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9月16日，嘉实基金召开嘉实元和直投封闭混合型基金新闻发布会，公募基金参与非上市公司股权揭开神秘面纱。
封闭式基金嘉实元和的募集规模为100亿元，嘉实元和将有50%的资产（即50亿元）投资中石化销售公司股权，另50亿元将投资于债券等固收证券，投资者认购门槛为10万元。
【分享国企改革红利】
“嘉实元和的创新使得普通投资人能参与国企改革红利，为公众抢得一杯羹。”嘉实基金总经理赵学军表示。目前市场上的封闭式基金到2015年全部到期，嘉实元和是12年来首只获批的封闭式基金。
招商证券总裁王岩感慨道，嘉实元和的产品结构三个礼拜变了三次，创新来之不易。
赵学军表示，嘉实元和最初的产品计划发行300亿元的封闭式基金投中石化股改，得到中石化引资办公室和党组织的极大支持。“但是这样的产品面对法规的突破太多，首先，公募基金投资非上市股权；其次，公募基金向来是组合投资，变成单一投资，突破太难。”赵学军表示，虽然这样的产品在《基金法》的解释范围内，但要向国务院上报，由于需要匹配中石化引资时间表，产品上报审批流程太长，最后选择嘉实元和封闭混合发起式基金，在现有的法规和授权范围内属最佳级别。
据悉，中石化引资第一轮中有127家机构投资者7000亿元资金，到短名单时依然有3000多亿元的认购资金。这些机构都是最有影响力的机构，包括淡马锡、黑石以及国内知名私募等。赵学军认为，如此多的资金追逐同一个投资标的，从另一个角度也反映出这是一个难得的投资机遇。
中石化在选择投资者时考虑三个优先，除了潜在投资者报价、拟投资规模等作为主要决策因素，还对产业投资者、境内投资者和惠及广大中国公众的投资者予以优先考虑。“正是这样的优先，给了嘉实基金创新的空间。”赵学军称。
【10万元介入Pre IPO】
目前基金市场99%都是开放式基金，但投资股权封闭式基金是一个非常好的投资方式，而且中石化销售公司承诺三年内上市，这样投入的资金就是非上市公司的股权。“但是让公众参与投资的想法能否被发行主体接受，能否获得监管部门的支持？”赵学军表示，在嘉实元和产品设计之初，考虑的难点还包括如何匹配公告引资的时间表和审批的流程；基金能否被公众所接纳，以确保承销的进行；这样的创新模式是单例还是会成为国企混合所有制改造的范式，创造更多的机会普惠公众。
嘉实元和基金存续期不超过五年。封闭期应该是三年，嘉实基金公司将以自有资金认购1000万元。据嘉实基金产品管理部总监付强披露，嘉实基金的业绩基准为五年期银行定期存款利率（税后）＋2%，当前五年定存利率为4.75%。
付强表示，嘉实元和的创新焦点体现在投资内核的重大突破。传统基金取决于股票二级市场的表现，而嘉实元和从Pre-IPO到IPO再到上市交易，三次定价，存在两次溢价机会。嘉实元和投资的目标对象单一，风险直接取决于中石化销售公司的表现。
“传统基金投资人认购时，不知道基金经理未来购买的是什么股票，投资人因认可基金经理而认可基金。”付强解释道，嘉实元和的投资对象既定，价格既定，投资者因认可该对象而认可该基金。
王岩称，嘉实元和是惟一一只以公募基金形式投资非上市公司股权的基金，其他基金都是用专户或私募的形式来做。其中，华夏基金以81.5亿元认购2.282%的股权。据财新记者独家获悉，华夏基金将成立QDII（合格境内机构投资者）基金专户，从海内外同时募集资金。工银瑞信以20亿元认购0.56%的股权，通过其子公司成立专项资产管理计划。
【硬包销】
本次嘉实元和发售的主承销商是招商证券，海通证券、国泰君安等券商也有参与。招商证券总裁王岩称，这次基金发行与以往公募基金有很大区别，因为基金50%的资金要如期地按照时间表交给中石化认购股权。这就意味着，嘉实元和与以往证券公司代销的基金有很大不同，以往代销的基金只要达到一定募集规模就可以成立，但是嘉实元和规模一定要足额，且募集规模上限确定，这在公募基金的发行历史上也是第一单。
