Boqii Holding Limited：宠物生态平台“再启程”，老股东减持释放何种信号？

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01 公司介绍：连接人与宠物的数字化宠物生态平台

    Boqii Holding Limited成立于2008年，是一家注册在开曼群岛的控股公司，依托VIE结构在中国运营。公司定位于打造“连接人与宠物”的数字生态，通过线上内容社区、自主品牌、宠物医疗服务、以及SaaS系统，为宠物主及中小宠物商家提供一站式解决方案。旗下Boqii Mall电商平台和Boqii Pet APP构成了其线上核心流量入口，Yoken和Mocare等自有品牌则强化了其在宠物食品市场的差异化竞争力，同时，通过收购和参股PetDog、星牧等企业，公司也逐步建立起涵盖上游药品分销、线下零售终端与服务能力的闭环布局。Boqii现已覆盖超742家品牌合作伙伴，并与大量宠物医院与门店形成业务联动，形成内容、产品、服务三位一体的宠物商业生态。

02财务表现：亏损收窄，结构调整初现成效

    截至2025年3月31日，Boqii实现总营收人民币4.69亿元，较上一年同期下滑超33%，反映出整体消费市场疲软及公司业务调整阵痛期。然而，公司净亏损也从2023财年的人民币1.06亿元下降至5,860万元，亏损收窄近45%。尽管收入大幅回落，但毛利率小幅提升至21.5%，显示公司在SKU结构、渠道控制与供应链效率方面有所优化。值得关注的是，公司未披露任何派息计划，并表示未来仍将优先将利润用于扩大平台建设与数据系统升级。此外，公司运营仍依赖VIE结构开展核心业务，未来政策变动或对其财务与控制权构成风险。

03  招股详情与股权结构

Boqii本次招股不涉及公司融资，全部为老股东转售股份，意在提升公司股票的市场活跃度与流动性。根据F-1/A文件，公司将转售1,875,006股Class A普通股。截至7月18日，公司股价报收于2.79美元。本轮转售不引入任何新增资金，也不改变控制权结构。Boqii已在2025年7月完成1:160反向拆股，每股面值升至0.16美元，同时取消ADS（美国存托股）机制，股票直接以普通股形式交易。反拆后，每位原持有人以160股旧股兑换为1股新股，并自动取消ADS，标志着公司正式过渡至纯普通股架构。当前公司总股本为2,879,614股，包括2,798,128股Class A与81,486股Class B普通股。员工持股平台（ESOP）持有2.11%，私募投资方KIP合计持股近10%，公司创始人与管理层仍保持稳定控制权。

04 亮点分析：多维优势构建宠物生态壁垒

    Boqii在宠物消费赛道中的竞争优势主要体现在五个方面。首先，其作为中国最早的宠物电商平台之一，深耕行业十余年，在用户认知、平台内容与品牌塑造方面具备显著先发优势。其次，公司构建的“内容+商品+服务”生态链覆盖宠物主全生命周期需求，并通过自主品牌Yoken和Mocare积累了高粘性用户。第三，Boqii推出的SaaS系统为线下门店与宠物医院提供进销存、供应链管理与会员管理工具，使其从单一电商平台转型为数字服务提供商。第四，通过投资PetDog和星牧等细分赛道头部企业，公司实现了线上线下资源的深度协同。第五，Boqii以内容和数据驱动为核心，在宠物人群中形成强社区效应与用户留存，推动平台形成稳定复购与交叉销售机制。未来，公司计划围绕会员体系、SKU优化与区域并购进行深度拓展，形成更强盈利模型。

宠物经济洗牌中的资本信号

在中国宠物经济进入成熟洗牌期的当下，Boqii通过本次非融资性质的老股东减持释放了重要市场信号：一方面希望借助流通性提升加强投资者关注，另一方面也反映出管理层对公司中长期战略方向的明确坚持。尽管营收有所下滑，但业务结构调整初见成效，财务表现有所改善。如何在内容社区、线下渠道与供应链效率之间寻求平衡，将决定Boqii是否能够真正打通宠物生态闭环，实现从“平台电商”向“宠物新基础设施”的跃迁。对于长期关注中国宠物消费升级趋势的投资者而言，Boqii仍是值得持续追踪的观察标的。

（本文所有数据来源于：Wind）

公司介绍

IFCOLE中国企业境外上市国际金融中心由多家全球知名金融机构联合发起，致力于打造连接中国企业与全球资本市场的战略平台。中心构建了“3+3+1”全球金融资源体系，以上海、纽约、海南为三大总部，联动香港、新加坡、迪拜三大区域中心，形成覆盖全球的资本网络。依托中美双地团队与国际资源，中心聚合全球投行、律所、基金等合作力量，为企业提供系统化、专业化的一站式境外上市与资本运作服务，助力中国企业迈向国际舞台，实现全球价值跃升。

业务介绍

IFCOLE专注于为中国企业提供一站式境外上市服务，覆盖SPAC、传统IPO、借壳等多元路径，协助企业制定上市方案、选择上市地并全程推进执行。中心提供包括方案设计、股权架构、财务规范、材料准备等境内辅导，并通过中美投行团队联动，统筹推进境外执行，精准配置全球资源。我们在以下六个方面具备显著优势：

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