导读：
一般新三板公司的定增都有折扣，包括A股也是一样。融资水平和公司资质挂钩，能够溢价发行，说明企业的潜质为投资者所认可。但目前实际上：
1、流动性不佳使公司难以以公允价格进行定增
2、由于交投冷清，新三板挂牌公司股价容易失真不少公司发布定增预案后，二级市场价格远低于拟定增价格。机构与其参与定增还不如直接在二级市场购买股票
3、定增时间过长，面临对赌
文 | 东昂资本
李军
琚宽基金董事长
东昂资本战略合伙人
多家上市公司独立董事
上海交通大学EMBA商学院特聘教授
擅长公司战略定位规划、股改上市规划、股权激励方案设计、股权融资规划、市值管理、定增、股权质押、转板等。目前已经成功帮助3000家民营企业股改以及多家国有企业混改成功，其中50多家企业成功上市主板，是集理论与实操为一体的实战专家（操作案例：申通快递、唐山三友、长白山、大健康国际、长安汽车、爱尔眼科等）
·案例解析：华瑞农业（833462）
李军老师进场后的调研，几个核心判断：
1.公司主营业务为“生鲜乳、公牛犊、牧草和玉米种子养种植等”
2.从产业看：传统而体量大，格局稳固，需求确定；我国奶牛养殖业起步较晚，缺乏先进的饲养管理经验和技术，奶牛生产水平和牛奶质量改善缓慢，与欧美发达国家相比，仍有较大差距。此外，我国 70%为中小型牧场，受人才、技术、资金和土地等资 源的制约，牛奶质量不能满足乳品加工和消费者的需求
3.从资源看：拥有亚洲第一的单体万头奶牛养殖场，万亩自由饲料农场，专注行业10年；发育出了自身在行业中的核心竞争力（技术升级、产品能力、市场营销、成本管控）；
4.从管理看：老板市场出身，管理相对粗糙，管理主线主要依靠兄弟义气与大哥风范，精神领袖+个人能力进行管控；
5.从团队看：合伙人大多为70后，市场出身，专业深厚，年富力强，雄心勃勃，行事务实，理性沉稳，但又不缺果敢与血气；内部氛围团结，但战略方向有分歧，导致资源配置效率出不来；
6.从资本看：挂牌三年，竞价交易，市值无增长，股东意见大，无人关注；老板有资本意识，但没能力更没团队，资本市场基本没有帮上忙。
调研之后，项目组的判断
基本面较扎实，行业需求确定，业绩增长有保障；管理效率低下，体系亟待升级，释放老板精力；资本能力显著落后，但考虑未来业绩增长+外延可能，有明确的IPO机会，预期差有空间；更重要的问题：内部对发展有分歧，需统一信心，吸收增量资源
基于诊断，产融互动战略的几个关键动作
1、明确经营主线：通过不断升级奶牛养殖技术，提升牧场的现代化水平，提高生鲜乳的国际竞争力，同时提高产业链的利润空间，做大主业体量，吨位决定地位；
2、统一思想，产融互动：充分利用新三板平台与IPO预期，以IPO为抓手：
1）明确三年经营计划与市值目标，以终为始，倒逼资源整合与业绩释放；
2）清晰资本顶层设计：形成明确的资本工作主线，理清融资、并购、拆分、增减持、股权激励的时间表与节奏；
3）整合收编：充分利用新三板的合规性背书效应，整合收编优质中小团队，清晰利益结构与分配机制，打劫人才，共谋长期事业出路；
4）优化投资逻辑与投资预期：嫁接新三板资本资源；
5）明确IPO进度表，提前对接券商中介、介入三类清理、明确清晰主营、强化持续增长，处理或有瑕疵；
6）落地实操托管，董办与投资部进驻托管，全面发力周期研判、投资者关系、投资并购、信息披露、资本统筹；
3、成立“战略管理委员会”：从战略设计到战略管控，嵌入式推动公司战略经营落地；推动事业部内部平台化改造，吸收整合优质产业资源，加速能力发育；统一上下信心，明确未来预期；
服务效果
三大模块（战略规划方案+经营管控落地+资本经营实操）
1、利润：较同期增长71%。
2、市值表现：日均交易量从清淡交易到日均百万级，PE从不足8倍到20+倍；市值高达9亿
3、客户满意度极高，从专业见解到资本资源到做事态度，主动介绍其他业务机会；
4、定增融资2000万
