最近场外交易在2024年创下新高，占比超过50%的情况。
事实上，2024年11月，美国股市首次出现场外交易量超过场内交易量的情况。2024年12月和2025年1月，场外交易量占比也持续保持在50%以上。
有人认为场外交易量增加是因为“低于1美元”的股票交易增多，这类股票大多是零售投资者交易的微型股，因此认为这不是共同基金需要担心的问题。
然而，今天的数据显示，事实并非如此。
场外交易整体上都处于较高水平
事实上，场外交易的兴起非常普遍，影响到了许多共同基金也在试图大量买入的股票。包括所有价格的股票和交易所交易基金 (Exchange Traded Fund) 在内的所有市值股票的场外交易占比均超过45%。
无论从哪方面来看，自2019年以来，场外交易占比都显著上升。
图1：自2019年以来，所有股票组合的场外交易占比均有所上升
这一增长主要是由双边交易推动的，而非暗池交易。
有趣的是，如果我们分别观察暗池（ATS）和其他场外交易（主要是双边交易），我们会发现暗池的市场份额自2019年以来至少一直保持在一定范围内波动。
这意味着增长来自于企业填补价差交叉订单（通常伴随价格改进）和协商交易。
公平地说，其中大部分交易来自散户，自新冠疫情爆发和免费佣金政策实施以来，散户交易增长显著。但散户交易并不是场外交易中非ATS交易的全部。
图2：自2019年中以来，双边交易（非ATS）几乎占据了场外交易份额的全部增长
资产管理公司的互动流量较少
重要的是，对于共同基金经理而言，这些双边交易代表着他们通常无法参与的流动性。
你可能会认为这只是少数“散户宠儿”拉高了平均值。但事实上，观察罗素3000指数中的所有股票，我们发现现在很少有股票的场外交易份额低于30%（或者说，场内交易份额高于70%）。
无论股票价格（横轴）或市值（圆圈大小）如何，大多数股票的场外交易份额都在40%-50%之间。
图3：资产管理公司可获得的流动性
至少，这可能意味着使用“成交量加权平均价格（VWAP）”或参与算法的买方订单在实际市场中的交易会比看上去更为激进，这可能会增加交易成本。
随着路由器在分散的隐藏流动性中进行导航，搜索和信号成本也可能会增加，同时因未成交而错失良机，机会成本也会增加。
现在可能是时候减少造成不必要碎片化的法规了
点位价格、公平准入和有竞争力的 NBBO 是使股票市场不同于其他市场的特点。美国家庭依赖充满活力的公共股票市场来保障他们的财务安全。
监管机构可能已经将 lit markets 提供的价格视为理所当然。由于经济学偏爱深色市场而不是有光市场，有色市场份额在全球范围内一直在下降。
对于试图通过大宗交易驾驭分散市场的机构交易者来说，碎片化使寻找流动性变得更加困难。细分市场意味着流动性比交易者想象的要少。两者都会增加交易成本并降低主动共同基金的回报。
研究还表明，利差较大的公司也将具有更高的资本成本，这将减少它们对美国和全球经济的投资。
学术研究表明，存在一个临界点，超过该临界点，市场质量和价差会变得更糟，可能在 10% 到 46.7% 之间。美国市场现在已经突破了所有这些水平。
THE END
版权声明
文章为转载，并不用于任何商业目的，我们已经尽可能的对作者和来源进行了通告，但是能力有限或疏忽，造成漏登，请及时联系我们，我们将根据著作权人的要求，立即更正或者删除有关内容。
声明：该文章系转载，登载该文章目的为更广泛的传递市场信息，不代表跟公司赞同其观点。文章内容仅供参考。
2024金融强国，合规先行。资本界金控是一个全牌照的金控集团，证券牌照、信托牌照、一级股权基金牌照、二级证券基金牌照！合规，是第一准则！
资本界（香港主板：HK00204，纳斯达克：ZBJ），是前海国创集团旗下的专业资本运作平台， 是一个帮助全国企业从进入资本市场到国内外上市的一站式服务平台，一站式全流程辅导孵化企业至上市。拥有行业知名专家和团队，团队平均有20年从业经验，整合金融行业优质资源，已经累计帮助近4000家企业到国内外挂牌上市。
主要为全国企业提供：
一、融资招商：股权融资、债权融资、产业链融资、招商融资、创投对接等；
二、国内外上市：国内主板、中小板、科创板、创业板、北交所上市、香港上市、美国上市、英国上市、澳大利亚上市等；
三、企业挂牌：新三板挂牌、美国OTC、新四板挂牌、上股交挂牌、港股交挂牌、前海新四板挂牌、各个省股权交易中心挂牌等；
四、企业全案咨询梳理辅导：商业计划书、企业估值、战略定位、品牌、商业模式、顶层设计、股权架构、股权激励、上市路径规划等；
五、市值管理；
六、并购重组；
七、金融科技，人工智能金融。
官方网址：www.qhgctz.com
详询请致电：杨先生 13246781568
