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本文参考了“关于境内外众筹融资的研究报告”、“不一样的众筹”、“政府或将助力众筹行业”等文，对原作者鲁公路、胡吉祥等人表示感谢。本文旨在简要介绍众筹行业的前世今生，希望有助于大家对众筹行业的了解，更好地利用众筹发展事业。
一、众筹的定义
众筹（Crowdfunding ）一词起源于美国，指普通大众以互联网为平台，集中单个资金用来支持某个项目或组织。本文认为，众筹实质上是直接投资的金融脱媒在互联网时代的表现形式，具有随时、随地、随意的特点，在融资机制上提升了融资方的自主性、降低了筹资成本，在价格发现机制上部分实现了拍卖式定价、挤压了投资机构的超额利润空间，在决策机制上以大众化决策取代了投资机构的专家决策。
按照募资的形式，众筹可大致划分为三类模式。
第一是“捐赠模式”，个人以捐款、慈善、赞助的形式为项目或企业提供财务资助，不求实质性财务回报。典型的例子有赈灾救助、政治选举、电影制作、免费软件开发等。
第二是“借贷模式”，个人借钱给一个项目或企业，预期得到偿还，并希望得到一定的财务回报。由于出借人是大量的个人，借款人也是个人，这种借贷模式通常称为P2P（个人与个人）借贷。
第三是“股权模式”，个人投资于一个实体以期获得实体的股份或分享实体未来的利润。
二、众筹的起源与发展
众筹的文化根源是通过社区为项目进行募资，后者已有数百年的历史。互联网的发展使得这种基于社区的融资模式迁移到线上，减少了交易成本并拓展了潜在的受众。早在2000年初，众筹就成为一种新型的为项目进行融资的方式。受益于这种低成本的融资方式，小的、在金融业中缺乏背景的企业家们得以通过网络平台进行募资。2008年全球金融危机之后，各国的经济普遍陷入低迷，企业融资更加困难。众筹以快速、低廉的特性成为一种日益流行的融资方式。
根据一家市场调查公司的近期研究报告，2009年全球众筹融资额仅5.3亿美元，2012年快速上升至27亿美元，2013年将会达到51亿美元。2007年全球有不足100个众筹融资平台，到2012年底已经超过460个，成功为100多万个项目募资，覆盖社会公益、创业、艺术、影视、音乐、互动数字媒体等多个类别
从地区分布来看,北美和欧洲是众筹融资最活跃的地区。2012年全球众筹融资总额的95%来自于北美和欧洲。其中，北美地区众筹融资额为16亿美元，接近60%；在全球活跃的众筹融资平台中，美国的占比超过40%
从募资形式来看，2012年众筹融资募得的27亿美元中，52%通过捐赠模式，44%通过借贷模式，4%通过股权模式。欧洲是股权模式使用得最广泛，增长也最快的地区。全球近三年以来的股权模式众筹融资平台中，欧洲占大部分，年增长率114%。
根据目前众筹平台的项目的划分，大致可以分为三类：1)创意、艺术，这些跟梦想的天堂更接近，国内很多网站也在这类项目上收获了很多，众筹网就曾经在去年发起电影、演唱会众筹项目获得很多投资;2)创业、发明，Indiegogo上有很多硬件创业筹资成功的案例;3)个人梦想、公益，这类项目往往需要融入可以打动投资者的故事，进而可以拿到更多的筹资。
这三个品类从数量上基本上各占三分之一，但它们往往都有着相同的特点，一方面项目真实，创业者有梦想，并且在获得支持之后有实现梦想的可能，投资者因此也可以获得相应的回报;另一方面，感情因素的充分使用，通过众筹平台将金融加入更多的人情味，使得这些有意无意“支持梦想”的行为能够成为推动项目吸引更多人的最佳利器。
三、众筹的意义
在众筹这一融资模式中，对发起者而言，门槛较低。不论身份、地位、职业、年龄、性别，只要你的项目有创意、有创造能力就可以发起项目，通过众筹方式获得项目启动资金。对于在传统融资模式中很难获得资金的个人创业者而言，众筹模式为他们提供了获得成本更低的、更快捷的资金的可能，为他们实现自己的创业梦开辟了一条蹊径。
此外，众筹模式还有助于创业者预知市场需求和实现廉价的市场推广。在众筹模式中，发起者的项目在众筹平台推出后，支持者可以提出自己对于项目的看法和意见，帮助发起者完善项目，预知市场需求。此外，众筹平台主要功能除了项目审核、平台搭建外，还可以为创业这提供营销推广、产品包装和销售渠道等服务，创业者通过众筹模式不仅可以实现融资也可以推广自己的项目。
