行业观察（11月17-11月23）

美联储会议纪要显示，所有决策者一致认为适合一段时间保持限制性货币政策，直到通胀显然朝目标大幅下降为止。若收到的信息暗示实现通胀目标的进展不够，适合进一步收紧货币。决策者仍认为有通胀上行和经济下行的风险。相比前次，本次纪要提到的通胀上行风险新增地缘政治紧张局势，经济下行风险新增信贷环境收紧的影响超预期、全球油市可能受干扰。

欧佩克发布声明称，原定于11月26日举行的OPEC+部长级会议将推迟到11月30日举行。代表们对媒体表示，由于沙特对其他成员国的产量水平不满，谈判陷入困境。

俄罗斯联邦政府决定取消9月21日实施的夏季柴油燃料出口临时禁令。

OPEC+推迟原本定于11.26召开的大会加大了市场对于OPEC+内部分歧的担忧，油价也一度在OPEC+可能会放弃减产的预期下大幅崩盘。短期来看，考虑到今年OPEC+曾多次在正式会议上给出与会前市场预期不一致的减产结果，建议耐心等待OPEC+本次会议结果落地。我们在此前的报告中曾提及，油价在10-11月的弱势并非因为需求的突然崩塌，供应的意外增量是重要预期外利空。而随着油价的下跌对这一利空的充分消化，以及OPEC+再次强调减产、托底的意愿,油价短线或迎来支撑。在供应端，潜在利好有三：第一，OPEC+在11-12月提升减产执行率；第二，沙特宣布延长额外减产至2024年第一或者第二季度；第三，伊朗在美国制裁影响下对外出口进一步减少。主观判断，以上三个利好在11-12月兑现的可能性均不低，建议密切关注本周末召开的OPEC+会议。当然，如果OPEC+因内部分歧放弃减产，油价则完全可能加速赶底考验新低。而后这我们倾向于放上在明年一季度的概率更大。

当然，不得不承认的是，美国原油生产、供应的增量超出我们预期，这是我们之前未能遇见的。此外，四季度的需求侧也出现了一些预期外的利空，或也限制油价的反弹幅度。比如，北美四季度原油需求或低于往年同期。由于炼油利润持续收缩，EIA预计美国第四季度的炼油产量预计或减少15万桶/天。此外，位于德克萨斯州加尔维斯顿湾的59.3万桶/日炼能将原计划于2024年初进行的检修提前到了今年第四季度，位于德克萨斯州海岸的26.4万桶/日炼油厂也在第四季度提前进行检修，或带动今年四季度北美炼厂开工率回升幅度不及预期。因此，如果我们判断准确，即油价在年底出现了反弹，反弹的高度或也比较有限，Brent或仅有机会挑战90美元/桶。

近期由于沙特对其他产油国减产执行力度不满，OPEC内部分歧出现，原定于11月20日当周的OPEC会议推迟进行。此条消息释出后，外盘原油市场大幅下跌。如果在下次会议开启前，甚至开启后，市场无法接收到产油国坚决执行减产的相关消息，全球油品价格或将持续随原油市场出现同步下跌。

燃料油市场内部方面，高硫市场一方面面临着南亚、中东夏季发电高峰结束造成的需求萎缩，另一方面俄罗斯炼厂本月陆续结束检修以及中东炼厂增加高硫出口也在提升市场的供应宽松程度，高硫市场基本面持续承压，弱势或将延续。与高硫市场相对的是，中东地区近期增加了低硫在发电燃料和二次原料等方面的应用，中国也暂未新增低硫出口配额，整个中东-亚太市场的低硫供应短期未见明显增量。综上，四季度伊始，燃料油市场内部结构中低硫的供需相对高硫较为平衡。但同时也需要注意的是，随着时间推移，11月底俄罗斯炼能回归可能使得全球中间馏分油紧缺得到缓解，导致更多低硫组分由二次原料市场回流至船燃市场，加上近期东西方套利窗口的打开可能吸引更多低硫流向亚太。考虑到近期原油端相关消息可能显示含硫重油主产国不会出现显著的减产，但低硫方面的潜在利空正在增多，高低硫价差存在继续回跌的可能性，需要持续关注市场动态。

现货市场：今日国内沥青现货市场普跌。当前国内重交沥青各地区主流成交价：华东3750元/吨，山东3520元/吨，华南3635元/吨，西北4425元/吨，东北3985元/吨，华北3450元/吨，西南4075元/吨。

供给方面：根据隆众资讯的统计，截至2023-11-15日当周，国内81家样本企业炼厂开工率为36.4%，环比增加0.9%。而根据隆众对96家企业跟踪，10月份国内沥青总产量为296.6万吨，11月排产量为284.8万吨，同比去年11月份实际产量减少9.7万吨或3.3%。

需求方面：北方地区部分项目仍有收尾需求，虽然南方大部分地区天气好转，但资金面偏紧仍然制约项目施工以及沥青道路需求的释放。在沥青刚需逐步下滑的背景下，市场投机需求较弱，基本按需采购为主。虽然部分炼厂公布冬储价格，但在价格下行过程中，贸易商冬储入库意愿较低。

库存方面：国内沥青炼厂库存小幅增长，但社会库存维持下降。根据隆众资讯的统计，截止2023-11-13当周，国内54家主要沥青样本企业厂库库存为89万吨，环比增加5.3万吨，国内76家主要沥青样本企业社会库存为93.5万吨，环比减少0.9万吨。

方正中期期货，2023年11月20日《沥青、原油日报》