行业观察（1月5日-1月11日）

美联储威廉姆斯称，当对通胀达到2%有信心时，美联储可以降息；美联储将需要一段时间维持紧缩政策立场；似乎还没有接近放缓缩表的时机。

国家能源局发布数据显示，2023年我国国内油气产量当量超过3.9亿吨，连续7年保持千万吨级快速增长势头，创历史新高。

EIA发布短期能源展望报告，预计2024年WTI原油价格为77.99美元/桶，此前预期为78.07美元/桶；预计2024年布伦特原油价格为82.49美元/桶，此前预期为82.57美元/桶。

展望2024年，站在全球经济增长走向放缓的拐点，原油市场的确定性比起一年前减少很多。客观而言，我们并不能像2023年半年报《原油：或先上涨，再深跌》那样给出确定性节奏判断，因为已知的供需两端确定性也不足以支撑油价走出确定性的节奏。因此，对于单边走势的妄加判断和策略构建显然是不可取的。从全年角度看，2024年需求同比增幅放缓是大概率的事件，但是对于油价的影响则因需求放缓的节奏存在较大差异，本质在于对海外经济着陆方式的不确定性。如果上半年出现极端下行风险（概率不低），包括原油在内的大宗商品毫无疑问会出现大跌。极端情况下，我们认为外盘两油或考验65美元/桶，SC或考验500元/桶。但这种情况的出现大概率会导致OPEC+的减产，叠加下半年原本衰竭的页岩油产能，油价或呈现“V”型的先跌后涨态势，且下半年的反弹完全可能创新高。但如果经济实现软着陆，需求同比增速仅仅是温和地放缓，并不能成为油价中枢下移的确定性。这种情况下，供应端的表现则显得尤为重要。这种情况下，油价或呈现更为温和的波动，即上半年油价维持弱势震荡概率更大，震荡中枢（并非短线极值）下移5美元/桶左右，下半年走势取决于OPEC+在政策端的调节节奏。主观判断，这种情况下因为全球产能的逐步衰竭下半年重心或较上半年小幅上移。在价差套利方面，2024年确定性的趋势机会不多，先重点关注逢低做多“SC-Brent”价差，再重点关注逢低做多EFS价差。在节奏上，需结合中、欧经济周期差和OPEC+供应端政策择时。

前期红海地区地缘风险上升，内外油品价格大幅上涨，但随着事件逐步降温，海外对于宏观经济一季度下探的预期仍然较强，加上沙特、卡塔尔等国日前再次下调原油官价，引发内外油品价格同步大幅下跌。对于燃料油来说，红海事件导致的低硫延迟到港一方面会减缓前期西方市场套利货集中到货对亚太市场的利空，另一方面也会增加船燃的额外消费，因此低硫短期仍有一定支撑。但同时中东Al-Zour炼厂将于1月回归，加上中国低硫出口配额下发，一旦套利窗口打开，亚太市场的低硫供应仍然充足。高硫方面，一季度一般为中国市场成品油消费淡季，加上原油进口配额新下发，原料充足叠加需求平淡对高硫进口需求有一定抑制。但同时，中东和南美炼厂检修将减少亚太含硫重油的供应，此外红海地区运输受阻也会影响俄罗斯高硫运往亚太，因此在供应端预期小幅下滑的背景下，高硫市场总体供需两端相对平稳。经过一周的收缩，高低硫价差已经来到历史低位，前期市场关注的高硫供应问题目前看来已被充分计价，且无法抵消原油端传来的利空，因此高低硫价差短期或持稳走势或小幅走阔为主。

现货市场：今日国内沥青现货市场整体持稳，部分地区价格小幅调整。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3780元/吨，山东3480元/吨，华南3790元/吨，西北4075元/吨，东北3925元/吨，华北3510元/吨，西南4060元/吨。

供给方面：国内沥青供给持续下降。根据隆众资讯的统计，截至2024-1—3日当周，国内81家样本企业炼厂开工率为29.4%，环比下降1.9%。而根据隆众对96家企业跟踪，2024年1月份国内沥青总计划排产量为229.6万吨，环比减少17.7万吨或7.16%，同比去年1月份实际产量增加42.5万吨或22.7%。

需求方面：近期国内多地气温较往年偏高，利于公路项目施工，南方等地仍有项目赶工需求，而北方地区刚需结束，市场需求主要以执行合同入库为主。

库存方面：近期国内沥青炼厂库存及社会库存均有所增长。根据隆众资讯的统计，截至2024-1-8当周，国内54家主要沥青样本企业厂库库存为85.6万吨，环比增长2.7万吨，国内76家主要沥青样本企业社会库存为117.3万吨，环比增加8.5万吨。

方正中期期货，2024年1月10日《原油、沥青日报》