行业观察（4月14日-4月20日）

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美联储博斯蒂克称，预计还会再加息一次，基线预测是在下次加息后，将在相当一段时间维持利率不变。

美联储布拉德表示，抗击通货膨胀没有明显进展，意味着利率需要继续上升。5.50%-5.75%的政策利率区间具有足够的限制性，倾向于（利率在峰值）维持更长时间不变，直到通胀得到控制。

据CME“美联储观察”预测，美联储5月维持利率不变的概率为1.6%，加息25个基点的概率为98.4%；到6月维持利率在当前水平的概率为9.9%，累计加息25个基点的概率为89.9%，累计加息50个基点的概率为0%，降息25个基点的概率为0.1%。

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摩根大通维持其长期以来的价格预测，预计第二季度布伦特原油平均价格为89美元/桶，第四季度将升至94美元/桶。

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国家统计局:中国3月生产原油1818万吨，同比增长2.4%，据国家统计局，3月份，规模以上工业主要能源产品生产均保持同比增长。与1-2月份比，天然气生产有所放缓，原油生产加快。3月份，生产原油1818万吨，同比增长2.4%，增速比1-2月份加快0.6个百分点，日均产量58.7万吨。1-3月份，生产原油5236万吨，同比增长2.0%。原油加工增速加快。3月份，加工原油6329万吨同比增长8.8%，增速比1-2月份加快5.5个百分点日均加工原油204.2万吨。1-3月份，加工原油17926万吨，同比增长5.2%。

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中国一季度GDP增速高于预期，边际改善了原油市场情绪。但考虑到4-6月将有大量炼厂开启检修，未来亚洲地区原油一次加工需求或迎来收缩。其中，包括“三桶油”在内的主营炼厂目前已公布的检修计划约有280万桶/日，地炼在5月大概率也将迎来降负检修。届时原油市场需求端将迎来全年短暂的“内弱外强”格局，美欧炼厂开工季节性回升将成为这一阶段油价企稳的关键。建议继续关注美欧炼厂开工率回升情况，尤其是欧洲地区开工率在工人罢工问题解决、天然气价格大幅回落后开工率能否回升至历史中位值得观察。

季度级别看，4月OPEC+大幅超预期减产后原油市场基本面已经出现了根本性的变化，原油市场的供需平衡预期将从“二季度过剩，下半年偏紧”调整为“二季度中下旬即开始偏紧，下半年缺口较大”，油价三季度上行风险较大。当然，油价中枢的上移必然造成美欧通胀问题的加剧，未来海外央行在紧缩节奏方面的选择将变得更为艰难。这种情况下，未来美欧出现萧条而不是简单的经济衰退的概率在提升，即金融去杠杆引发的金融危机，从而导致经济危机。由于债务危机和经济衰退往往具有自我强化的特点，最终这一格局的演绎很可能会引发油价在冲高后的一次趋势深跌。主观判断，这一情况出现在四季度或者2024年的概率相对更大。因此，在对油价走势的判断上，我们的观点将从3月的“一季度末开启震荡下行，下半年反弹”修正为“二季度震荡市为主，二季度末或者下半年先开启大幅上涨、再迎大幅下跌”的判断，外盘两油全年重心较2023年年报判断上修10美元/桶至85-90元/桶区间，极端情况下外盘两油仍有可能挑战100美元/桶。在策略上，“季度级别逢高空”策略修正为“季度级别逢低多”，“买SC，空Brent”策略建议延后至下半年再考虑入场，“做多波动率”策略建议阶段性止盈。特别需要注意的是，油价中枢上移必然加剧海外经济体的债务压力。从历史上看，每当债权国与债务国之间的矛盾变得不可调和时，出现地缘政治风险的概率可能提升。在2022年全球地缘政治格局陷入动荡后，2023年的地缘政治或依旧复杂，油价的波动不会完全由经济周期和美欧紧缩政策主导，地缘问题依旧是需要关注的核心，或在未来持续影响油价走势的节奏。

来源：《国泰君安期货原油：周度级别震荡

（2023-04-19）》

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燃料油基本面：成本端原油价格中枢整体抬升；俄罗斯高硫燃油产出下滑，对新加坡供给压力减弱；二季度高硫燃油的炼厂与发电端需求在经济性与季节性驱动下保持旺盛，高硫需求整体向好；偏多。

基差：新加坡高硫380燃料油折盘价3263元/吨，FU2309收盘价为3162元/吨，基差为101元，期货贴水现货；偏多。

库存：新加坡高低硫燃油库存2352万桶，环比前一周减少0.93%，库存仍在5年均值上方运行；偏空。

利多因素主要有：OPEC扩大减产115万桶/日至年底，叠加此前俄罗斯原油50万桶/日减产计划，供给端收缩支撑中长期油价；俄罗斯炼厂中长期预期开工率将下滑，高硫燃油转移出口至亚太的贸易量逐步下滑，对新加坡的供给压力减轻；中东、南亚电厂采购高硫燃料油发电需求处于淡季向旺季过度。

利空因素：欧盟对俄成品油制裁落地，欧洲从中东和亚洲扩大柴油进口，柴油供给紧张局面不及预期，对低硫生产分流作用不明显；亚太地区日韩等国冬季采购低硫燃油发电处于旺季向淡季过度，低硫发电需求逐步下行。

主要逻辑和风险点方面：

（1）主要逻辑：宏观避险情绪回落叠加供给端收缩提振，成本端原油大幅拉升，高低硫燃油基本面预期分化，高硫走强而低硫走弱，预计高硫期价将继续走强，LU-FU价差或维持收敛。

（2）风险点：俄乌局势进一步恶化、欧美银行业危机加剧。

来源：《大越期货燃料油早报（2023-04-18）》

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现货市场：周一中石化山东、华东地区炼厂沥青价格上调50-100元/吨，地方炼厂跟随调整。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3870元/吨，山东3700元/吨，华南3945元/吨，西北4300元/吨，东北4200元/吨，华北3750元/吨，西南4175元/吨。

供给方面：国内沥青炼厂开工率环比小幅下降。根据隆众资讯的统计，截止2023-4-12当周，国内76家样本企业炼厂开工率为37%，环比下降1.5%。从炼厂沥青排产来看，4月份国内沥青总计划排产量为294.4万吨，环比3月排产量增加10.3%，同比增加88.39万吨或59.3%，3月产量为260.1万吨。

需求方面：近期华东、华南等地仍有持续性降雨天气，叠加项目资金偏紧，对公共路项目施工形成阻碍，沥青道路需求难以有效释放，当前沥青绝对价格偏高以及终端需求低迷对投机囤货需求也形成一定抑制，但随着基差的走弱，一定程度上会刺激市场成交。整体上认为短期沥青需求表现维持偏弱态势。

库存方面：国内沥青炼厂库存小幅下降，社会库存维持增长。根据隆众资讯的统计，截止2023-4-11当周，国内54家主要沥青样本企业厂库库存为95.9万吨，环比下降2.4万吨，国内70家主要沥青样本企业社会库存为138.5万吨，环比增加0.4万吨。

来源：《方正中期期货原油、沥青日报

（2023-04-17）》

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