上百页财报中如何快速提取关键信息？| 财报季超实用指南

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11月是中概股季报密集发布的时间，个人投资者该如何高效地从季报中提取关键信息，辅助投资决策？鹿博士精炼鹿可投研团队十年美港股研究经验，给大家带来最接近专业机构视角的季报解读指南。

    本文核心解答如下问题：

季报里面有什么关键信息？一般何时发布、如何获取？

如何解读季报是利好还是利空？以拼多多第二季度报为例进行解读。

如何在季报中快速定位关键信息？

季报里面有什么？

何时发布、如何获取？

季报和年报是投资者了解公司最新情况的，可获取的，最准确的第一手公开信息，通常公司都会在报告中披露：

• 公司的关键业务信息：商业模式和关键业务指标；

• 管理层点评和展望：管理层对过去一段时间的回顾及对未来的展望；

• 财务数据：财务三张表（资产负债表、损益表、现金流量表）及关键数据变化的解释。

美港股上市的中国公司通常会在当季度结束之后的1-2个月之内发布季报，也就是每年的2、5、8、11月，公司通常会在季报披露前至少2周公告季报披露的时间。

鹿博士也为大家整理了2021年第三季度，已经确定季报发布时间的主要中概股的季报发布日历：

（点击查看更多财报日历）

获取财报最简单的方式是去公司的投资者关系网站，可以搜索 “公司名称 + 投资者关系/Investor Relations” 进入，找到季报并下载（参考下图）。

（财报搜索演示）

也可以通过财经网站如东方财富网的【公司公告】栏目，或者是证监会官网（美股公司财报查找详细教程；港股-HKEK披露易 ）获取。

如何解读季报信息

是利好还是利空？

公司季报长则上百页，短则数十页，对于投资者来说，最重要的是高效提炼有效信息，辅助投资判断。为了理解季报信息和股价变动的逻辑，投资者需要关注如下关键信息：

第一步：理解公司商业模式。

公司的收入来源是什么？主要成本又有哪些？-> 看季报中 收入构成（Revenues 收入）和主要成本构成（直接成本 Cost of Revenues / COGS，运营开支 Operating Expenses）。如果季报没有解释某项收入/成本具体是什么，可以参阅最近一期年报，搜索相关解释帮助理解。

第二步：定位公司关键数据，包括业务数据和财务数据。

公司的关键业务指标是什么？需要重点关注的财务指标又有哪些？->看季报中管理层重点提到的亮点/关键指标（Highlights / Key Metrics），并结合自己对公司商业模式及所处发展阶段的理解（比如说撮合型平台的GMV、活跃用户数；新能源汽车的月交付量；快速成长期公司的营收（Revenue）、成熟期公司的盈利）。

第三步：解读关键数据。

• 和自己比：将关键指标与往年的历史数据进行比较，判断企业自身业务的增长性。常见的方法为同比和环比：同比即与相邻年份同一时期数据做对比；环比则是将本期数据与前一期数据进行比较。

  
  

  关键指标增长 = 利好；

  关键指标下降 = 利空。

  
  

  除了增长趋势，公司盈利情况的里程碑变化，市场也会有较大反应，比如说：

  
  

  首次扭亏为盈 = 利好。

• 和同行比：除了和自己比，我们还需要和同行对比理解数据的相对好坏，比如说市场常常将同是新能源新造车势力的蔚来、小鹏、理想相互对比，将同是电商的拼多多、京东、阿里相互对比。

  
  

  对比首先会看增速：

  
  

  增速高于行业水平 = 利好；

  增速低于行业水平 = 利空。

  
  

  除了增速，和市场份额相关的关键数据行业排名有变化的时候，比如说：“A活跃用户数超过B成为行业第一”“月交付量超过xx”这样的信息，市场也会有剧烈反应。

  
  

  行业排名上升 = 利好；

  行业排名下降 = 利空。

  
  

  需要注意的一点是，不同公司可能会处在不同发展阶段，为了更好地和行业水平对比，投资者往往需要阅读行业内多家公司、不同时期的历史季报。

• 和预期比：股价波动体现了市场对于公司未来预期的变化。因此，另一解读数据的重要维度就是和市场上的预期对比。

  
  

  通常在季报发布前，各大分析师研报就会发布季报预期，通常会包括对业务关键数据比如说平台型互联网公司的活跃用户数（DAU/MAU）、核心财务指标比如说每股收益（EPS）的预期。

  
  

  超预期 = 利好；

  不及预期 = 利空。

可以看到，很多时候，只读一个公司的一期季报并不足以帮助我们形成投资判断，季报发布前的背景知识准备也是重要的一环。因此，鹿博士总结一下，阅读感兴趣的公司季报的完整流程为：

季报发布前：

• 读公司的往期季报和年报，了解公司商业模式和关键数据的历史值。

• 阅读行业内其他公司的往期季报和年报，建立对行业排名和关键数据行业水平的认知。

• 搜索研报，了解市场对关键数据的预期。

季报发布后：

• 和自己比：看同比、环比增长。

• 和同行比：对比增速、对比市场份额 & 排名。

• 和预期比：对比实际 vs 预期。

案例：以拼多多2021年Q2季报为例

Q2季报发布前：读拼多多一季度财报、2020年年报。

一、理解公司商业模式及关键数据：

1、通过2020年年报，我们可以得知拼多多的收入主要来自于线上营销收入，也就是卖站内广告：

• 线上营销 （Online marketing services and others）：主要来自于站内广告位和搜索排序的竞价排名，占2020年收入的80.6%；

