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四年首降！美联储降息 50 个基点，对我们影响几何？

英诺威企业孵化

2024-09-20

导读：全球经济格局生变，解析美联储降息对我们的多重影响

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“ 北京时间 2024 年 9 月 19 日凌晨时分，美联储正式发布 9 月议息声明。此次声明中，美联储将联邦基金利率的目标区间下调了 50 个基点，调整至 4.75%-5%。这一举措乃是 4 年来的首次降息。”

美联储上一次降息可追溯至 2020 年 3 月，彼时为有效应对新冠疫情，美联储将利率下调 1 个百分点，降至 0 - 0.25%区间。然而，自 2022 年 3 月起，美联储开启了一轮堪称史无前例的激进加息进程。并且，自 2023 年 7 月以来，政策利率一直维持在 5.25% - 5.5%的高位，直至今日。在美联储 9 月的声明中宣称，在对联邦基金利率目标区间作进一步调整的考量中，委员会将审慎评估未来数据、持续演变的前景以及风险的平衡状况。美联储明确表示，委员会始终坚定地致力于支撑最大限度的就业，并将通胀恢复至 2%这一既定目标。该声明指出，近期的各项指标显示，经济活动持续稳步扩张。就业增长虽有所放缓，失业率亦有所上升，但仍处于低位。通货膨胀率在朝着委员会设定的 2%目标迈进的道路上取得了进一步进展，然而依旧保持在一定程度的高位。声明中还提及，委员会对于通胀正可持续地朝着 2%迈进抱有更大的信心，并且判定在实现就业和通胀目标方面的风险大致处于平衡状态。经济前景充满不确定性，委员会对其双重任务的双方风险均予以高度关注。此前 7 月的表述为“实现就业和通胀目标的风险继续趋于更好的平衡”。声明再度强调，在评估适宜的货币政策立场时，委员会将持续监测新信息对经济前景的影响。倘若出现可能阻碍委员会实现目标的风险，委员会将适时调整货币政策立场。委员会的评估将综合考量众多信息，其中包括劳动力市场指标、通胀压力与通胀预期指标、金融以及国际形势发展的数据等等。值得一提的是，此次议息决议未能全票通过，美联储理事 Michelle W. Bowman 投出了反对票，因其倾向于降息 25 个基点。

美联储下调美国经济增速
暗示年底前还将降息50个基点

美联储同日发布的点阵图显示，对2024年的联邦基金利率中值的预期为4.4%（6月预期值为5.1%），这暗示美联储有可能在年底前再降息50个基点。

联邦公开市场委员会参与者对适当货币政策的评估聚焦于联邦基金利率目标区间或目标水平的中点。此次降息一经落地，美联储便同步对未来联邦基金利率水平予以下调。就 2025 年的联邦基金利率而言，其利率中值预测从 6 月的 4.1%下降至 3.4%。对于 2026 年的联邦基金利率，利率中值由 6 月的 3.1%降至 2.9%。而长期中性利率的预期值则从 6 月的 2.8%上升至 2.9%。值得一提的是，点阵图的预测仅仅代表着美联储官员当前的预测情况，其往往与真实的利率政策路径存在差异。

美联储委员会成员和联邦储备银行行长在 2024 年 9 月作出了一系列经济预测。9 月会议发布了对通胀、失业率和经济增长的预期。美联储对今年美国经济增速的预测由 6 月的 2.1%下降至 2%。2025 年的经济增速为 2.0%，2026 年的增速同样为 2.0%，与 6 月的预测保持一致。在失业率方面，预测今年的失业率为 4.4%，较 6 月上升了 0.4 个百分点。对于通胀，预测今年个人消费支出（PCE）通胀为 2.3%，6 月的预测值为 2.6%；2025 年将回落至 2.1%，6 月预测值为 2.3%。预测今年核心 PCE 通胀为 2.6%，6 月预测值为 2.8%；2025 年将回落至 2.2%，3 月预测值为 2.3%。议息决议发表后，美股三大股指一度飙升，随后又吐出部分涨幅。截至当日收盘，道指下跌 0.25%，纳指下跌 0.31%，标普 500 指数下跌 0.29%。截至发稿，美元指数报 100.87，下跌 0.07%。

