从平凡到崛起：嘉益股份如何凭借保温杯实现股价飙升？

本文源自公众号 丫丫港股圈

嘉益股份，这家看似平凡的保温杯制造企业，自2023年起股价涨幅接近5倍，成为市场焦点。其2023年营收同比增长40.96%，归母净利润增长73.6%，引发了投资者对保温杯市场的重新审视。然而，同为保温杯制造商的哈尔斯却表现平淡，嘉益股份究竟是如何脱颖而出的呢？

嘉益股份95%的收入来自海外，主要为国际保温杯品牌做代工，其中包括PMI（星巴克杯壶供应商）、ETS、S’well以及日本Takeya等知名品牌。

尤其是PMI旗下的Stanley品牌，凭借在社交媒体上的成功运营，迅速在北美市场爆红，成为嘉益股份业绩飙升的关键推动力。

Stanley保温杯因其优良的品质与品牌效应，特别是在2023年因一段Tiktok视频的意外曝光后，销量迎来了爆发式增长。

这个视频让质量过硬的Stanley保温杯迅速走红，亚马逊数据显示，2023年11月和12月Stanley 保温杯平台销量分别达到了71.2万支和116.8万支，同比大增125.8%和135%。

到2024年1月中旬，Stanley保温杯依然占据品类销量第一的位置，份额高达40%。

作为Stanley保温杯的主要代工厂，嘉益股份从大客户的成长中受益匪浅。2019年，来自PMI的收入占嘉益股份的比例不到30%，而到2023年，这一比例已经达到84.91%。

即便作为一个代工厂，嘉益股份的财务表现却异常亮眼。公司毛利率高达40.72%，净利率达到26.59%，不仅领先同行哈尔斯，还超过了许多高科技制造企业。自上市以来，公司最低的ROE也有16.42%，2023年则高达43.9%。同时，公司几乎没有有息负债，现金流也十分健康，账上拥有7亿资金。

尽管PMI成长为嘉益股份的超大客户，理论上话语权可能倾向PMI，但嘉益股份的应收款并不高，且毛利率和净利率不仅未受到压制，反而得到了提升。

虽然嘉益股份目前因其单一大客户（PMI 旗下的 Stanley 品牌）爆卖而取得了显著业绩增长，但这种依赖单一客户的经营模式并不十分健康。因此，市场对其持相对保守的态度，嘉益股份的市盈率（PE）维持在十几倍左右。

对于嘉益股份未来的走势，关键在于 Stanley 品牌能否持续保持热销。为了更好地理解这一趋势，我们可以从以下几个角度分析：

1. 海外市场的消费环境

保温杯是我们日常生活中常见的物品，并不是某种突然流行的高科技产品。保温杯的核心功能——保温效果——对于大多数品牌而言并没有很高的技术壁垒，因此市场竞争激烈。然而，在海外市场，保温杯的消费需求与经济发展水平存在一定关联。

全球保温器皿市场的主要消费集中在发达国家，尤其是欧美市场，占据全球约50%的份额，日本则占约15%。欧美国家的保温杯消费多出现在运动和户外活动中，消费者随身携带保温杯享受热或冷饮的需求显著增长。此外，随着运动产业和户外活动的日益成熟，这些地区的保温杯市场呈现扩张趋势。

2. 环保意识的推动

发达国家日益增强的环保意识也是推动保温杯需求增长的一个重要因素。使用保温杯不仅可以减少一次性塑料容器的使用，还符合可持续发展的理念。例如，美国的快餐店提供自带杯无限续杯服务，这使得保温杯成为既环保又经济的选择。此外，像星巴克这样的品牌推出自带杯折扣政策，进一步推广了环保理念。

3. 潮流和设计驱动

发达国家的消费者不仅仅追求保温杯的实用性，还越来越看重其设计和时尚性。限量款保温杯甚至具备一定的收藏价值，推动了保温杯从功能性产品向潮流化发展的转变。这一趋势尤其在 Stanley 品牌身上表现得尤为明显。2023 年，Stanley 与美国知名歌手 Lainey Wilson 合作推出限量款保温杯，受到热烈追捧，二手市场售价甚至高达 350 美元以上。

目前，Stanley 保温杯在北美市场处于供不应求的状态，二手售价也远高于原价。同时，Stanley 正在加大其他市场的布局，特别是在南美和欧洲，但这些新市场是否能像北美一样热销仍需进一步观察。

4. 嘉益股份的产能扩张

为了满足不断增长的需求，嘉益股份正在扩大国内和越南的产能，预计将在 2024-2025 年逐步投产。

得益于全球需求的增长和中国作为世界保温器皿生产大国的地位，嘉益股份有望继续保持稳定的出货量和利润增长。

5. 设计与工艺优势

嘉益股份之所以能够在竞争激烈的市场中脱颖而出，除了技术创新之外，主要依赖于其领先的设计和表面处理工艺。嘉益股份的喷漆、丝印等工艺技术优于同行，能够打造出符合 Stanley 品牌潮流定位的高质量保温杯。保温效果虽然是基础，但对于潮流品牌而言，时尚性和设计感才是吸引消费者的关键。

然而，作为代工厂，嘉益股份面临的风险主要在于与大客户的合作是否能够长期维持以及领先工艺是否会被其他供应商取代。这些不确定性需要持续关注。