为何说下一任总统接手的美国经济让人称羡？

无论谁在下周赢得美国总统大选，上任后都将面临诸多挑战，但至少会拥有一项巨大的优势：令其他国家自叹不如的经济。

美国经济在第三季度再次表现稳健，过去一年的增长率达到2.7%。这样看，美国的增长超过了其他所有主要发达经济体，更不用说也超越了自身的历史增长水平。

比增长速度更令人惊叹的是美国经济的增长质量。这种增长并不是单一地依赖于消耗有限的劳动力和其他资源，那种情形可能会助长通胀。相反，美国的增长来自于民众和企业生产率的提高。

这种增长速度和质量双优的局面如果能持续下去，将成为下一任总统的重大优势。在过去四任总统中，有三位都是在经济衰退中或衰退前后入主白宫的（那个例外就是特朗普，他在2017年走马上任），萎靡不振的经济耗费了他们在第一任期的大部分精力。下一任美国总统应该可以摆脱这种负担。

与此同时，生产率的提高应该会使美国经济不那么容易受到通胀的影响，更有能力维持预算赤字稳定，也更有可能提供丰厚的薪资。这一切对于下一任总统而言都是福音，无论是特朗普(Donald Trump)还是哈里斯(Kamala Harris)当选。

如果用“优秀”来形容当前的经济，大多数美国人都会感到困惑，甚至觉得是一种侮辱。在《华尔街日报》(The Wall Street Journal)的最新民调中，62%的受访者对美国经济的评价为“不太好”或“差”，这也解释了为什么美国总统拜登(Joe Biden)没有享受到任何政治红利。造成民众看法与实际经济情况脱节的原因有很多，其中最重要的是2021-23年间的高通胀，其影响仍然挥之不去。

当你在家里不开心时，可以通过了解邻居的情况来获得一些启发。自2020年以来，整个世界都在经受考验；单独评估任何一个国家的表现，不如把它与其他国家进行比较更能说明问题。

全球大多数国家的领导人都真心愿意把本国经济与美国交换。美国第二季度GDP年化后同比增长3%，相比之下，其他六大发达经济体的经济增长率均未超过1%。就连中国也举步维艰。

有时候，强劲的增长会是经济衰退的前兆，因为这种增长来自于极度拉伸经济能力，从而产生通胀并迫使美联储加息。

但如果采用美联储偏爱的基础指标衡量，通胀率在过去的一年里有所下降，第三季度为2.7%。这仍然高于美联储2%的目标，但取得的进展足以让美联储在9月份降息，并暗示未来还会进一步降息，而所有这一切是在不导致经济增长放缓的情况下。

“这相当令人惊艳。这有点像‘金发姑娘’的结果，”BNY首席执行官Robin Vince在最近的一次采访中说。“一两年前，很少有评论人士真的认为这是可能的。”

这种增长在一定程度上是由于非法移民涌入，导致劳动力队伍扩大。截至第三季度的一年里，非农就业增加了240万，增幅为1.6%。不过，这些数据也夸大了劳动力的贡献，因为平均而言，每个雇员的工作时间略有减少。

对上述情况进行调整后，过去一年生产率（即每小时产出）可能增长了2%至2.5%，远高于2007年至2019年1.5%的年均增速。

经济增长不太可能保持近期的速度，因为移民流入已经放缓。然而，得益于生产率的提高，美国的潜在增长率（即长期可持续增长率）可能高于美联储等许多预测机构长期以来假设的1.8%。

标普全球评级(S&P Global Ratings)的经济学家Satyam Panday认为，美国的潜在增长率可能在2%至2.3%之间，依据是人工智能、数据中心和可再生能源领域的投资热潮。“你必须选边站，”Panday称。“我们是技术乐观主义者。”

生产率波动极大，尤其是在新冠疫情暴发以来，因此现在就断言其趋势已经转变还为时过早。不过，一个令人鼓舞的迹象是，其他国家都没有出现这种情况。

由央行等机构组成的国际清算银行(Bank for International Settlements)计算得出，从2019年底到2023年底，美国总产出增长了7.9%，其中1.2%来自工作时间的增加，6.7%来自生产率的提高，即每小时产出的增加。欧元区同期产出增长了3%，这完全是由于工时的增加。

“全世界的生产率都很糟糕，”国际清算银行经济顾问申铉松(Hyun Song Shin)表示。“美国是个例外。”

国际清算银行认为，由于地缘政治冲突等因素对供应链构成威胁，未来几年全球通胀风险将更大。但生产率可以提供一些缓冲，使企业能够消化更高的成本，比如员工薪资。申铉松表示，美国可以以其他国家无法做到的方式让国内经济保持较高增速。

这种差异背后的原因是什么？请阅读欧洲央行前行长德拉吉(Mario Draghi)最近关于欧洲竞争力的报告。在解释欧洲掉队的原因时，报告揭示了美国领先的原因。

原因之一是国内能源供应，这使美国免受俄罗斯入侵乌克兰引发天然气价格飙升的影响。德拉吉发现，与美国同行相比，欧盟企业支付的电费和天然气价格分别高出两到三倍和四到五倍。

更重要的是技术的作用。德拉吉说，在过去50年中，没有一家价值超过1000亿欧元（约合1,080亿美元）的欧盟公司是从零起步，而价值超过1.08万亿美元的所有六家美国公司都是在这一时期成立的。美国公司采用AI等技术的速度也更快，这也是专业服务、金融、保险和信息技术服务业生产率高得多的原因。

这些差异主要是美国资本主义内在活力的产物，而非任何总统政策的成果。尽管如此，特朗普和拜登在各自的财政政策中都寻求促进企业投资，而这正是生产率的关键要素：特朗普的措施是广泛降低对企业的税收和放松监管，拜登则向半导体制造、低碳能源和基础设施提供联邦资金和税收抵免。

既然经济这么稳健，为何美国人感到如此不满？我认为有很多非经济原因。但毫无疑问的是，通货膨胀的阴影笼罩着美国。从2021年到2023年，工资没有跟上通胀的步伐，而在生产率和经济增长强劲的情况下，工资水平理应跟上通胀。价格上涨（带来的收入）过多地流向了利润，而不是工资。

但这种情况已经开始改变。自2023年年中以来，随着通胀率下行，工资平均增速已经超过了通胀率。通胀可能会停滞，甚至上升；两位总统候选人，尤其是特朗普的计划都可能给价格带来压力。意外情况也可能会造成干扰，比如油价大涨或大跌、再次暴发疫情或爆发战争。

不过，与过去四年相比，未来四年的通胀率有可能更接近2%。随着时间的推移，人们将不再像现在这样对物价上涨感到愤怒，取而代之的将是接纳。下一任总统承受的通胀负担很可能比拜登少得多。