美联储四年来首次降息
意味着什么？

历史上，几乎每轮降息周期，都伴随着美国经济的衰退。

可以清晰地看到，从 70 年代的石油危机、80 年代的储贷危机、世纪之交的互联网泡沫，再到 2008 年的全球金融危机以及 2019 年的全球新冠疫情，美联储的每一次大幅降息，皆与衰退的阴影区间呈现出高度的重合状态。正因如此，降息在某些时候被视作“经济疲软的信号”。这是因为美联储通常在经济出现问题之际，才会采取降息行动，试图凭借更为宽松的货币政策来刺激经济实现复苏。

美国降息如何影响A股？

海通证券表示，美联储的预防式降息有可能助力A股流动性得到改善，在中长期则需关注基本面的修复与验证情况。从流动性方面来看，美联储降息或许会在中短期改善A股的宏微观流动性，进而推动A股上行。从基本面角度而言，A股的中长期走势与基本面紧密相关，而降息对于A股基本面的提振作用仍有待观察。从行业层面来看，在短期维度下，直接受益于宏观流动性改善的金融行业会率先跑赢，与此同时，外资偏好的食品饮料、美容护理等消费行业的涨幅始终处于靠前位置；在中期维度上，社会服务、电力设备行业逐渐跑赢，对利率较为敏感的电子、计算机等科技行业逐步占据优势。往后看，海通证券认为基本面更为优异的中国优势制造有望成为A股的中期主线。中银证券分析指出，结合历史经验，首次降息落地后，海外风险资产可能存在因阶段性衰退交易而引发的波动，未来两周需重点关注国内政策以及美联储降息落地后的全球资产表现及市场风格的变化情况。

以下是9月声明全文及与7月声明的对比：最近的指标显示，经济活动持续稳步扩张。就业增长有所放缓（7月原文为“就业增长趋于温和”），失业率有所上升，但依旧保持在低位。通货膨胀率在朝着委员会设定的2%目标方面取得了进一步进展，但仍保持一定程度的高位（7月原文为“通货膨胀在过去一年有所缓解，但仍保持一定程度的高企。最近几个月，在实现委员会2%的通胀目标方面取得了进一步进展”）。委员会致力于在长期内实现最大就业和2%的通胀目标。委员会对通胀正可持续地朝着2%迈进抱有更大信心，并判断实现就业和通胀目标的风险大致处于平衡状态（7月原文为“委员会认为，实现就业和通胀目标的风险继续趋于更好的平衡”）。经济前景具有不确定性，委员会注意到其双重任务所面临的双面风险。考虑到通胀的进展以及风险的平衡，委员会决定将联邦基金利率的目标区间下调50个基点至4.75%-5%（7月原文为“为了支持其目标，委员会决定将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%-5.5%”）。在考虑对联邦基金利率目标区间进行进一步调整时，委员会将仔细评估未来的数据、不断变化的前景以及风险平衡情况（7月表述“委员会认为，在对通胀持续向2%迈进有更大信心之前，降低目标区间是不合适的”被删去）。委员会将继续减持美国国债、机构债券和机构抵押贷款支持证券。委员会坚定地致力于支持最大限度的就业以及将通胀恢复至2%这一目标（7月原文为“委员会坚定致力于将通胀率恢复至2%这一目标”）。在评估合适的货币政策立场时，委员会将继续监控未来经济数据的影响。如果风险的发生会阻碍委员会实现双重目标，委员会将为调整适当的货币政策立场做好准备。委员会的评估将考虑到大量信息，包括劳动力市场指标、通胀压力和通胀预期指标、金融以及国际形势发展的数据等。

投票赞成者包括：FOMC委员会主席（美联储主席）鲍威尔（Jerome H. Powell, Chairman）；委员会副主席（纽约联储主席）威廉姆斯（John C. Williams，Vice Chairman）；（里士满联储主席）Thomas I. Barkin；（美联储理事）Michael S. Barr；（亚特兰大联储主席）Raphael W. Bostic; （删去：美联储理事Michelle W. Bowman）；（美联储理事）Lisa D. Cook；（旧金山联储主席）Mary C. Daly；Beth M. Hammack（本月新增）；（删去：芝加哥联储主席Austan D. Goolsbee）； (美联储理事）Philip N. Jefferson；（美联储理事）Adriana D. Kugler；（美联储理事）Christopher J. Waller。投票反对这一行动的有（美联储理事）Michelle W. Bowman，他倾向于将联邦基金利率的目标区间下调25个基点。