香港交易所首席中国经济学家办公室今日发表研究报告分析债券通的制度创新及影响。报告指债券通作为中国金融市场对外开放的新突破，对吸引国际资本投资中国债市具有重要意义。债券通以更低的制度成本、更高的市场效率，将国际惯例与中国债市有效对接，将助推中国金融市场进一步开放和香港离岸人民币中心的深度发展。
2017年7月3日，债券通“北向通”通道正式开通，当天交易金额超过70亿元人民币，开通后三个月内，境外机构持有的境内人民币债券余额较开通前的8,425亿元人民币大幅增加至10,610亿元人民币。境外机构持有境内人民币债券余额的上升，或受益于债券通的管道开放，在一定程度上反映出债券通对外资参与中国债券市场的助推作用。
“债券通”是指境内外投资者通过香港与内地债券市场基础设施机构连接，买卖两个市场交易流通债券的机制安排。债券通是深化内地和香港市场互联互通的重要里程碑，是与现有债券市场开放管道并行的、更富有效率的开放管道，在许多环节实现了明显的创新和探索，可吸引更多境外投资者参与中国银行间债券市场，是更为适应国际投资者交易习惯的机制安排。
债券通的制度创新性具体体现在交易前的市场准入环节、交易中的价格发现与信息沟通，以及交易后的托管结算环节，实现了以更低的制度成本、更高的市场效率，将国际惯例与中国债市的有效对接。
交易前
在交易前的市场准入环节，境外机构可利用境外的基础设施，“一点接入”境内债券市场，境外投资者并不需要开设境内的结算、托管账户，也不需要在市场准入、交易资格等环节与境内主管部门直接接触，而是完全可以利用其在香港已经开设的现有账户直接接入内地债券市场，保证了从交易流程一开始就沿用其已经熟悉的国际法则和交易惯例，利用境外的金融基础设施来完成市场准入和备案流程，而不必重新熟悉与其长期交易结算习惯不同的中国内地市场运行惯例。
在具体操作中，境外由香港交易所和中国外汇交易中心合资成立的债券通公司，可以为债券通承担专业的入市辅导、材料审核等辅助性入市备案，中国人民银行受理入市备案的流程所需的时间将会大大缩短。债券通没有对境外投资者有资金先期汇入、锁定期等要求，并且也不需要预先说明预算投资金额。债券通的入市管道与现有的QFII（合格境外机构投资者）计划、RQFII（人民币合格境外机构投资者）计划及CIBM（境外机构直接进入内地银行间债券市场）计划并行不悖，境外投资者可以在这多重管道之间进行灵活选择。
交易中
对于交易中的价格发现与信息沟通，境外投资者可以运用其熟悉的海外电子交易平台、操作接口和交易方式，自主选择做市商报价，自主决定买卖时点进行交易。对于境外投资者、特别是对中国市场不太了解的机构投资者来说，在一定程度上降低了代理成本和沟通成本，交易效率明显提高，有利于改善市场流动性。
交易后
在交易后的托管结算环节，债券通以国际债券市场通行的名义持有人模式，并且迭加上中国的托管制度下所要求的穿透性模式，实现了“一级托管”制度与“多级托管体系”的有效连接，实现操作层面与国际惯例接轨，有效降低了不同市场体系对接的交易成本。
债券通以可控的方式进一步提升中国债市的开放程度，从而为国际投资者参与中国债市、促进中国债市的改革和开放、人民币国际化带来新的动力。通过债券通，香港可成为境外投资者进入内地债市提供便利化的窗口，这将进一步巩固香港作为离岸人民币中心的地位，形成围绕债券通的在岸和离岸人民币产品生态圈，进一步强化香港作为国际金融中心的角色和资金进出内地的中介功能。
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