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2024 美国大选选情发展预期与市场影响

鹿可家族顾问

2024-11-04

导读：11月5日，也就是明天，将迎来美国大选。总统、参议院以及众议院的结果对未来一定时间的政策造成影响，同时也对短期市场情绪造成影响。针对大家高频关注的问题，我们整合了外部信息和内部研究，供参考。当下市

11月5日，也就是明天，将迎来美国大选。总统、参议院以及众议院的结果对未来一定时间的政策造成影响，同时也对短期市场情绪造成影响。针对大家高频关注的问题，我们整合了外部信息和内部研究，供参考。当下市场的主要关注点在于：1.是否可以在11月5日晚出现明确的选举结果 2.选举结果出炉后，对市场情绪会有哪些影响 3.其中长期影响是否有明确的预期 4.对中概类资产的影响

选情预期与进展

选前主要民调及市场预期

主流媒体截至周日的民调结果略微偏向于民主党候选人，7个摇摆州选情预期焦灼。但是整体结果差别都在误差范围之内。同时鉴于大多主流媒体鲜明偏向蓝营，市场对主流媒体的民调的准确性信心不高。

针对于此，一种论调认为：投入真金白银的博彩市场更准确。Polymarket是一个基于区块链技术的预测市场平台，允许用户对未来事件的结果进行预测，截至11月4日14:45，特朗普胜率达到57.4%。但是相反的意见认为Polymarket 和博彩市场上许多参与者为对虚拟货币友好的人士，有鲜明的偏向（共和党放松监管，川普推崇虚拟货币），因此也不准确。这一点也可以通过Polymarket 上过去一段时间结果波动较大得到佐证。

预期结果出炉的时间

当前最为焦灼的焦点是总统选举的最终结果。结果能否迅速出炉，取决于候选人得票差距、邮寄选票的清点时间，以及是否在此之前已出现明确的趋势和各州点票的速度。如果得票差距较小，可能会迟迟无法得出明显结果。同时，若发生重新计票（可能依据州法律自动触发，或由候选人提出），某些州的结果确定时间可能会更长。2016年，希拉里在选举日次日上午宣布败选，但2020年选举结果直到选举日后的第4天才正式宣布。具体来说，最早的投票站将于东部时间下午7点关闭。从东到西，各州的选举结果将逐步公布。如果某一方早早获得270张选举人票，结果将立即出炉。但若双方差距较小，可能要等到更晚才会有定论。特别是一些州接受在投票日当天或之前寄出的邮寄选票，这些选票可能会在选举日后才送达，增加了结果的不确定性。特别值得关注的是7个核心“摇摆州”，因至今民调接近，双方激烈竞争可能会导致结果的延迟。此外，如果双方选票非常接近，可能会发生重新计票。在这些关注度较高的摇摆州中，重新计票的相关政策如下：

接着，如果出现平手（135:135) 的情况，将在2025年1月6日由新总选出的国会一州一票选出总统，而新选出的参议院一人一票选出副总统。如果在1月20总统就职之前，国会没有选出总统，参议院选出的副总统将成为临时总统。历史上打成平手只有3次，但不是没有可能再次出现。特别是这里国会和参议院也是由新选出的议员组成，而国会和参议院的结果也不清晰。

市场情绪影响

选举结果的出炉时间

从当下市场反应看，由于选情焦灼，交易者普遍避免直接赌方向，偏向于对波动率的看好。从正向角度，交易机会在于如果选举结果一直不明朗， VIX 可能继续冲高。从反向角度来讲，在宏微观、历史技术面都利好的情况下， VIX 已经在高位很久（连续78个交易日高于200天平均），如果选举结果能较清晰的出炉，有利于VIX的回落。有助于卸掉10月份以来股市的枷锁。

