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【生物科技新风口】
SPAC上市为何成为医药行业的优选路径？
在全球生物医药创新浪潮中，中国Biotech企业正面临融资难、上市渠道收窄的困境。而美股SPAC（特殊目的收购公司）上市凭借其高效、灵活的优势，成为越来越多中国药企的破局之选。本文结合2025年最新案例，深度解析SPAC如何助力中国Biotech突围，为生物制药企业提供战略参考。
寒冬之下，SPAC或成为
中国Biotech的“救命稻草”
2024年，中国生物医药一级市场融资规模持续低迷，上半年仅150亿元。2021-2023年中国创新药一级市场融资金额分别为877亿元、433亿元和309亿元，两年累计下降65%。与此同时，港股18A板块流动性疲软，2024年新上市的4家Biotech中，两家股价跌幅超60%，而美股IPO因政策限制几近冰封。
一、SPAC的优势凸显
时间短、成本低：传统IPO需12-18个月，SPAC合并上市仅需3-6个月；
规避政策风险：绕开美股IPO严苛审查，直接对接成熟资本市场；
融资确定性高：通过PIPE（私募股权投资）锁定资金，降低破发风险。
二、中国Biotech借壳上市的核心逻辑
1. “资本操盘手”主导，经验决定成败
创响生物：创始人王健曾任奥博资本全球合伙人，主导投资再鼎医药、亘喜生物等60余家药企，借壳Ikena后获RTW、Foresite等机构超额认购；
Cullgen：联合创始人罗楹推动睿星基因与日本GNI合并上市，并操盘Gyre Therapeutics纳斯达克借壳，深谙跨境资本运作。
2. 管线需具“全球差异化”标签
案例：亚盛医药——首例港股18A美股双重上市
技术优势：全球唯一布局细胞凋亡全通路靶点的药企，核心产品奥雷巴替尼（耐立克）获武田制药1亿美元首付款+7.73%股权收购；
临床布局：13项全球注册临床，耐立克海外III期试验数据预计2025年底公布，剑指60亿美元市场。
3. 资本“攒局”能力：从管线到生态的整合
案例：葆元医药——“药物倒爷”的资本化生存
模式创新：通过License-in引入Taletrectinib，分拆授权信达生物、Nippon Kayaku等，累计套现近20亿元；
资本运作：借壳Nuvation Bio后股价暴涨76%，验证“轻资产+强BD”模式的可行性。
三、预判：SPAC将成中概Biotech主流选择
2024年，美股Biotech融资额恢复至加息前水平，而中概SPAC上市占比超60%。随着RTW、Omega Funds等美国机构加码PIPE投资，估值逻辑正从“中国市场潜力”转向“全球临床价值”。
对标国际
如何赋能技术型企业？
技术转化加速，抢占市场先机
以Metsera为例，这家专注于代谢疾病创新药的企业，凭借HALO™和MOMENTUM™两大技术平台，仅用9个月完成从创立到纳斯达克DPO上市，融资2.75亿美元。其核心产品MET-097（超长效GLP-1 RA）临床数据显示，受试者36天体重下降7.5%，半衰期达司美格鲁肽的3倍，有望颠覆千亿美元减肥药市场。
资本背书，强化管线价值
Maze Therapeutics借力SPAC上市后，其Compass平台吸引盐野义斥资1.5亿美元预付款获得庞贝病口服药MZE001全球权益。此前，赛诺菲曾试图以6.05亿美元里程碑款收购该管线，虽因反垄断受阻，但足见其技术含金量。
总结 Chinese Depository Receipt
SPAC绝非简单的融资工具，而是全球化战略的跳板。通过借壳上市，企业可快速获取国际资本、技术合作与市场资源，在创新药“出海”竞赛中抢占身位。当下，行业寒冬未退，唯快不破——SPAC或是中国Biotech穿越周期、实现价值跃迁的最优路径。
写在后面
2025年开年，美股生物医药领域掀起上市热潮：5家公司通过IPO（直接公开发行）登陆资本市场，2家借壳上市。然而，中国Biotech却深陷融资寒冬——港股流动性低迷、美股IPO通道几近关闭。在此背景下，SPAC上市凭借“快、准、稳”的优势，将成为中概药企逆势突围的核心策略。
（本文所有数据来源于：Wind，SpacResearch）
2024年，中概股赴美上市的势头保持强劲。根据wind 统计有61家IPO上市。此外还有9家通过deSPAC方式合并上市，一家通过转板上市。 并且我们发现，通过SPAC上市的企业在上市后市值规模上，远超IPO上市企业。越来越多的优质中概企业选择通过SPAC稳步上市
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