上周市场总结（12.30-1.03）
美国宏观方面
核心问题：开年进入传统1月行情下的配置特点
翻年这周的交易仍然在缺乏重要宏观数据的低流动性环境中进行。市场继续呈现阴跌走势，尽管一周内各主要指数波动不大，但背后隐藏着一些值得注意的趋势：
在经历了几个月的弱势后，半导体板块开始回暖。在市场充裕的流动性推动下，尽管此前市场对“企业在AI领域的资本支出能否持续”以及“AI能否持续提升大科技公司及相关板块的盈利能力”存在质疑，资金却再度流向这一领域。
年末的波动可能源于投资者锁定盈利、对1月新政府政策的不确定性，或者对估值水平的担忧。但如果对当前的盈利增长预期持坚定信心，从PEG角度看，目前的估值并不算过高。
从简单的历史统计来看，1月往往是全年表现最好的月份。当下的经济增长点，除AI外依然缺乏其他可持续的热点；另一方面，高增长预期所对应的估值可能要等到2月才会面临现实的检验。节后市场情绪将正式回归新一年的配置状态。我们仍然认为1月对风险资产利好。
中国宏观方面
过去的一周统计局公布了PMI数据，制造业PMI低于预期和前值，非制造业PMI则一反常态，大幅高于市场预期和前值。但从结构上看，复苏仍然不稳定，制造业产需持续回暖，新订单数量增加，但价格大幅下滑，延续以价换量。非制造业新订单同比增长，投入品价格增长，但销售价格依然不变，从业人员的数量并未增加，这意味着企业成本在提升，利润被压缩。因此复苏的稳定性和持续性仍需进一步跟踪观察。
A股市场，上周4个交易日，各大宽基指数基本走出了单边下跌的走势。以上证指数、沪深300指数为主的蓝筹股指数跌幅超过5%，以中证500、中证1000为主的中小市值指数跌幅在8%左右，从成交量上看，下跌的过程中成交量逐步放大，表明有部分恐慌盘在下跌中不断被抛出。
从板块上分析，上周主要下跌的板块是银行、保险、券商、地产等主要行业带头下跌，对于指数的拖累最强，同时，上涨的板块主要以市值较小的冷门板块为主，而且没有持续性，导致赚钱效应很差。
从市场情绪上判断，上周A股市场整体的市场情绪连续三日非常差，全市场上涨个股数量不足800家，超4500家个股下跌，但是对于短期资金而言，情绪并没有表现出极度的悲观，在指数如此大幅下跌的过程中，跌停股票数量却维持在20家以内，表现出了非常反常的现象（正常情况下，在如此悲观的市场情绪和指数下跌幅度中，跌停股票数量一般在60家以上，甚至100家以上），这表明短期资金并没有感到十分悲观。
为什么A股市场在上周会出现大幅的下跌，我们认为可能有两方面的影响，一是对于政策预期暂时落空的悲观，在12月初的重要会议上，决策层给出了降准降息的信号，但一个月过去央行迟迟没有任何动作，部分投资者或感到失望；二是根据中国的私募新规，在2025年1月1日起，对于规模不足1000万的私募产品要逐步的清盘，尽管政策在2024年下半年给了一定的缓冲期，但预计近期规模不足的产品需要被迫清盘，导致市场在短期内出现了比较大的卖出力量，而且卖出的股票主要是大票为主，这基本与市场的抛压板块相一致。
技术面上看，指数在经过了上周的单边下跌之后，仍处于震荡区间之内，重点关注指数未来是否能跌破震荡区间的下方支撑，A股市场优选性价比高的个股是更好的投资方式。中长期（1年以上）投资可以考虑建仓沪深300ETF、科创50ETF等市场宽基指数基金。
主要逻辑：
宏观经济出现边际改善是一个相对缓慢的过程，短期内难以出现转折点，但是A股目前大概率已经处于牛市的初期；
政府的政策刺激短期主要是以“兜底”为主，大型的刺激政策出台的可能性比较小，或者要等中央经济工作会议和2025年“两会”之后才会更明确；
随着散户资金更多的流入到股市中，使得市场的流动性出现改善，短期内市场走势可能很难回归到基本面，更多的还是拔估值，“指数搭台、题材唱戏”可能仍会持续
市场的情绪容易受到各种传言、政策的影响，情绪的波动较大，而情绪的变化与宏观经济基本面等因素无太多关系。
港股市场上周3.5个交易日，恒生指数和恒生科技指数以震荡为主，成交量呈现逐步放量的走势，上周A股跌幅较大，但是港股并没有完全跟随A股的走势，虽然略有下跌，但整体跌幅不大，恒生指数和恒生科技指数重新回到震旦区间内。
目前对于港股和美股的中概股，指数的性价比低于个股，仍然建议选择性价比高的个股参与投资，中长期（1年以上）投资可以考虑建仓恒指ETF和恒科ETF。
主要逻辑：
中国宏观上并未出现明显的利好，短期市场仍在交易复苏和政策的预期差；
由于A股可能已经进入牛市初期，港股目前需谨慎看空，由于港股的参与者主要以外资机构投资者为主，且指数的波动与大市值股票的联系更加紧密，因此预计港股仍以震荡走势为主，市场情绪、部分板块的轮动会与A股的联动性比较强；
美国虽然在12月出现降息，但整体的利率水平依然较高，高利率环境不利于外资回流港股，短期市场主要在交易继续美联储降息、中国宏观政策与宏观经济变化的预期差；
利差环境并未出现明显的利好资金流入港股；
特朗普胜选后，其对华政策也会影响市场的波动，需要重点关注。
外汇方面，美元兑人民币汇率在上周出现了大幅贬值，元旦前后，离岸人民币汇率最高冲到7.37，目前位于7.35附近，从基本面上看，其实中国的宏观数据在近期基本没有出现明显的走强，也没有出现明显的走弱，上周的贬值一方面受美元指数上涨的影响，另一方面与中国债券收益率不断走低有关，市场的悲观情绪比较重。此前一直强调7.3是央行的底线，当前已经完全突破7.3，预计未来央行可能会采取措施，在周五的货币政策四季度报告中，央行对于外汇“维稳”的表态非常明确。中长期看，预计2025年人民币汇率的波动会比较大，国内的影响因素主要是货币宽松、财政发力与经济复苏的影响，国外的影响因素主要是美国新政府的对华政策。
主要逻辑：
中国宏观上并未出现明显的强复苏；
中国央行现行的货币政策主要是维持宽货币为主；
无论在短期还是中期，银行降息的空间和可能性仍在；
人民币外汇市场规模相对较小，根据央行召开的三季度货币政策例会的内容显示，目前央行已经暂时没有人民币贬值的压力，但是对于外汇市场单边的升值，央行也并不喜欢，四季度如果出现继续升值，央行也将进一步出手干预，维护出口优势；
美联储的利率变化与美国经济衰退与否的预期会造成汇率的波动。
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