行业观察（12月15日-12月22日）

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欧洲央行和英国央行在12月15日宣布加息50个基点，利率水平均达到自2008年末以来最高水平。欧洲央行行长拉加德表示，2023年2月和3月或将继续加息50个基点。英国央行中，多位政策委员认为明年或将继续加息。日本宣布允许10年期国债收益率升至约0.5%，实现了事实上加息。此外，瑞士、墨西哥和菲律宾央行均宣布加息50个基点，挪威央行宣布加息25个基点。

美联储威廉姆斯称，美国联邦基金利率不需要超过6%，美联储加息幅度或将超过终端利率预期。欧洲央行管委穆勒也表示，要进一步加息，不能依靠经济放缓来抑制通胀，利息上升幅度可能超过市场预期。

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美国能源部12月16日表示将开始回购用于战略石油储备的石油，这是今年释放1.8亿桶储备后的首次购买。当前，美国石油战略储备剩余38227.1亿桶，同比下降36.17%，是自1984年以来的最低水平。此前，美国称当油价降低至67美元至72美元时，将回购石油，以充实战略石油储备。

美国能源部本次将购买300万桶石油，预计交付时间是2023年2月。

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12月19日，欧盟成员国就天然气价格上限达成一致协议，决定于2023年2月15日起，实施每兆瓦时180欧元（约190美元）。

当荷兰所有权转让中心（TTF）天然气期货价格连续三个工作日超过180欧元/兆瓦时，并且这三个工作日高出全球液化天然气市场指导价35欧元以上时，将触发市场修正机制，将在全球天然气市场指导价基础上增加35欧元作为最高限价。

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国泰君安期货研究所分析师认为，2023年全球原油需求将放缓，但油价不会全年走弱

展望 2023 年，全球原油市场需求增幅放缓几乎是确定的，是否陷入衰退尚存分歧。在历史级别的通胀压力面前，市场在 2023 年需要面对的主要下行风险与 2022 年依旧类似，即因流动性收紧造成的通缩风险。当然，究竟是滞涨延续还是通缩并不明晰，只是在通胀的尾声商品市场大概率会反复交易通缩风险下的价格下跌，并不断地纠正预期差，这一点我们在 2022 年的原油年报中也有阐述。

考虑到历次加息对经济回落的影响从来都难以精准预估，2023 年的海内外货币政策一定还会产生诸多变数，信用收紧对原油现实和预期的直接冲击节奏较难预估。滞涨格局的深度演绎与地缘风险触发的不确定性均提升了对需求判断的难度，即通胀究竟是快速回落（情景 1）还是缓慢回落（情景 2）仍需观察，不宜妄下定论。

在情景1中，如果美欧CPI回落的节奏非常凌厉并带动市场提前交易通缩风险，那油价很可能在上半年依旧面临巨大的下行压力，甚至创下全年低点。这种情况下，Brent、WTI均有可能阶段性跌破 60 美元/桶，SC跌破480元/桶。在这一过程中，如果OPEC+内部出现裂痕并造成预期外的增产（如2020年3月俄乌价格战），则油价的下行空间可能还要夸张；在情景2中，如果美欧CPI回落的节奏相对缓和，那对于油价的利空传导则相对温和，届时原油市场的交易视角或更多回归供需面，油价重心在通胀回落但未进入通缩格局的过程中仍有可能长期处于高位。这种情况下，我们倾向于即便油价可能阶段性交易衰退或者紧缩的利空下跌，供应偏紧与OPEC+减产托底格局下低位持续的时间不会特别夸张，Brent、WTI有可能阶段性跌破70美元/桶，SC阶段性跌破500元/桶。但即便是出现快跌行情，亚太地区需求回暖、产能不足与季节性利好共振的情况下 Brent、WTI在下半年完全可能再次回归至85美元/桶以上的高位，SC有可能回升至570 元/桶以上。

因此，无论是哪种情景，考虑到OPEC对供应端的主动管理以及包括OPEC+、美国页岩油在内的产能瓶颈以及亚太地区在防疫政策边际放松后的需求恢复，在单边走势的判断上，我们并不认为油价弱势会贯穿全年，但全年重心仍较2022年下降，或有20-25美元/桶的降幅。

来源：《国泰君安期货2023年原油期货

行情及投资展望：弱势不会贯穿全年，

关注各类套利机会（2022-12-21）》

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宏观衰退情绪持续扰动市场，美联储仍以控制本国核心通胀为主要货币政策，2023年美联储可能持续加息。市场对海上贸易以及全球经济较为悲观，燃料油需求可能2023年持续低迷。欧盟制裁俄罗斯石油制品必定导致俄罗斯大量燃料油流入亚洲市场，亚太地区供应宽松，燃料油裂解价差持续扩大，难见修复迹象。国内原油加工量相对稳定，重油产出相对宽松，但是逐渐进入沥青需求淡季，多处炼厂增加渣油产量，但是重油二次加工利润不佳，燃料油供应相对充足。近期原油走势向下，带动燃料油成本支撑松动，走势或偏空。

