2025年第二季度，美国信贷市场经历了一场显著的恶化，其中尤以私募股权支持的公司作为信贷违约潮的主要推动力量，引发了市场的广泛关注。穆迪评级（Moody’s Ratings）最新报告揭示的趋势，凸显了在高利率和宏观不确定性加剧的双重压力下，高杠杆企业所面临的严峻财务困境。
违约数据飙升：私募股权支持企业成焦点
穆迪评级周二发布的报告指出，在2025年第二季度美国新一轮关税政策出台后，信贷环境显著恶化。数据显示，4月至6月期间，共有21家公司违约，涉及债务规模超过270亿美元。这一数字与前一季度相比，无论是违约公司数量（前一季度为15家）还是涉及债务规模（前一季度为150亿美元），均出现明显上升。报告明确指出，这一趋势的核心驱动者正是私募股权支持的公司。
高杠杆与浮动利率债务的致命弱点
当前违约潮的深层原因在于许多私募机构在宽松货币时代所采取的融资策略。在当时低利率的环境下，这些机构大量收购了评级较低的公司，并普遍采用浮动利率债务进行融资。然而，随着全球范围内加息周期的持续以及再融资风险的攀升，这些高杠杆企业正受到双重冲击。
从宏观层面来看，金融不确定性对经济体的负面影响不容忽视。金融不确定性的上升会导致银行信贷条件收紧，进而影响企业的投资与生产，并导致企业破产违约概率上升，最终加剧经济下行风险。此外，已积累的企业违约风险还会进一步放大金融不确定性对经济下行风险的负面影响。这与穆迪报告中指出的高杠杆企业在当前高利率和宏观不确定性下财务困境的观点不谋而合。
宏观经济逆风与关税政策影响
S&P Global Ratings在2025年第二季度的《全球信贷状况》报告中也指出，全球经济格局正经历“令人费解的重新洗牌”。2025年，美国实施或提出的关税以及其他国家的反制措施正在迅速推进，这已导致投资者情绪和消费者信心减弱，并预计将对今年的经济增长造成压力。下行风险正在积聚，市场对不断升级的全球贸易局势反应负面，企业融资渠道面临收紧，风险溢价可能上升。
具体而言，美国政策不确定性，尤其是关税相关的不确定性，正在主导全球宏观叙事。情绪指标（如信心指数）已出现大幅下跌，这增加了经济衰退的可能性。尽管2025年初全球违约步伐有所放缓，但鉴于贸易不确定性可能对经济增长造成负面影响，并迫使企业调整供应链，这可能将违约率推向更悲观的预测情景。
典型案例剖析
穆迪报告中提及，在本季度发生的诸多破产案例中，有三家知名公司尤为引人注目，它们分别是：Ascend Performance Materials Operations LLC、At Home Group Inc. 和 CareerBuilder LLC。报告强调，这三家公司均由私募基金控制，进一步印证了私募股权支持企业在本次违约潮中的核心地位。
展望与启示
2025年第二季度的违约潮，特别是私募股权支持企业作为主力军的现象，为市场敲响了警钟。它揭示了在宏观经济环境转变时期，过度依赖浮动利率债务和高杠杆的脆弱性。虽然Proskauer的《2024年私募信贷趋势》报告曾指出，此前对通胀、衰退和地缘政治冲突的担忧已有所“常态化”或缓解，并且许多贷款机构对未来的交易活动抱有乐观预期，但穆迪报告中Q2的具体违约数据表明，特定高风险领域的结构性挑战依然严峻。市场参与者需对这些高杠杆、浮动利率融资的企业保持警惕，并审慎评估其在当前复杂经济环境中的财务韧性。
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