▌全球服务器市场格局正在重构
全球云计算市场增长远未结束，调整期关注行业内部结构性变化市场对于服务器厂商的追踪指标往往关注在云计算巨头的资本开支走势上，我们认为，在跟踪下游需求变化之外，同样需要重视行业内部正在发生的结构性变化—服务器市场高端化、AI化趋势明显，白牌厂商竞争力逐渐下滑，品牌厂商有望进行份额抢夺。
1)云计算市场增长红利结束了吗?—发展确定性高，行业渗透率低，加速成长期即将开始
据Gartner数据，2019年全球云计算市场渗透率将首次突破10%。哈里·S·登特提出新技术周期中，行业渗透率突破10%后会进入加入发展阶段，渗透率在10%-50%是最具投资价值的阶段。
从体量上来看，中国尚不及全球市场十分之一份额，我们认为，伴随企业数字化转型需求日益增长，产业互联网发展逐渐深化，我国云计算市场中长期保持高度景气是大概率事件。
传统数据中心对服务器的稳定性及售后服务质量有较高的要求，ODM厂商受制于上述两点，无法直接切入下游用户。云计算数据中心需求大幅提升，大规模群组的架构设计对单独台服务器的稳定性有所下降，且由于云计算企业大部分由互联网及软件公司转型而来，其自身的软件开发及维护能力较强。
在此背景下，品牌商的竞争力持续下滑，过去因产品性能不足无法进入数据中心的白牌(ODM)服务器厂商竞争力增强，服务器市场的商业模式发生转变。IDC数据，ODM厂商市场份额由17年的8%最高提升至27%，2019年Q2，全球x86服务器市场中，ODM份额达到21%。
据IDC数据，2018年仅中国市场GPU服务器市场规模达13.05亿美元，同比增长131.2%。预测，到2023年中国GPU服务器市场规模将达到43.20亿美元。
云与AI的未来发展愈发不可分割，人工智能时代将推动云基础设异构化、高性能化;随之带来的是对服务器厂商技术能力、产品性能要求的提升，是品牌厂商再次进行份额掠夺的重要契机。
2017Q3-2019Q2期间，ODM厂商份额下滑6.5pct，品牌商中Dell、浪潮、联想份额提升最大，分别增长2.8/2.5/2.3pct。对比19Q1及19Q2，ODM份额下滑1.8pct，而浪潮是增长最快品牌商，份额由4.4%提升至5.8%。
伴随AI推动云基础设施升级，服务器市场竞争格局有望再次迎来新一轮洗牌，品牌商的竞争力将得到大幅提升。
云计算市场目前AI化趋势明显，相应带动服务器市场品牌厂商竞争力明显提升。我们判断，未来具备快速交付能力、强研发能力、高定制化服务的厂商更易跑出行业，抢夺白牌厂商出让的份额。
全球市场上，FAMGA+BAT综合增速由19Q1的-5.2%转正至Q2的0.8%;海外市场回暖相对显著，FAMGA19Q2增速提升至6%;国内BAT19Q2资本开支仍在下滑，规模约17.63亿美元，同比下滑37.6%，环比下滑9.7%。
根据我们的产业链调研，BAT在数据中心的上架率已有提速趋势，如宝信软件四期IDC交付时间已由20Q2提速至19Q3;数据港与阿里合作计划新建8个数据中心。我们判断国内云巨头支出在19Q4-20H1期间也将大概率出现回暖现象。
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