来源：《国信期货燃料油：原油震荡，

燃料油修复（2022-12-21）》

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伴随着进入12月份，一年一度的沥青冬储帷幕拉开，但今年的冬储情况又与往年相比存在些许不同。各大炼厂冬储政策纷纷落地，根据隆众资讯预测，今年冬储的合同量大概达到150万吨左右的体量，但是价格相较于往年是偏高的。冬储政策落地后，本周国内沥青现货价格也出现了走势回升的趋势。

最新一周的沥青价格来看，沥青价格先抑后扬，周四华东中石化价格上调100元/吨，山东地炼出厂价也出现不同程度的回升，沥青现货价格临近周末小幅推涨。

原料方面来看，原油价格反弹，本周布伦特原油回升至80美元/桶上方，主要原因是美国最新CPI数据反映通胀压力缓和，美联储12月或削弱加息力度，刺激原油价格上行。原油价格反弹，侧面凸显沥青成本上行，带动沥青整体走势。

供应方面，国内沥青79家样本企业产能利用率为31.6%，环比下降2.0个百分点。华北以及华东地区个别炼厂有停产以及降产，带动整体产能利用率下降。需求方面，公共卫生事件放开后，华东等地区出现年前赶工情况，近期出货量增加明显。

综上所述，冬储政策落地后，国内各地区沥青价格出现不同程度的回升情况，主要由于原料成本上行以及需求小幅回升所致。短期来看，沥青走势偏强趋势依然可以短期维持，但伴随着节前项目赶工结束，国内沥青需求方面出现放缓，沥青价格预计将回归偏低水平。

来源：隆众资讯订阅号《沥青 | 冬储

政策落地 沥青价格走势回升》

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据隆众数据显示，随着冷空气的来袭，12月上半月LNG市场价格持续维持在高位。截止12月16日，全国12月份LNG价格指数均价为7225元/吨，较11月份同期上涨15.88%。

隆众分析，造成12月份LNG价格大幅推涨以及上下调整频繁的主要是天气降温提振市场心态，高成本支撑价格走高，但最终受需求不足难以支撑高价，LNG市场价格止涨走跌，根据自身库存状态调整价格。

上游供应减少，其推涨意愿强烈。11月末12月初开始全国范围内降温，尤其北方部分省市出现降雪天气，气温下降明显，以“三桶油”为首的天然气供应方积极保供，个别地区出现“压非保民”，液厂开工率下滑，LNG市场供应减少。同时，中石油西部液厂原料气成本大幅增加，为液厂走高提供强有力支撑。随着国产气价格的推涨，海气资源出货优势展现，槽批出货量增加，海气资源方实现跟涨。

需求增长不足，高价难有支撑。随着降温，城燃需求增加的同时也提振中下游采买市场，出现中下游囤货现象，液厂一时之间供不应求，市场采购情绪提振明显，价格出现明显上扬，一度突破8000元/吨。但随着价格的走高，终端采买出现抵触心态，且各地储备项目储备相对充足，LNG外采较少，城燃需求增量有限，交通用气受疫情影响维持在相对低位，工业上受高价限制，12月开始陆续有工厂准备停机放假，工业以及交通用气表现持续低迷，且未来利好不足。总之，终端接货积极性不高，市场重车增加，贸易商不得不让利走货，市场价格出现回落，但在成本限制下跌幅远不及前期涨幅。等市场重车逐渐消化以及一轮北方降温，市场价格或在情绪推动下再度推涨又再度回落，总之12月份上半月LNG市场价格维持在相对较高水平。

隆众分析，12月份下半月国内大部分平均气温较常年同期持续偏低，城燃有一定LNG外采需求，且因连续低温城燃不断消耗，LNG外采量或较上半月有所增加，但工业方面，受连续高价影响，12月20日左右陆续出现工厂大面积停工放假，工业需求呈下降趋势，交通方面或因疫情放开的不确定性增量有限，整体需求仍维持在低位。

如此一来，价格推涨的主因或仍为上游减量或市场情绪带动，另外，在价格走跌时，上游在利润倒挂严重时可选择降产或停机，市场供应减少利好支撑价格止跌。综合来看，12月份下半月的价格或与上半月价格基本持平。

来源：隆众资讯订阅号《天然气 | 终端

持续不佳 12月份却能维持高价？》

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