天工国际(00826.HK)是高速钢切削工具生产业务及高速钢的国内龙头企业。天工国际成为「全国机床工具出口创汇十佳企业」之一。天工国际有五大分部运营，高速钢分部从事高速钢的生产及销售业务。高速钢切削工具分部从事高速钢切削工具的生产及销售业务。其产品包括麻花钻头、丝锥、铣刀及车刀等。模具钢分部从事模具钢的生产及销售业务。商品贸易分部从事钢坯及螺丝钢的贸易业务。钛合金分部从事钛合金的生产及销售业务。今年疫情下天工国际盈利增长40%以上，天工国际有什么得天独厚的条件令其在如此差的环境交出这么好成绩单呢？小编在此探讨天工有什么值得投资的地方。
作者︰小编Benny
截止2020年6月底的半年时间，公司实现营业总规模为25.09亿元人民币（单位下同），同比减少10.6%，不过毛利总额实现17.1%同比增长至5.42亿元，股东应占净利润更是达到2.11亿元，同比大幅增长41.2%，较此前盈喜公告的30%增长还高出一个档次。
天工于2020上半年聚焦主业，集中核心业务，减少了商品贸易业务量，使得该业务营收出现同比下滑41.8%至5.26亿元，这才导致营收总规模出现10.6%的同比下滑，刨除该部分影响后，公司四大盈利性业务营收规模实现了同比增长4.2%至19.83亿元。
由于海外国家延迟复产、供应减少及物流等问题影响国内客户对进口模具钢的需求。国内唯一一家掌握粉末冶金技术的高端制造企业，国内客户倾向以国内供货商所生产的本地产品取代进口模具钢，天工国际因此把握机会接触到不同行业的国内新客户，成功争取大量新订单。
加上疫情下大幅带动口罩生产所用口罩熔喷模具的需求，公司模具钢国内销量和平均售价分别上升35.9%及9.3%，国内营业额同比增加48.6%至7.38亿元，成功抵消出口部分影响，使模具钢整体营收规模实现3.4%同比增长至11.38亿元。
根据 QY Research 数据，目前我国高速钢切削刀具行业空间约 200 亿元，预计将保持约 5%的稳健增速。
天工国际发布公告称，其拟1.09亿人民币收购伟建工具的全部股权。
伟建工具主要从事生产及销售高速钢丝材，其与天工国际已建立了长期的业务关系。自2015年以来，天工国际一直是伟建工具若干原材料的供应商。在与伟建工具的多年业务合作中，天工国际对其已有深入了解。
伟建工具与世界最大的粉末高速钢生产企业奥地利BOHLER合作，为中国和世界市场提供优质、高品质的高速钢扁丝。其采用了欧洲工厂的技术和管理模式，延续了BOHLER集团100多年来高速钢的先进生产工艺理念和精华。
伟建工具的产品广泛运用于航天航空领域、海洋工程领域、化学化工领域、生活应用领域、医学制造领域。至2019年时，其收入为7010.26万人民币，同比增长16.17%。而此次出售，是伟建工具继2019年将钛合金业务卖给天工国际之后，又一次充实上市公司业务版图的重大举措。
天工国际正努力向高端材料企业转型，生产具有竞争力的高附加值产品，比如突破“卡脖子”的粉末冶金技术便是代表。同时，天工国际积极开拓海外市场，完成了国内与国外市场的共同发展。收购徫建工具减少关联交易和同业竞争，预示着天工国际业务发展更加规范化、透明化，有利于其长期发展。整合业务发挥协同效应，利于提升天工国际的市场份额和竞争力。
天工国际营收占比最终的模具钢业务中，11.54亿出口额占比55%，同比增长达36.9%，远高于9.48亿内销额同比增长的11.9%。第二重要的高速钢业务，同样是占比32.5%的2.54亿出口部分，其28.3%同比增速高于5.28亿内销部分的15.7%增速，紧随其后的切削工具业务是出口部分支撑增速。
天工对美出口部分，2018年同比增长35.6%至5.48亿元，不减反增在这个中美贸易摩擦情绪浓厚、美国对进口钢铁加征关税，这个成绩是很难做到的。同时，天工还成功将关税成本转嫁至大部分美国客户，足够反映出公司产品对客户的高粘性。
今年，高速钢及切削工具的海外需求大幅扩张，国内景气度明显恢复。受益于海外家庭DIY制造需求提升，疫情冲击下电动工具海外景气度保持高位，带动上游高速钢及切削工具领域的订单明显增长。
在全球疫情不减阶，天工产品大举外贸，高速钢出口在2020上半年同比增长了22.8%，而内销则减少了15%。
公司工模具钢总产能25万吨，2019年排名世界工模具钢企业第2位，高速钢市占率国内53%，全球35%。模具钢市占率国内42%，全球19%。相信2020年，球市场占有率会进一步增加。
据中国汽车工业协会统计，今年9月份，汽车市场产销双双超过250万辆，创年内新高，环比和同比均呈较快增长。具体来看，9月份汽车产销分别达到252.4万辆和256.5万辆，环比增长19.1%和17.4%，同比增长14.1%和12.8%。下游汽车行业发展潜力大，是促进粉末冶金行业发展。
天工国际粉末冶金项目由制粉设备、筛分系统、包套系统、热等静压设备四大工序配套而成。该项目一期投资3.2亿元，年产粉末冶金产品2000吨，项目建设时间18个月，于2019年11月正式建设完成投产。
天工的粉末冶金2020年投产，产品毛利率有望超过50%。公司表示，粉末冶金产线将能满足汽车、航空航天领域及3D打印等的尖端制造业市场需求。此前中国市场粉末冶金原材料长期依赖进口。粉末冶金是当前国际冶金行业的高端技术，其产品售价最高可达传统材料十倍左右。
中信证券预计2025年粉末冶金行业将达256亿元的规模，钢铁粉末销量有望超过110万吨。天工国际规划产能3000吨粉末冶金二期工程也计划年内开工，为工天带来新的增长。
工模具钢领域进口替代空间广阔，国内下游景气度有望持续回升，天工作为打通产业链的绝对龙头有望持续受益。天工在全球工模具钢市场排名第二位。高速钢市占率国内53%，全球35%。憧憬国内基建投资会加快，有利天工产品需求。中国汽车热卖带动天工的粉末冶金项目顺利发展，粉末冶金不仅弥补国内供应空缺，同时符合公司向高端产品转型的方针，中长远将提升产品平均售价。第二期工程后天工每年粉末冶金产品5000吨，天工帮助中国解决“卡脖子”的问题，实现国产化。
现价3.2元水平不算贵，粉末冶金增长及国产替代是必然的。跟据大行预测，天工2020年市盈率约13.9%，2021年盈利再增长25%以上。加上收购伟建工具发挥协同效应等因素，小编估计2021年，天工估值可达150亿水平，股价约为5.85元。
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