众筹对资本市场发展和经济增长都具有一定的现实意义。一是有利于缓解小微融资难的问题，鼓励创新创业；二是有利于丰富投融资渠道，刺激金融创新；三是有利于引导民间金融走向规范化，拓展和完善多层次资本市场；四是有利于分散融资风险，增强金融体系的弹性和稳定性；五是有利于创造就业机会，促进技术创新和经济增长。
四、国外对众筹的法律监管
美国的JOBS法案开启了股权式众筹合法化的大门，但该法案只是概述一些初始的监管框架，具体的实施办法还有待美国证监会出台最终的监管规则。英国和德国已经将股权式众筹融资看作合法的融资模式。2012年7月，Seedrs Limited获得英国金融监管局（FSA）的批准，成为第一个被合法认可的，以买卖股权的方式来融资的众筹平台。但两国均没有专门针对股权众筹立法，而是将其纳入现有的金融监管法律框架。意大利在美国之后通过了类似的关于股权众筹的DecretoCrescitaBis法案，并于今年7月率先签署了监管细则，成为世界上第一个将股权众筹合法化的国家。加拿大没有设定全国性的众筹监管规则，而是由各州的监管机构负责监管。股权模式的众筹融资在安大略省(Ontario)已经被合法化，并受安大略省证券委员会(OSC)的监管，但在加拿大其他省份仍属于违法的融资形式
五、众筹在中国发展中存在的问题
一是存在欺诈现象。2011年9月，一家名为“贝尔创投”的网络借贷公司因其法人代表涉嫌在其他多个网络借贷平台恶意拖欠多笔债务，成为国内首家被公安机关调查的“人人贷”平台。2011年10月，网贷公司“天使计划”网页突然不能登录，65位出借人高达550万元的本金随网站创立者一同消失，至今未能追回损失。
二是缺乏投资者保护措施。众筹融资作为互联网金融的新模式，融资形式、风险点与传统金融有较大不同。普通投资者缺乏对风险的足够判断，在借贷利率、或创意项目的诱惑下，容易做出错误的选择。2013年4月，上线仅一个月的“众贷网”宣布倒闭。公告称，由于整个管理团队缺乏经验，在开展业务时没有把控好风险，给投资者造成了无法挽回的损失。
三是易卷入非法集资。网贷中介服务行业门槛低，外部监管缺失，网贷公司有可能突破资金不进账户的底线，演变为吸收存款、发放贷款的非法金融机构，甚至变成非法集资。近日宜信重庆等五家网贷公司就因为涉嫌非法集资和非法从事金融业务被清退。
四是平台风险累积。国内目前几乎所有的网贷平台都提供本金担保服务，即使是号称不承诺保障本金的拍拍贷，其实也提供了本金担保计划。捐赠模式的众筹平台，如点名时间，对于欺诈行为则采取先行赔付的方式，然后通过法律途径追讨到项目发起者赔付相应款项。“本金担保”或“先行赔付”使得众筹平台运营方成为了交易不可或缺的媒介，使得本来属于双向自行的交易成为了运营方一手主导的交易，本来应该属于直接融资的概念，反而演变成了间接融资，风险累积在中间方，成为潜在的风险源。
目前国内缺乏专门的法律法规对众筹行业予以规范。对于非法集资的监管也限于事后案件监管，而对其批准设立、业务经营范围许可、资金风险控制没有予以明确，日常监管方面处于空白。前期出现了在淘宝网店上出售公司股权和PE基金份额的事件，因涉嫌“非法证券活动”已被证监会叫停。
六、众筹对传统金融的挑战
一是对传统投资银行业务的挑战。传统投资银行业务主要核心价值是对资产进行定价与销售，目前众筹以较低的成本和广泛覆盖对投资银行的销售提出挑战，尤其是在中低端、小额发行市场、传统行业，众筹的销售占有优势。当然众筹目前在定价能力方面远远逊于投资银行，但随着越来越多的投资银行家投身众筹行业，未来众筹将取得一定优势。
二是对传统PE/VC行业的挑战。众筹相对于网上竞标，有利于实现一定程度的价格发现，这些通过竞标得出的价格可能会高于PE/VC的定价，或者压缩其预期投资收益。
三是对传统多层次资本市场的挑战。在一般意义的主板、创业板、场外市场之外，出现了一个受众更广泛的众筹板块，大型企业和小型企业都可以通过众筹方便地实现融资，可能会跨越传统的市场划分阶层，尤其对创业板和场外市场（如OTCBB）的挑战更大。
四是对监管的挑战。由于互联网技术的及时性和广泛传播，众筹行为可能会迅速影响到实体金融体系，监管部门需要迅速作出反应。另外在众筹的合规性、适格性等方面需要作出兼顾灵活和谨慎的规定。
注：本文系内部研究，若需转载请注明出处。
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