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期权知识 | 期权策略及应用之备兑认购期权组合策略

中国国际期货福建分公司

2023-06-19

导读：提高期权运行质量，服务实体经济

适用情况

适用于标的价格变化较小或者小幅上涨，实现从拥有标的中获取权利金，持有多头部位，预期后市上涨有限的情况。

如何构建

持有标的品种，同时卖出该标的的认购期权（通常为虚值期权）。

到期损益图

最大损失

购买标的的成本-标的认购期权权利金

最大收益

标的认购期权行权价-支付的标的价格+认购期权权利金

盈亏平衡点

购买标的价格-标的认购期权权利金

优点

获得权利金是收入，相比于单独持有资产，有一定下行保护。

缺点

下跌行情中，保护程度有限，且如果大幅上涨，会限制最高收益。

案例一

某铜加工企业看好未来的行情，但涨幅不会很大，且手中的持仓成本过高，担心回调风险，怎么办？

假设期货铜（CU2307）目前市场价格为49000元/吨，1手期货铜保证金约为25000元/吨，卖出1手虚值（行权价52000元/吨）的认购期权（CU2307C52000）。

此时的权利金为：400元/吨；

可获得的资金：400元/吨*5吨=2000元；

整体持仓成本：25000-2000=23000元/吨。

如果价格涨到了52000元/吨或者更高，则将手中的期货行权交割给期权买方，可获得利润：（52000-49000+400）元/吨*5吨=17000元。

案例二

以2023年3月左右为例，国际油价整体继续回落，3月油价下跌触发某石油加工企业的稳价行为。但由于伊朗支持国际法院关于美国非法冻结伊朗企业资产的裁决，或会加剧美国和伊朗之间的紧张局势，为伊朗原油重返市场增加障碍，也推高了油价，但并不过度看涨。投资者预期价格小幅上涨，可以构建备兑认购期权策略。

资料来源：iFind金融终端，中期研究院

假设2023年4月前期，原油期货合约SC2307的价格在500元/桶附近，投资者买入原油期货合约，价格为500元/桶，同时卖出行权价为600元/桶的认购期权SC2307C600。

获得的权利金为：30元/桶。

假如到4月中旬，原油期货合约SC2307的市场价格上涨到580元/桶。

投资者获得持有原油期货合约的上涨收益为：580元/桶-500元/桶=80元/桶；

同时认购期权无价值到期，投资者还获得了权利金收益：30元/桶；

合计收益：80元/桶+30元/桶=110元/桶。

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