、7bp和11bp。具体看，截至11月21日，11月以来标普500累计上涨4.3%，投资级企业利差收窄7bp至1.01%，2年、10年美债收益率上行18、14个基点至4.35%、4.42%，美元指数上升2.9%至107.0。

通胀：10月核心通胀小幅回落，缓解市场对于短期通胀大幅上行的担忧

10月美国通胀整体符合预期，核心CPI环比小幅回落。10月核心CPI环比从9月的0.31%回落至0.28%，符合预期。其中，核心服务环比小幅下跌0.01pp至0.35%，主要系核心服务ex住房拖累（环比回落0.25pp至0.3%），住房分项反弹0.16pp至0.38%，但Zillow租金指数指示后续可能回落；核心商品环比仍然偏弱（环比下降0.13pp至0.05%），主要系非耐用品拖累。二手车价格环比回升但Manheim指示反弹难以持续。从通胀预期来看，5年5年盈亏平衡通胀率在2.5%的水平高位震荡。

劳工市场：10月非农就业超预期回落，但主要受一次性因素的影响

10月新增非农就业显著不及预期，但后续或将反弹。10月美国新增非农就业回落至1.2万，低于彭博一致预期的10万；失业率持平于4.1%；小时工资环比增速维持在0.4%，高于预期的0.3%；8-9月新增非农累计下修11.2万。10月非农数据大幅走弱可能来自飓风、罢工对就业数据的一次性冲击，随着扰动消退，预计11月非农就业或有所改善。NFIB企业招聘意愿指示新增非农可能反弹；高频数据也显示就业市场仍有一定韧性，例如首申人数持续下行，劳工需求虽在回落但下行幅度有所放缓；谘商会调查中表示更难就业的人数占比也有所下降。

风险提示：失业率上行超预期，通胀黏性超预期。

本文摘自2024年11月24日发布的《大选尘埃落定后美国经济活动维持韧性》

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