VIX持续保持高位与此同时，近期因特朗普在民调中占优，市场情绪持续炒作财政赤字问题，这也推高了债市收益率并支撑了黄金的坚挺。主流卖方研究普遍认为，若特朗普当选，赤字问题可能会更严重。我们认为无论两党谁执政，赤字都会增加，且两党之间的差异并不明显。共和党通过减税减少了税收收入，而民主党则通过大政府和高福利政策增加支出，两者均会导致赤字的上升。目前全球都呈现财政赤字扩大的趋势。我们更倾向于认为这是选举临近时的短期情绪炒作。在选举结果出炉后，这种情绪带来的扰动可能会有所缓解。从历史上看，若选举日后能迅速得出结果，市场波动率往往会下降，是进入股市和债市的好时机。

选举结果本身历史上，市场通常希望出现总统与国会两院相互制衡的局面。此次选举，市场较为担心的是“red sweep”局面（共和党同时掌控总统职位及两院）。根据博彩市场数据，目前这一情境的概率约为35%，这已是一个相对较高的概率。若出现这种情况，鉴于当前共和党内部团结程度远超2016年，市场可能会因此产生一定担忧。传统上，共和党胜选预期通常利好于放松管制和减税政策，对市场有正面影响。然而，由于本次牛市持续已久，市场对放松管制和减税的正向反应空间相对有限，而关注点更多地集中在财政赤字的扩大会带来的影响。市场可能不会出现大范围的正面反应，反而可能因高关税带来的通胀压力和企业盈利压力而产生负面影响。特别是以特朗普多变、随性的风格来看，若其胜出，不排除会发出一些反贸易的言论，从而对市场造成一定的震荡。相对而言，若民主党候选人当选，通常认为政策延续性较强，对市场的短期冲击会小一些。尤其是股市，反而可能因不确定性的降低而获益，回到传统第四季度的应有涨势。从收益板块来看，市场普遍认为预期较为明确。但一方面，由于交易时间已久，另一方面则受经济前景（“软着陆” vs. “浅度衰退”）的不确定性影响，因此这并不一定适合立即进场投资。

绿色为利好，红色为利空

长期影响

长期来看，大选结果对股票收益的影响非常有限，因此要把美国大选带来的机会和风险看作是短期的，最终都将回归公司基本面。当下大选对股票的影响更多存在于情绪角度。

中国经济的影响

美国大选结果对于中国经济的影响并不大，无论是特朗普当选还是哈里斯当选，短期内都很难改变中美关系。对于中国经济的影响，可以从两个角度分析。第一，从目前两位候选人对华的观点和态度来看，特朗普会更加倾向于增加对华关税，中国的商品对美国出口可能会进一步承压，但整体影响预计比较有限，如下图所示。

（2016年以来中国出口各大洲的贸易占比（%），数据来源：wind，鹿可投研）

（2016年以来中国出口各大洲的贸易金额（亿美元），数据来源：wind，鹿可投研）

从上面两张图中可以看出，从2018年中美贸易战以来，中国对北美洲的出口比例整体有所下降，但是实际的出口金额并没有下滑，反而出现了增长，因此预计大幅增加关税对于整个中国出口的影响可能有限。根据卖方机构测算，如果特朗普当选，可能会拖累明年出口增速下降1.6%-3.3%；哈里斯则更倾向于维持现状，至少短期不会大幅增加对华关税。

第二，特朗普对于中国政策制定和推出节奏的影响。从特朗普的前一个任期来看，如果再次当选，他常用的“不按套路出牌”的方式会给中国的政策制定者带来干扰，使得中国在中美关系、对内对外的政策制定等方面需要更多的考量。

近期，全国人大常委会选择推迟本应在10月下旬召开的常务会议，专门放在美国大选结束之后，也能看来政策制定者对于美国大选的结果重视程度，如果特朗普当选，中国可能会考虑增加储备政策，并留出足够的政策空间，以防范未来美国对华政策的不确定性，但是由于中国经济当前的问题主要在内部，并非主要来源于美国，因此美国大选难以改变整体中国经济的复苏节奏。

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