导言：资产代币化的历史性转折
代币化，即通过区块链基础设施将传统金融和私人资产以数字代币形式进行表示的过程，正迅速成为重塑全球资本市场的关键性创新。这种转变旨在弥合传统金融（TradFi）与去中心化金融（DeFi）之间的鸿沟，并被业界领袖视为全球资本市场最重要的结构性转变之一。
全球银行巨头渣打银行（Standard Chartered）最近发布了一份极具雄心的预测报告，为这场金融革命设定了清晰的增长目标和技术路径。该行明确指出，稳定币的爆炸性增长已成为推动代币化进程的核心催化剂，而以太坊（Ethereum）则被定位为机构级应用的首选基础设施。然而，该报告也同时提出了关键的监管挑战，并警告称，监管的停滞可能阻碍这一万亿美元市场的全面实现。
一、渣打银行的雄心预测：RWA市场将激增 57 倍
渣打银行的分析预测，代币化真实世界资产（RWA，不包括稳定币）市场将在未来三年内经历爆发式增长，从目前的约 350 亿美元激增至 2028 年底的近 2 万亿美元。
这一预测意味着 RWA 市场将在短短三年内实现超过 57 倍的增长，充分体现了全球资本和支付系统向更高效的区块链轨道迁移的趋势。更有长期行业报告指出，到 2030 年，通证化资产的价值可能达到 10 万亿至 16 万亿美元，而渣打银行与 Synpulse 的报告甚至预测，到 2034 年，通证化市场将达到惊人的 30.1 万亿美元。
在渣打银行预计的 2 万亿美元代币化 RWA 市场中，资本的流向被清晰地划分为高流动性资产和低流动性资产，具体分布如下：
货币市场基金（Money Market Funds）： 7500 亿美元。
代币化美国股票（Tokenized US Equities）： 7500 亿美元。
代币化美国基金（Tokenized US Funds）： 2500 亿美元。
低流动性资产（Less Liquid Assets）： 2500 亿美元，包括私募股权、大宗商品、企业债务和代币化房地产。
其中，货币市场基金和通证化美国国债等产品已经被证明具有产品市场契合度，例如贝莱德（BlackRock）的 BUIDL 基金和富兰克林邓普顿（Franklin Templeton）的 FOBXX 基金，这些基金已将国债和货币市场工具引入区块链。
二、稳定币：推动 DeFi 持续扩张的关键催化剂
渣打银行全球数字资产研究主管 Geoff Kendrick 强调，稳定币的流动性和 DeFi 银行运营是 RWA 快速扩张的重要先决条件。稳定币的爆炸性增长为去中心化金融（DeFi）的持续扩张创造了必要的流动性和市场意识。
1. 稳定币市场的爆炸性增长与预测
截至 2025 年 10 月初，稳定币的总供应量已超过 3000 亿美元，年同比增长率达到 46.8%。这种增长为链上交易奠定了深厚的流动性基础。
渣打银行预测，稳定币市场的增长将继续保持强劲势头，到 2028 年底，稳定币市场本身的规模也将达到 2 万亿美元，与预测中的非稳定币 RWA 市场规模持平。实现这一目标，预计需要额外 1.6 万亿美元的美国国债作为储备金。
2. 建立“自我维持的增长周期”
Kendrick 认为，2025 年稳定币的繁荣已经确立了 DeFi 持续增长的三个重要先决条件：在发达市场中提高了认知度、形成了处理大规模交易所需的链上流动性，以及扩大了基于区块链的借贷系统。
稳定币的扩展正在强化更广泛的 DeFi 生态系统，形成了“自我维持的 DeFi 扩张周期”。在这种模式中，流动性催生出新的产品，而新产品反过来又吸引了额外的流动性。随着代币化国债等收益型产品（例如 BlackRock 的 BUIDL 基金）的出现，为机构财资和原生加密实体提供了优于无息稳定币的链上替代方案。
三、机构的首选平台：以太坊的主导地位
对于机构采用代币化基础设施，渣打银行明确将 以太坊（Ethereum） 定位为首选平台。
1. 机构信任度超越速度和成本
Kendrick 认为，以太坊的优势在于其十年平稳运行的可靠性和无与伦比的网络信任度。这种经过时间验证的可靠性对于需要高标准安全和长期承诺的传统金融机构至关重要。
在机构看来，其他链更快或更便宜的事实是“无关紧要的”。机构采用更看重基础层的安全性、稳定性和既有的生态系统。
2. 以太坊的市场优势
以太坊在机构采用的各个关键指标上均占据主导地位：
它托管了 75% 的 RWA 市场份额。
它占据了 65% 的 DeFi 总锁仓价值（TVL）。
它承载了 60% 的稳定币供应量。
因此，渣打银行预期，到 2028 年达到 2 万亿美元的代币化资产中，绝大多数活动将发生在以太坊上。如果这一趋势持续，以太坊可能会成为全球金融的核心支柱。
四、日益增长的监管紧迫性与 2026 年中期选举警告
尽管市场潜力巨大，但渣打银行强调，监管不确定性仍是 RWA 行业面临的最大威胁。事实上，高达 73% 的受访金融机构认为监管不清晰或不充分的法规是扩大通证化服务的首要障碍。市场参与者急需明确的指导，以确定代币化资产如何被分类、监管，以及与现有框架整合。
1. 监管停滞的风险
渣打银行发出明确警告，指出美国日益增长的监管紧迫性。如果美国政府未能在关键的立法时间点，即 2026 年中期选举前，通过全面的加密货币立法（如在特朗普政府任期内），该领域的进展可能会停滞不前。这种立法停滞的风险对希望将代币化技术扩展到核心业务的传统金融机构构成了重大威胁。
2. 正在推进的监管框架
美国国会和监管机构已经采取了积极措施来解决监管清晰度的问题：
《GENIUS 法案》（GENIUS Act）： 该法案已于 2025 年 7 月 18 日签署成为法律，为美元支持的稳定币设定了严格的框架，要求 100% 的高质量流动资产储备。这增强了 DeFi 生态系统的稳定性和信任度，是 RWA 快速扩张的重要先决条件。
《CLARITY 法案》（Digital Asset Market Clarity Act）： 该法案旨在界定美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）之间的管辖权，并引入“数字商品”的概念，为市场提供法律支架。
SEC 的积极应对： SEC 成立了加密任务组（Crypto Task Force）和 AI 任务组，致力于解决数字资产的安全地位、司法管辖权界限和注册途径等问题。
五、结论：DeFi 作为核心全球经济基础设施的潜力
如果渣打银行关于 RWA 达到 2 万亿美元的预测以及稳定币市场同步增长的预估最终被证明是准确的，这将标志着全球金融系统发生结构性转变。
去中心化金融（DeFi）凭借其“无需信任”（trustless）的结构，正蓄势待发，挑战由中心化实体控制的传统金融（TradFi）系统的主导地位。RWA 的集成标志着 DeFi 对传统市场进行真正颠覆的开始。
最终，如果这些预测得以实现，传统金融机构将可能超越对 DeFi 的初期实验，开始将其作为核心全球经济基础设施的一部分加以依赖。这意味着资产在全球范围内的交易、结算和管理方式将发生根本性重塑，从而实现更高效、更透明和更具包容性的全球资本市场。
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