关于MSCI将A股部分纳入的方案，投资业界意见分歧较大。一方面，有相当数量的投资者欢迎将A 股纳入的举动，认为这反映了A股市场逐步开放的程度。而另一方面，大部分投资者认为纳入的时机还未成熟，主要因为现有的 QFII和RQFII配额制度的局限性，产生市场准入状态的不平衡。
11日凌晨，来自MSCI明晟公司的公告让期待100亿美元拯救A股市场的投资者们失望了。MSCI明晟宣布的2014年全球市场分类评审结果显示，MSCI将不会按原计划把中国A股纳入新兴市场指数。
此前，MSCI于3月开始就A股可能被纳入MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数的方案向全球投资业界广泛征求意见。据悉，MSCI指数在全球范围内被资产机构广泛使用，根据MSCI的计算，在北美及亚洲，超过90%的机构性国际股本资产以MSCI指数为标的。
业内纷纷预计，一旦调整达成，将A股纳入新兴市场指数，相关跟踪指数产品将会迎来海外资产机构配置的良机，但如今的结果显然令大多数人失望。值得庆幸的是，MSCI认为A股市场已形成显著规模，而且中国在金融监管改革和其它相关方面都有可能产生巨变，沪港通方案的实施将是例证之一，所以MSCI依然将仍保留A 股在其审核名单上，作为2015 年度评审的一部分。
A股无缘MSCI指数的几大原因
MSCI的董事总经理和全球指数研究部主管Remy Briand指出，此次咨询显示投资者普遍支持A股的纳入，但是目前的配额制度还有太多限制，难以将A股立即纳入主流的指数系统。所以将把中国A股继续保留在可能被升级为新兴市场的名单上，随着如沪港通方案的实施，将密切观察有关方面的发展。”
据悉，关于MSCI将A股部分纳入的方案，投资业界意见分歧较大。一方面，有相当数量的投资者欢迎将A 股纳入的举动，认为这反映了A股市场逐步开放的程度。而另一方面，大部分投资者认为纳入的时机还未成熟，主要因为现有的 QFII和RQFII配额制度的局限性，产生市场准入状态的不平衡。此外，现有的多种A股投资渠道有不同程度上的限制，使投资者在实际操作上有一定难度。
MSCI在咨询过程中，所了解到的最大问题之一是，并非所有投资者都能按自身情况，平等地进入A股市场。这些细节问题包括投资者的资产规模、所在地、投资背景、投资类别和所采用的 A 股投资渠道。
比如说，目前QFII 制度规定单一额度的上限为 10 亿美元，这对全球大规模的被动型资产管理公司的影响要比其他投资机构大得多。因为被动型基金必须完全复制所跟踪的指数（如 MSCI新兴市场指数），它们对某一市场的投资需求是按比例由基金规模所决定的，可能会超过 10亿美元。同时，有些小型投资者也在申请 QFII 时遇到挑战，因为它们还达不到QFII 资格，或是根据它们的基准配置算出的额度需求太小而很难提出申请。
此外，目前 RQFII 计划只在为数不多的几个城市实行，不能被香港、新加坡、伦敦和巴黎以外的投资者所广泛利用。
被经常提及的A股市场准入问题主要围绕以下三个方面：额度分配、资本流动限制、资本利得税的不确定性。
有关额度的分配，除了以上提及的额度颁发和投资者规模的失调，现有的审批流程，和及时获取额度的不确定性使市场参与者难以维持其投资流程的正常运行。此外，由于没有足够的弹性让外资机构在内部不同投资账户和投资种类上自由运用 QFII 配额（比如开放式基金和独立专户之间的 QFII 配额共享），QFII 额度很难得到投资者高效率的利用。
关于资本流动的限制，资本汇入的要求和锁定期仍是诸多投资者的顾虑之一。这些规定限制了它们依据特有的投资观点来择时进入市场的能力。资本赎回也被视为问题，因为可赎回的频率在 RQFII 制度下是每天，而在QFII 下只有开放式基金才能每周，其他只能每个月一次，这会与基金或投资组合的运作产生冲突。有些市场参与者甚至怀疑能不能在紧急情况下从A 股市场迅速收回资金。
资本利得税的不确定性对投资者来说也是个问题。其通常顾虑在于，因为税务问题得不到解决，投资者需要预先拨备税款，这会影响到基金的跟踪误差和投资利润的赎回。虽然可以选择不拨备，有些投资者仍将税率的不确定性视为公司合规和营运上的风险。
MSCI公告称，其他市场准入上的问题包括：难以同时使用多个券商交易；交割周期过短，需在买卖前预先准备现金或资产；不能在当日买卖同一股票；不能在上交所进行收市价交易（对被动型投资者尤其重要）；某些情况下由 QFII为客户代持证券，使实际拥有人在境内的法律地位和相关的股东权益不确定
未来纳入MSCI将带来多少增量资金
业内人士认为，A股暂时没能加入MSCI与国内的资本市场放开程度密切相关，目前A股市场的外国投资者参与度远低于成熟市场和亚洲其他新兴市场，而同时国际市场对A 股的认知度还有待提高。
以韩国和台湾股市为例，加入MSCI系列指数的过程也不是一蹴而就的，而是随着资本市场的开放逐步扩大在MSCI的指数加入比例。
兴业证券首席策略分析师张忆东认为，若A股2015年顺利加入MSCI系列指数，初始的指数加入比例为5%，基于以MSCI系列指数为参考标的之资产规模，预计将直接吸引约100亿美元的资金配置A股。假以时日，A股自由流通市值可以完全加入MSCI，即加入比例为100%，预计将直接吸引约1700亿美元的海外资金。
他同时指出，参考韩国和台湾股市对于纳入MSCI指数的反应来看，A股纳入MSCI指数，短期会对股市行情产生过重大“利多”影响；从长期来看，将推动了海外投资者增加对中国股市的配置；但中期来看，效果并不确定，受股市大趋势影响。
转自环球老虎财经
本文由「华尔街俱乐部」推荐，敬请关注公众号: wallstreetclub