• 交易服务（ Transaction services）：主要来自于收取的商家交易手续费，占2020年总收入的9.7%；

• 商品销售（Merchandise sales）：2020年开始，拼多多也有了自营业务，会有部分收入来自于直接商品销售，占2020年总收入的9.7%。

（拼多多年报截图）

2、通过2021年Q1季报，我们可以得知拼多多会按季度披露的核心指标为：

• 业务数据：月活用户7.25亿，年度活跃买家数8.24亿；

• 财务数据：收入222亿RMB，运营亏损41亿，净亏损29亿。

‍‍‍‍‍‍‍‍（拼多多季报截图）

3、建立行业排名和关键数据行业水平的认知：

• 阿里：天猫+淘宝21Q1的月活用户数为9.25亿，年度活跃买家数8.1亿；

• 京东：21Q1年度活跃买家数5亿；

• 从用户规模来讲，拼多多已经超越京东，是仅次于阿里的中国第二大电商。

4、了解市场对关键数据的预期：

• 常见的交易平台如富途、老虎都有一个财务预测板块，会展示市场上分析师的平均预期；

• 拼多多的Q2 EPS（每股利润）预期为 -1.31 RMB/股，收入预期为264亿 RMB。

二、拼多多Q2季报于8月24日发布，季报发布后：

1、Q2关键数据：

• 业务数据：月活用户7.39亿，年度活跃买家数8.50亿；

• 财务数据：收入230亿RMB，运营利润20亿，净利润2.4亿，对应EPS 2.85。

（拼多多季报截图）

2、和自己比：

• 业务数据：Q2月活用户数7.39亿，同比增长30%，环比增长1.9%；Q2年度活跃买家8.50亿，同比增长24%，环比增长3.2%；

• 财务数据：营业收入同比增长 89%，环比增长3.6%；运营利润首次扭亏为盈，净利润首次扭亏为盈。->财务数据重大利好。

3、和同行比：

• 阿里：年度活跃买家数8.28亿，同比增长11.6%，环比增长2.1%；拼多多年度活跃买家数首度超越阿里，成为中国电商年度活跃买家数最多的公司。->重大利好。

• 京东：21Q2年度活跃买家数5.32亿，同比增长27.4%，环比增长6.4%；
  

4、和预期比：

实际EPS 2.85，远超预期的 -1.315：->重大利好

财务预测（数据来源：富图证券）

我们看看8.24实际市场对Q2财报的反应：季报发布后，当日+22.25%。

拼多多K线图 （数据来源：东方财富网）

美港股财报常见结构和关键信息

通常一份年报长达数百页，季报长达几十页。对于大部分个人投资者来说，通读不但耗时耗力，而且难以捕捉关键信息。因此，我们为投资者们总结出常见年报和季报中需要重点关注的部分。

年报：

上市公司都要求每年发布年报，年报也是信息最详尽的一份材料。美股上市公司，取决于是美国公司还是外国公司，分别需要披露10-K（美国公司）或者20-F（非美国公司）。港股上市公司，需要披露年度报告。虽然年报很长，但如果我们只是想要快速了解公司的关键信息，其实只需要参考上面的指南，选择性阅读部分章节。

下面我们就列出年报中建议阅读的章节：

以拼多多2020年年报为例，如果我们只看重点章节，其实只需要读年报中不到10%的内容。

拼多多年报目录

季报：

虽然港股和美国上市的非美国公司并不强制要求披露季报，但是大部分公司都会自愿披露汇报季度业绩。季报可以视为年报的简化版，不同于年报，季报的格式通常不太标准，但是一般都会包括关键信息，如关键数据&管理层点评、财务报表与财务和营运指标的分析。

下面我们就列出季报中常见的章节，供大家参考：

    鹿博士敲黑板

从上市公司季报和年报中可以了解到公司商业模式、关键运营数据和财务数据。

季报数据解读核心三步走：和自己比 - 看增长、和同行比 - 看排名、和预期比。

收藏本文的年报/季报指南，快速定位关键信息，不做无用阅读 。

附录 - 美国披露文件字典：

• Form S-1（F-1）: 即 IPO Registration，也就是招股书（Prospectus），包含IPO初始上市的信息，F-1是外国公司的招股书。

• Form S-4（F-4 非美国公司）: 已经上市的公司发新的股票所做的公告

• Form 10-K（20-F 非美国公司）：每一个财政年度公司需要发布的年度报告

• Form 10-Q：每个季度发布的报告，国外的公司无要求

• Form 8-K（6-K 非美国公司）：季报发布期间的重大事项披露或公司变化临时报告

• Proxy Statement DEF：代理人报告，和财务关系不太大，主要披露公司自己的信息，比如员工薪酬。 

-END-

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