中性 - Shopee重回加速轨道，竞争压力较市场预期轻很多
估值倍数的思考
财报数字
除了整体毛利增速较低~同比增9.7%，各业务都有亮点。
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整体：收入、经营利润、净利润，全部超预期，此前市场预期较悲观
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收入超预期3.1个百分点，经营利润并非预期亏损，净利润预期亏5400万，实际亏损2300万。
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电商收入：加速趋势，Q3-Q1增速22%/24%/31%。 -
GMV和订单量：同时加速。GMV，Q3-Q1增速= 5.1%/28.6%/36.3%，订单量更强：13.2%/46%/56.8%，推测原因是宏观回暖 + 管理层提到的Shopee物流体验培养了下单心智。 -
直播电商？占比GMV~15%，管理层：与TT的看个热闹顺便一买不同，Shopee买家是带着意愿来买的，Shopee有卖家规模优势。 -
份额增减？管理层认为是零和游戏，Tokopedia, Lazada可能在丢失份额，Shopee份额稳定。 -
Tik Tok竞争压力？管理层觉得减轻了。确实去年TT补贴不少，想当第一，Shopee 23Q3回击，不愿意丢失份额，亏损超预期，造成了财报急跌。管理层：观察到Tik Tok补贴强度下降了。 -
Temu竞争压力？管理层觉得Temu的中国制造产品，在美国性价比高，但在东南亚不一定有竞争力。而且Temu需要三方物流，Shopee自营的SPX Express物流会更快、体验好，消费者知道何时到货。
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预订额增长11%（意味着1~2个季度内收入回正），前两个季度是-33%，-16%。 -
季度付费用户同比30%，前两个季度是-21%，-9%。 -
游戏主要依赖Free Fire的回暖，出现新玩法，用户同比24%。
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