十多年前，我就已经多次公开谈论比特币的本质问题。记得当年在那个所谓的“凌晨三点币圈群”里，我曾舌战群儒三天三夜。当时，我正负责一个合规监管项目涉及比特币，在后来出版的图书、粉丝群内分享的音频，甚至私聊沟通等，都已经把关键逻辑讲得非常清楚了：比特币本质上，与“投资”没有一毛钱的关系。

如今结论已相当明确，我也实在不愿再一次次重复。只是，近期随着“稳定币”被热议，不少朋友又再次问起比特币，我只想再提醒一句：如果还想“玩一把”，请务必抱着去澳门赌场的心态。更重要的是，请确认是否合法合规——毕竟，中国内地对此类虚拟资产是有明文法律限制的。

既然话题重启，不妨借机对一篇旧文做个update，分享几个关键警示。

比特币散户亏损真相：少数赢家，多数接盘

文 / 陈思进

一、从“造富神话”到“韭菜现实”

比特币曾被鼓吹为“改变命运的机会”。尤其是在2021年冲上6.9万美元历史高位时，各类名人站台、社交平台热炒，吸引了大量散户争先恐后地入场。然而短短几年后，不少人才发现，自己并没有挖到金矿，而是掉进了别人的“矿坑”。

据多项国际研究估算，自比特币问世以来，超过75%的散户最终亏损。2022年熊市期间，Glassnode数据显示，有超过65%的链上比特币地址处于亏损状态。虽然地址不等同于投资人数，但已经足以反映出持仓状况的真实面貌。

这场加密货币的游戏，从来没有变过：极少数早期、冷静、坚定的玩家赚钱，绝大多数人只是流动性的提供者——甚至直接成为接盘者。

二、行为金融学视角：亏损“写在命里”

为什么散户大概率会在比特币市场中亏钱？归根到底，还是人性使然。典型的认知偏差和情绪误判，构成了这一场接盘悲剧的底色：

FOMO心理（错失恐惧）：看到别人赚钱就急于入场，往往冲在币价高位，一脚踏进套牢区。

过度自信：以为自己能“低买高卖”，结果却频频“反向操作”，被市场反复收割。

恐慌割肉：一跌就慌不择路、低价止损，最后上演“高买低卖”的经典反向案例。

缺乏基本面支撑：比特币不像股票，没有现金流、没有经营数据，只靠预期和情绪撑着。一旦信心崩塌，其“价值”瞬间归零。

三、暴雷频发：“去中心化”≠“去风险”

更雪上加霜的是，这一市场还存在大量非市场风险。所谓“去中心化”，并不能让你免于受伤：

平台暴雷：如FTX倒闭，数百万用户资产被锁仓至今；

币种崩盘：如Luna稳定币一夜归零，投资者血本无归；

黑客攻击：区块链虽然不易篡改，但资产端依然不安全，至今已被盗走上百亿美元。

据Coinbase和Binance等数据，24小时内爆仓数百万人、单日损失数十亿美元的情形，早已屡见不鲜。

四、比特币≠投资工具，更不适合普通人

复盘来看，只有极少数“早期、坚定拿住”的玩家，真正赚到了钱。而多数散户是在热度中追高入场，情绪驱动频繁交易，最终黯然离场。

比特币更像是一个高波动、弱监管的投机品，绝非适合普通家庭的理财工具。更别说，在中国内地，比特币相关交易已被严格限制，甚至明确定性为非法活动。

前几年，我在华尔街主导的一个合规监管系统中，就曾对其技术与风险作过系统研究，所得出的监管结论，与当前美国推出的《天才法案》（即稳定币法案）基本一致。这些内容当年仅在“老群”中做过内部分享，有兴趣的朋友可找老群友温故知新。

五、写在最后：明知是赌场，也别装理财

有人说：“只要有人赚钱，就一定有人亏钱。”在比特币市场，这种零和甚至负和的博弈机制表现得尤为清晰。

它从不是全民致富的通道，而是一场典型的“击鼓传花”：看谁最后没来得及闪身。

所以，若你只是想短线“博一把”，愿赌服输没问题。但千万不要把它当成家庭财富管理、养老金配置、甚至“改命捷径”。那就等于是走进了赌场，却以为自己进了银行理财中心。

那样的结局，大概率只有一个：输！

2025年06月28日写于多伦多安大略湖畔更新