上一年国内兴起并购上游奶源争夺战，包括蒙牛并购现代牧业﹑富源，伊利并购优然牧业，中地乳业等，然后中国飞鹤收购原生态牧业…可以看出乳业界出现整合潮，而行业龙头优势亦会愈见明显。
今日亦有一宗很有趣的收购，就是现代牧业(1117.HK)，主要是(1)有关收购富源之全部股权 之主要及关连交易；(2)根据特别授权发行代价股份；(3)申请清洗豁免。
作者︰阿斯
现代牧业(01117.HK)宣布收购蒙古富源国际实业(集团)有限公司(“富源”)并订立买卖协议，以总代价人民币34.8亿元购买目标资产，并以现金及代价股份相结合的方式支付。
收购方式视乎可否通过清洗豁免(即蒙牛增持超过2%，而不用提出全购)，而有两个可能性︰
可能1. (A)公司以现金19.71亿人民币元支付予高盛、尚心及个别股东；及(B)15.09亿人民币将由现代牧业于完成时以配发及发行代价股份，按发行价向蒙牛特殊目的公司支付。
可能2. (1)现代牧业按比例以现金29.9亿人民币支付予高盛、尚心、个别股东及内蒙古蒙牛；及(2)金额4.9亿人民币，将由现代牧业于完成时以配发及发行代价股份，按发行价向蒙牛特殊目的公司支付。
富源由内蒙古蒙牛、高盛、尚心及个别股东分别拥有约43.35%、27.64%、4.88%及24.13%。内蒙古蒙牛对富源43.35%股权的初始投资成本为人民币6亿元。
富源目前在中国经营合共14个牧场，约有60,000头奶牛。收购事项完成后，蒙牛有的奶牛数量将增至约295,000头，亦可一步巩固在中国奶牛养殖行业的地位，并提高集团在原料奶质量及定价方面的竞争力。
富源于2017年开始向集团供应饲料。收购事项后，饲料价格可予降低，从而降低集团的运营成本。
除了上述对成本控制之外，亦有2个重要的影响。
(一)︰公司收购了一间盈利能了非常高的公司，如果按照情境1计算，公司实际只需要付出20亿元收购一间除税后溢利约3.5亿，而且年增长超过145%的成长型公司。
富源盈收情况
(二)︰由于公司支付予蒙牛母公司的代价是以股份作结算，蒙牛变相透过注入资产来增加公司股权，使得蒙牛一致行动集团由51.45%股权增加至56.4%。
收购后股权变动情况
这次蒙牛的操作其实与当日李嘉诚先生于长实集团(1113.HK)的动作相类似，对股价有一定正面作用，而未来亦可以预期蒙牛会透过现代牧业作为出发点集中注入更多牧场业务。
在股价操作上，建议现代牧业的估值对对过高而且散户参与程度太高，建议在贴近$2作部署。止蚀为$1.70。
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