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大事日报｜美国3月CPI再超预期，通胀粘性与降息预期进入拉锯战

鹿可家族顾问

2024-04-12

导读：美国3月未季调CPI年率3.5%，预期3.4%，前值3.2%，为2023年9月以来最高水平。

美国3月未季调CPI年率3.5%，预期3.4%，前值3.2%，为2023年9月以来最高水平。

美国3月未季调核心CPI年率3.8%，预期3.7%，前值3.8%。

机构快评

华尔街见闻：

能源和住房通胀带动下，美国核心CPI连续第三个月高于预期，或推迟美联储今年降息时机以及幅度。

数据显示，尽管美联储将利率维持在20年来的高位，但遏制通胀的进展可能正在停滞。由于强劲的劳动力市场仍在推动家庭需求，美联储官员们一直坚称，他们希望看到更多证据表明物价压力正在持续降温。而持续的价格压力可能会使得美联储将降息推迟到今年晚些时候。数据公布后，互换市场显示的美联储年内降息预期仅为50个基点。

美联储更为关注的剔除食品和能源成本的核心通胀，美国3月核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，持平前值。3月核心CPI环比增0.4%，高于预期的0.3%，同样持平前值，1月份也为0.4%，均为连续第三个月超预期。

美国国债收益率飙升，创出年内新高，因数据显示3月消费者价格涨幅超过预期，促使投资者放弃对美联储今年降息超过两次的押注。

遏制通胀进程陷入停滞的证据被解读为，美联储不太可能在像3月政策会议上的预期中值那样在年底前降息三次。上周公布的强劲3月就业数据已经使市场对降息三次的信心减弱。

预测美联储决策的互换合约重新定价，显示未来利率水平将更高。12月合约达到4.85%左右，比5.33%的有效联邦基金利率低不到50个基点。

金十数据：

数据公布后，现货黄金短线一度急坠超20美元，随后因地缘局势紧张、央行持续买入黄金等基本面未变，黄金于22:30大致收复美国CPI数据公布以来的跌势；美元指数短线上扬超50点，非美货币集体重挫，欧元兑美元短线走低超60点，英镑兑美元短线走低近70点，美元兑日元短线走高70点，直线升穿152关口。机构指出，美国通胀加剧，金价回落。“这让我们对推动金价创下历史新高的多头们的想法有了一点了解。从热钱的角度来看，金价的上涨与其说是为了对冲通胀，不如说是押注利率走低和美元走软。”

CPI报告或粉碎了最近两个月通胀报告是“异常值”的幻想。在数据显示通胀高于预期后，对美联储6月降息的押注几乎消失殆尽，甚至7月的前景看起来也更加不稳定。

交易员也坚定了他们的预期，即美联储今年只会降息两次，而美联储的点阵图预计会降息三次。

互换市场显示，美联储6月降息的可能性已经下降，并将美联储首次降息时间从9月推迟至11月；

高盛分析师林赛•罗斯纳指出，利率市场需要认真考虑利率在更长时间内维持高水平的可能性，至少持续到今年夏季，甚至可能持续到今年年底。通胀数字并没有削弱美联储的信心，但却给它蒙上了一层阴影。

Annex Wealth Management首席经济学家Brian Jacobsen表示，核心通胀月率一直停留在0.4%，是实现通胀目标所需要的两倍。服务业通胀的问题不仅仅是住房通胀。租金、公用事业和企业劳动力成本看起来均有所上涨。6月降息不仅不在日程上，甚至可能不在美联储的讨论范围内。

摩根大通资产管理公司首席全球策略师David Kelly也认为，这份报告显示美联储6月份降息的大门已经关上。

AmeriVet Securities美国利率交易和策略主管Gregory Faranello表示，“强于预期的CPI证实，联邦公开市场委员会（FOMC）将在降息问题上采取更为谨慎的态度。这也支持了我们短期看空美国国债市场的观点，因为我们正在努力克服通往2%的通胀道路上的障碍。”

鹿可观点

鹿可首席投资顾问方舟

当前出现的对通胀反复的担忧与我们之前看法比较一致：在降息大势下，趋势是市场跑的比政策快，再逐渐修正；然后重新建立预期，又渐渐跑的比政策快，再修正。债券市场整体思路依旧是利用市场的反复调整，去获得收益。股票市场反复回跳很严重。技术面有向下调整的压力，但是稍微一跌，就有明显的迹象有触发到进入点。我认为确定性比较高的还是质量差的小盘肯定是承压方。质量导向还是主要思路。另外，这次比较旺盛的数据可能提供了进入一些先行开始宽松新兴市场（拉丁美洲）的机会。

从核心CPI的分项上看，核心商品通胀同比增速继续下降，但核心服务通胀展现出粘性。

本次核心服务通胀超预期主要源于两部分，分别是医疗保健服务以及交通服务部分。这两项+住房是核心服务通胀最主要的三个部分。

目前医疗保健服务和交通服务部分的6个月年化均显示出通胀回升的趋势。

在核心服务通胀中占比超过一半的住房部分显示通胀维持下行，但下行速度缓慢。6个月年化5.4%相比5.65%的3月同比增速下降幅度并不大。综合三项数据来看核心服务通胀短期内快速下降的可能性不大，甚至有再次抬头的趋势。

超预期的通胀叠加此前强劲的劳动力市场数据，在本次通胀数据公布后6月降息的概率大幅下滑至16.4%，而在4月10日这一概率还有56.07%。大幅落空的降息预期使得本周收益率曲线整体大幅上涨，曲线前段已接近半年前水平。

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