【浙油研报】国际石油市场定价体系———石油价格评估机构

石油价格评估机构（The oil price reporting agencies (PRAs)）是国际石油定价体系的重要组成部分，其评估的价格被大多数原油现货贸易作为基准价所采用，同时也对期货及其衍生品交易有着及其重要的影响。PRA发展至今，其影响力并不仅仅是反映当前原油价格水平，更多的是每天有数亿美元基于PRA评估报告所达成的原油交易，其报告本身也会对交易者策略产生的影响，反过来又会影响PRA的价格评估。

PRA发布的价格主要是对现货价格的评估，这和期货市场有本质的区别，期货市场的价格可以实时追踪到，而现货市场并不会像期货市场那样透明，因为市场参与者无法直接观察到现货市场各方达成的交易，同时当事人也没有义务公布他们的交易。这需要PRA在市场中搜集可靠的交易信息，并对其信息进行评估，得出现货市场的价格。在这个过程中，就会涉及PRA获得的信息质量、PRA采用的内部程序以及价格评估中使用的方法。因此，就算是对于同一组样本价格信息，不同的PRA因为其内部控制程序和价格评估方法的不同，也会评估出不同的价格。然而，原油贸易涉及到大额的资金往来，即使很小的偏差，也会对贸易双方产生严重的影响，因此PRA发布的价格，能否准确的反映出现货价格情况，将变得及其重要。国际证监会组织（IOSCO）早在2010年的11月份发布的报告中也指出，“与价格报告机构有关的核心问题是报告数据在多大程度上准确反映了有关的现金市场”。

目前，原油市场PRA机构很多，其中影响力最大的是Argus和Platts两家企业。全天价格是一个可靠的实物市场价值指标，因为它包含了尽可能广泛的现货市场流动性，并得到了业界的认可。因此，Argus发布的评估价格是基于现货交易评估出的，反映的是整个交易日的实际市场成交量的加权平均值。Argus的价格评估是根据从广泛的市场参与者（包括生产者、消费者和中介机构）收到的信息进行的。Argus联系并接受来自所有可靠市场来源的市场数据，包括市场参与者和经纪人的前台和后台并从电子交易平台和市场参与者的后台直接接收市场数据。同时Argus的记者也会和市场从业者积极接触，通过电话、即时通讯、电子邮件或其他方式接受市场数据。数据搜集的时间为美国时间7:00—15:00.在价格搜集过程中，Argus会对获取的数据进行仔细的审核，包括交易标的、报价、交易量、规格、交易对手等信息。如果数据未通过审核，那么该价格样本将不能纳入到价格评估中。为了保证评估价格的精准性，Argus有时会在价格发布后对价格评估的更正。但更正的目的主要是为了防止书写错误、计算错误或采用的评估出现的错误，一般不会根据评估报告发布后获取的信息来追溯更改报告结果。同时，为了保证评估价格的精准，Argus会根据现货市场交易情况，来灵活的变动不同市场的权重。例如Argus的ASCI价格是以SGC、Mars、Poseidon三种原油为基准，但三种原油交易市场赋予的权重并不是固定不变的，而是动态调整的。

Platts和Argus相比，在评估方法上有较大的区别，Platts价格评估的基础是MOC（Market On Close）技术,反映的是在最后窗口时间交易时间结束时形成的价格。在这个系统中，Platts设置了一个时间窗口，称为Platts窗口，只有在这个时间窗口内进行的交易才用于价格评估。如果窗口交易中没有成交价格，则是根据客户的报价来评估。同时，价格评估时还会使用金融市场中的基差和衍生品的信息，来完善其价格评估。在某种程度上，MOC类似于期货交易所，交易者在这里进行出价和交易。但两者的主要区别在于参与报价和交易的客户是已知的。在窗口交易中，如果价格编辑认为价格变化过大，或者一个有问题价格的交易达成（例如，询价方接受了一个更高的报价，而不是现有更低的价格），Platts的价格编辑可以干预。Platts在价格评估过程中，非常强调其评估价格的时间敏感性，这些价格每天都有“清晰的时间戳”。时间戳不仅可以准确反映特定时间点的价格水平，还可以准确评估时间差价和原油间差价。

不论是Argus还是Platts，PRA在价格评估过程中保持其独立性至关重要，所有法规和合规程序都应该在内部设计和执行的，不受政府法规或监督的制约。如果存在设计错误、欺诈、使用内幕信息或市场认为PRA由一方监管而造成的任何声誉损害，都有可能使市场对其丧失信心，并最终导致其消亡。如果PRA发布的价格经常偏离市场，那么市场将不会在以此作为定价基准，转而寻找其他更合适的价格作为基准价。

参考文献：[1]Argus sour crude index™(ASCITM). Last Updated: May 2020

[2] Principles for Oil Price Reporting Agencies Final Report. 5 OCTOBER 2012.

[3] An Anatomy of the Crude Oil Pricing System .B. Fattouh. January 2011 with 78 Reads

[4] Specifications guide Asia Pacific and Middle East crude oil. Platts. Latest update: April 2020

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作者：胡紫阳