Park Ha Cayman：扩张与挑战

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01 公司主营业务与经营模型

朴哈体系以中国内地市场为核心，围绕“研发—培训—营销—终端”构建一体化运营。Park Ha Jiangsu 承担问题肌肤配方研发与验证，聚焦温和稳定与可感知功效；Park Ha Shanghai 负责门店人才训练与服务SOP落地；Xinzhan 统筹品牌与加盟体系、社媒与私域的O2O引流转化，并向全国门店输出标准化运营方法论；终端侧由3家直营门店与广覆盖的加盟网络共同承接用户需求，少量沿用“Geni/歌妮”店名的加盟商在授权下同步销售“朴哈”产品并执行一致的服务标准。其商业模式以自有品牌产品销售和加盟赋能为主，并通过门店“轻美容体验”提升顾客使用理解与复购黏性。

2025年上半年公司实现营收约123.9万美元，产品销售约占三成、加盟相关收入约占七成；2024财年营收约238.2万美元，延续“双轮驱动”的结构。地域上，加盟商分布于江苏、山东、陕西、天津、浙江、海南、河南、辽宁、山西、黑龙江、贵州、安徽与河北等省市，形成多点联动的商网。依托持续的配方迭代、标准化服务与稳定供应链，以及“社媒种草—私域承接—门店转化—服务复购”的增长飞轮，朴哈体系在直营拓展、加盟复制与研发投入三端协同推进，并在纳斯达克上市主体 Park Ha Cayman 的合规框架下，按境内外监管要求稳步推进资本与经营的良性循环。

02 F-1内容解析

根据最新披露，Park Ha Cayman 本次拟在纳斯达克（代码“PHH”）继续发行不超过 11,428,571 股普通股，并同步配售可认购至多同等数量普通股的认股权证，属于“尽力推销（Best Efforts Offering）”形式。发行完成前，公司已发行在外普通股 33,874,403 股，发行完成后总股本将随最终成交数量而相应增加。本次募资不设最低认购额，实际募集规模、承销费用和净所得将视市场认购情况确定。公司预计将把本次发行净所得主要用于扩展直营门店，强化品牌在中国内地的线下体验与服务能力。普通股继续在纳斯达克交易，转股代理人为 Transhare Corporation。

03 财务数据分析

从财务数据来看，Park Ha Cayman 在近两年经历了快速扩张与成本投入并存的阶段。根据招股书，截至 2025 年 6 月 30 日，公司上半年总收入达 135.7 万美元，高于 2024 年同期的 86.7 万美元，主要得益于加盟店数量的增加与产品销售增长。其中产品销售占总收入的约 33%，加盟费占约 67%，显示加盟模式仍是公司最重要的收入来源。

盈利方面，2025 年上半年公司实现净利润 24.7 万美元，高于 2024 年同期的 18.5 万美元；2024 财年净利润为 79.4 万美元，2023 财年净利润为 45.5 万美元，反映出公司在扩张中仍保持一定盈利能力。研发投入、直营店运营及加盟推广等方面的成本支出上升，导致利润率受到一定压缩。

资产负债表显示，公司现金及现金等价物自 2023 财年的 7.3 万美元增加至 2024 年末的 40.6 万美元，并在 2025 年上半年进一步增至 152.6 万美元，反映出融资及资本投入带来的流动性改善。总资产在 2023 财年末为 311.3 万美元，2024 财年末为 357.0 万美元，截至 2025 年 6 月 30 日降至 228.1 万美元，主要源于递延发行成本与经营活动现金流动变化。负债方面，截至 2025 年 6 月 30 日总负债为 193.7 万美元，较 2024 年末的 209.3 万美元略有下降，银行借款仍占主要负债来源。

现金流数据显示，2025 年上半年经营活动产生净现金流 286.4 万美元，高于 2024 年同期的 18.6 万美元；融资活动净流出 174.6 万美元。总体上，公司现金状况有所改善，但未来仍需依赖业务增长与稳健的成本控制维持盈利。

从财务结构看，Park Ha Cayman 具备营收增长潜力和加盟体系带来的现金流优势，但同时面临盈利能力有限、成本压力与负债结构偏重短期借款等挑战。未来能否平衡扩张速度与成本控制，将决定其财务表现的稳定性与可持续性。

04 机遇与挑战

随着中国皮肤护理和美容市场规模持续扩大以及消费者对专业护肤品牌的认知度提升，Park Ha Cayman 面临广阔的市场机遇。一方面，加盟体系帮助公司在短时间内迅速扩张，形成了覆盖全国的门店网络，并带来稳定的加盟费收入。另一方面，公司在小分子肽及敏感肌护肤等细分领域具有技术积累和品牌优势，有望进一步提升产品差异化与市场竞争力。

然而，快速扩张也带来成本与管理压力。公司需要平衡直营店与加盟店的发展、提升供应链和培训体系的稳定性，并在研发、营销和门店运营之间控制支出。同时，美容行业竞争激烈、消费趋势变化快，若产品创新或品牌维护不足，将影响长期增长。只有在保持品牌影响力和产品质量的同时，稳步推进加盟体系和研发投入，公司才能真正抓住行业增长红利。

未来与展望

总体来看，Park Ha Cayman 通过私有护肤品牌、直营店与加盟体系的结合，已经在中国美容护肤市场打下了坚实的基础。其加盟网络快速扩张、产品线持续丰富，为未来收入增长提供了想象空间；小分子肽等技术储备和敏感肌领域的深耕也赋予其差异化优势。

不过，品牌要真正走向可持续发展，还需要在稳健增长和成本控制之间取得平衡，不断优化供应链、培训体系和门店管理，并持续保持产品创新能力。只有这样，才能在激烈的市场竞争中形成长期壁垒，实现稳定盈利，并为投资人和加盟商带来更可预期的回报。

（本文所有数据来源于：Wind）

公司介绍

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业务介绍

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