【昔日手游股(3)】︰博雅互动(434)春光鸭流入？

被喻为「小龙虾杀手」的小编，晚上开完夜车写文后，都会约朋友吃小龙虾。每口都是肉，色泽红亮，口味辣并鲜香。其实，我们很容易受人类本性的欲望驱使，用钱换取美食，周末到酒吧喝两杯把把妹子，打麻将和扑克牌，甚至到澳门赌两手，哈哈。 (每次赌完都后都要努力上班......)

对于手游股来讲，除了MOBA类型紧张刺激的对抗性游戏，小编认为美色和赌博成份是玩家沉迷课金的重要元素。一直以来，在手游领域中的某些门类总是会或多或少地涉及到“赌”的成分，不管是一些大型手游的「抽卡」机制，还是更为直接的棋牌甚至老虎机游戏，都利用了玩家心中「赌一把」的心理。

经济要发展

离不开应酬

男人们日夜

在外头忽悠

打牌是工作

输钱是交流

在港股市场，就有一家手游公司——博雅互动(434)，以德州扑克游戏作为自己的主营内容。小编就跟大家一起分析它的业务发展和投资潜力。

按博雅(434)2017年全年业绩，毛利率62.2%略低于港股手游龙头的IGG(799)的68.3%，毛利为457.3百万元人币，就此而言表现可以接受。可是，小编从数方面发现博雅的业务有面临危机的机会和投资的契机。

基本上都集中在棋牌类游戏上，几款主打游戏分别是《德州扑克》、《博雅斗地主》、《博雅十三张》等等。 2018年第一季业绩显示，单是《德州扑克》就占整体收入八成，占比非常高。过于依赖一只游戏的收入，任何风吹草动都会大幅影响收入。例如，2017年下半年受到苹果公司的应用商店对在其线上的应用程序进行整顿和检查，使移动端收入增长放缓。

博雅(434)刊登盈利警告，其中一个原因是市场传闻「中国政府将出台《棋牌类网络游戏管理办法》，下架德州扑克类游戏及从二零一八年六月一日起，全面禁止运营德州扑克游戏」之有关政策风险因素的影响（虽政策尚未出台，但部分平台已对相关产品进行下架处理，使收益受到一定影响）。

其实，中央对手游打压已不是第一次。早前官媒抨击王者荣耀荼毒青少年，立即使腾讯(700)股价大插。而且，腾讯(700)业绩会时称，内地监管机构冻结了网络游戏版号审批，主要出于监管问题。即使博雅(434)欲推出新游戏解决业务单一化问题，都会面临冻结审批问题。而且整顿风气深，赌博题材的手游获批机会不大，业务发展潜力成疑。

图片显示2018年第一季，付费玩家同比下降66.4%，每日活跃用户同比下降41.6%、每月活跃用户同比下降48%，三个重要指标下跌幅度非常大。可见玩家和付费玩家皆有流失迹象，对手游而言是非常致命的。小编认为唯一乐观的是，《德州扑克》的每名付费用户平均收益(ARPPU)提升，移动游戏中同比增长47%。

另外，与其他手游股一样，网页游戏随行业趋势逐步向移动端转移导致网页游戏产生的收益下降。

按2018年第一季业绩，博雅(434)的财政状况良好。现金有5亿4千万，按公平值计量并计入损益的金融资产有十亿多，而负债就只有约一千万。

可是，早前收购的天神娱乐属于「失败」的投资。二零一七年十二月三十一日，公司持有天神娱乐6,678,260股股份，相当于天神娱乐股本约0.7%。当年收盘价大约$17.1人币，现在只剩下$7.41人币，可见投资失利，损失愈6000多万元人币。

经过以上分析，小编认为博雅互动(434)实在不是投资的对象。但是日股价突然升多于一成，图表上突然出现一枝大阳烛，突破十天线。小编暂时没找到相关消息解释这次升幅，所以可能是有「春光鸭」买入部署，小编推测或许是中央有政策上的放宽，或博雅(434)即将推出新手游。

1. 业绩发布时，留意公司会否推出新手游，题材会否过于敏感，如没有则无助公司业务保持增长。

2. 每名付费用户平均收益能否保持增长。

3. 有关于天神娱乐的投资

笔者建议，投资者若高追需要作出审慎考虑，其中长线后市表现及整体行业的走势仍有待观察。