招商证券方面介绍，以往的公募基金发行，承销机构都采取代销方式，此次嘉实元和发行开创性地采取了投行IPO形式，首次引进承销团机制，且实行承销团对发行“硬包销”的体制。之所以采取“硬包销”，是因为嘉实元和中有一半资金最后必须按时交付、投资到中石化销售公司的非上市股权中，因此，发行金额必须百分之百保证。所谓“硬包销”，即如果嘉实元和销售截止但仍有余额未销完，招商证券就要认购全部差额。
为何选中招商证券出任主承销商的角色？“这与招商证券与嘉实基金的长期合作密不可分，有着相互信任和支持的基础。”王岩表示，嘉实基金当时对招商证券提出了很高要求，要求包销，但同时嘉实基金与中石化也签了保密协议，不提供任何资料，招商证券只能内部分析预测，这么大的包销业务对于招商证券来说也是第一次。
“包销是需要资本做保证的，不是所有的证券公司在这样的背景下都能够有勇气拿出50个亿来。”王岩称，招商证券的硬包销相当于给嘉实元和的发行开了一张保函，招商证券也承诺在最坏的情况下，用50亿元的资金圆满完成发行任务。
海通证券总裁瞿秋平也表示，嘉实元和面市，对资本市场流程和制度具有推进作用，可能推动中国混合型公募基金制度变革以及相关法律的完善。
“如果包销金额大，在基金没有出让出去的这个期间，应该会占用券商的资本。“国内某大型券商基金经理对财新记者分析，但很可能他们已经和客户谈得差不多了。公募是所有产品中门槛最低的，而且可以做广告宣传，嘉实元和将把门槛提高到了10万元，但比专户100万元的投资门槛还是低了很多。
【提前打新】
各路投资者现下最关心的，莫过于嘉实元和认购具体如何操作。就此，招商证券股票资本市场部总经理助理孟祥友在深圳的发布会上介绍，只要拥有股票账户或基金账户就可认购嘉实元和，并不要求必须是特定券商的账户。网上认购时间为本月23日-25日，网下认购为23日-29日。
嘉实元和招募说明书显示，投资者有多种认购方式可选，包括网上认购、网下认购、基金管理人直销中心网上平台及直销中心柜台认购等。其中，网下认购特指通过承销团认购。
嘉实元和会否“一抢而光”以致最终入场者寥寥，这个问题也令不少中小投资者心存疑虑。嘉实基金和招商证券双方在各自的发布会上，都没有透露配售方案如何设计。
按招募说明书所言，嘉实元和认购人数应当不少于200人；当合计认购额超过设定的数量限制时，将对超限当日投资者的认购交易申请进行比例配售，以满足限额要求，亦即所谓的“末日比例配售”。
投资者收益应作何估算？有乐观的承销商人士分析认为，嘉实元和50亿元投向固定收益类产品，另50亿元投向中石化销售公司，前者年化收益率估计6.5%左右，后者经测算估计在20%-30%之间，因此综合来看，最终平均年化收益率有望达至12%-13%。另有观点认为，即使中石化销售公司业绩稳健，且引资后效率有望大幅提升，但也应考虑基金折价的可能。
对于投资者认购过程中如果出现抢购这样的情形，赵学军对财新记者表示，将会采取“配售”的方式来应对，中间有很多环节有很多不确定性，将遵从审慎性原则，给公众带来利好。嘉实元和成立后三个月内将在上交所挂牌上市，市场目前也对嘉实元和上市后会否折价以及是否会引起投资者的炒作非常关注。
上交所基金业务部总监施东辉认为，嘉实元和的创新让社会公众参与国企改革的进程，分享国企改革红利，让国企改革的果实惠及大众。嘉实基金的创新进一步扩大了公募基金的投资标的和范围，为基金业发展打开了新的空间，有利于提高基金业服务实体经济的能力。
资料来源：财新网
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