公司介绍
甘肃华瑞农业公司前身是成立于2007年11月的民乐县锦世农业科技开发公司，2010年10月12日以发起方式设立张掖市锦世农业股份有限公司，2011年11月11日名称变更为甘肃华瑞农业股份有限公司，目前已形成牧草种植—奶牛养殖—乳品加工--有机肥生产--综合养分管理的全产业链。公司发展目标是建设绿色、安全和种养加一体的生态牧场，建设具有中国北方特色的“绿色种植—有机养殖——数字化管理—废弃物综合利用”的农业产业化循环经济示范园，形成国内首创的养殖技术现代化、养殖环境清洁化、废物利用资源化、农业生产无害化的绿色生态农业新模式。
公司现有总资产2.15亿元，2016年销售收入1亿3千万元。现有员工150多人，其中技术人员25人。是甘肃省高新技术企业，省级农业产业化重点龙头企业，通过了ISO9001质量体系认证。并进一步通过技术创新、引进农业先进生产模式和综合养分管理计划，进行生态循环农业示范建设。
公司于2015年9月1日正式在新三板挂牌交易，成为当地首家上市企业，股票名称“华瑞农业”，股票代码833462。上市后公司正在积极发掘各种资源优势，以技术创新为突破，创造新亮点，创造新业绩，争取利用1-2年时间在创业板上市。
公司已投入生产的5000头奶牛养殖繁育基地，由美国WTX公司设计建成具有国际领先水平的现代化奶牛养殖场。现代恒温牛舍、挤奶厅达到国际领先水平，恒温牛舍单栋面积45000平方米，采用自动加湿帘、充气窗、换热器、换气扇等现代设施，自动控制圈舍环境。自动饲喂车、自动饮水槽、粪污自动清洗设施、转盘式挤奶机及奶牛发情、疾病等自动检测仪器设备，建立先进的数字化管理监控系统，实现奶牛饲养、疾病控制、发情监测、牛奶生产、粪污处理等生产全程的数字化、自动化、机械化。现存栏奶牛4000多头，2017年奶产量将达到18000多吨，鲜奶产值8000万元。乳品质量指标：年均乳脂率达到4.28%，乳蛋白达到3.63%，乳糖达到4.68%，全乳固体含量达到13.45%，细菌指标、体细胞数等各项指标均达到优质鲜奶标准，深受国内各大乳企亲睐。
牧草种植基地以优质高产苜蓿、青贮玉米等牧草种植为主，利用大型牧草种植收获机械设备，大幅提高了农业生产效率，降低了生产成本。年产优质牧草4万多吨，自给率达到80%。牧草生产依托大型自动喷灌机，进行节水灌溉，采用手机芯片远程控制设备运行，一人可以远程控制多台设备，降低了人员操作难度，提高了工作效率，已获得两项国家专利。先后引进拣石机、激光平地机、大型联合整地机、高精度播种机、大型牧草收获机等设备，这些机械设备的广泛应用，既实现了农业生产的精耕细作，又大幅提高了农业生产效率，降低了农业生产成本，形成了机械化、自动化、高效化的现代农业生产模式。建成种养结合、废弃物综合利用的绿色、环保农业循环经济产业链。从牧草种植到养殖的生产过程，每年季节性用工费用200万元，带动临时性用工2万人次。机械设备以国外进口和公司自主研发相结合，公司先后从国外引进拣石机、大型联合整地机、精量播种机、激光平地机等多台设备。以此为基础，公司自主研发出适应本地实际的小粒种子播种机、中耕机、农作物收获机、大型自动化控制喷灌机、养殖专用设备铺沙机、消毒车、TMR饲喂车等专用机械设备，从饲草种植到收获全程实现机械化作业，大幅度提高生产效率，节省劳力，降低了生产成本。
公司自成立以来，以科技创新为导向，技术进步为依托，以“创新是企业发展的永恒主题”为宗旨，引进、消化、吸收国内外高新科学技术、工艺设备设施，与大专院校科研单位合作进行技术创新，共计实现科技成果转化10多项，并获得国家知识产权局二十多项实用新型和两项发明专利。是甘肃省高新技术企业。省级农业产业化重点龙头企业，通过了ISO9001质量体系认证。
东昂资本
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