在企业投资并购中，《并购意向协议》是前期标的筛选、初步洽谈的阶段性成果，同时也为接下来的并购实质性工作打下了良好的基础。本文对确定意向协议签订时间需要考虑的协议有效期、政策窗口等限制性因素进行了分析，同时对意向协议签订的主要目的和意义进行了论述，并结合国内外实际案例进行了探讨，值得收藏！
01 意向协议签订的常规时间节点
通常来说，意向协议签订的时间是在完成前期标的筛选和初步洽谈之后，对确定的一家或几家标的签订意向协议。初步洽谈需要确定的主要内容包括：
（1）协议各方的基本状况：名称（姓名）、住所、法定代表人姓名、职务以及国籍（跨国并购）等；
（2）目标公司现状披露；
（3）购买股权或认购增资的份额和价款；
（4）基本交易步骤；
（5）履行期限、履行方式；
（6）转让方保证及承诺；
（7）交易基准日、交易过渡期的确定及责任划分；
（8）协议各方的权利、义务；
即在完成上述内容的前期沟通，并购双方形成统一共识后，即可签订意向协议。
02 影响意向协议签订时间节点的外部因素
除了常规时间节点，会有一些外部因素影响意向协议的签订时间，包括并购先决条件、政策窗口、对外影响等。
（1）先决条件
部分并购行为，并购双方中某一方甚至双方对本次并购均设定有先决条件，而先决条件的达成有确定或者基本确定的时间段，这就会对前期意向协议的签订时间产生影响。
2015年香港某地产行业并购案中，双方前期沟通明确，并购执行先决条件之一为卖方所有业务非正常经营状态得到解决。彼时卖方被锁定的各类项目均正在申请政府复工审批，预计可在5个月内获取。因此，并购双方意向协议在预计获取政府审批的前5个月进行了签订，保证在审批获取同时，即可开启实际并购。
（2）政策窗口
部分行业并购发生目的是借助政策法规支持进行并购，需要在政策有效期内完成并购，从而对前期工作及意向协议的签订时间形成了影响。以光伏电站为例，2014年国家能源局发布《关于规范光伏电站投资开发秩序的通知》（国能新能[2014]477号）：
“明确已办理备案手续项目的投资主体在项目投产前，未经备案机关同意，不得擅自将项目转让给其他投资主体；项目实施中，投资主体发生重大变化以及建设地点、建设内容等发生改变，应向项目备案机关提出申请，重新办理备案手续。”
2022年1月6日，国家能源局综合司发布《关于公开征求拟废止规范性文件意见的公告》，其中包含2014年的对应政策，将会对光伏电站投资并购产生直接影响。
（3）对外影响
在大多数情况下，通常企业并购行为对并购双方均为利好因素，尤其是对于收购方，并购意向协议作为并购前期工作唯一的阶段性成果，其签订结果的对外公布将成为并购双方的利好宣传。以上市公司为例，在各财年的开局阶段，或者根据企业宣传诉求，在某些特殊阶段，需要通过并购协议的签订提振外部对企业的预期，就会对意向协议的签订时间提出要求。
例如2019年3月11日晚间，诚志股份（000990）发布公告与云南汉素等多方签订签署股权转让及增资框架协议，3月12日诚志股份一字涨停，当日封单超51万手。
03 意向协议签订的目的和意义
意向协议签订是并购实施的阶段性节点，一般甚至可以看成是企业间并购行为在法律上的实际开端，除了对前期沟通的阶段性总结，以及开启后续尽调流程外，也具有排除竞争对手、后续尽调配合、保密性等目的和意义。
（1）排除竞争对手
从并购双方中买方角度出发，为了避免出现多方竞争，尽早通过签订《意向协议》实现排除竞争对手，将有利于后续并购的顺利实施。如果没有进行意向协议签订，不对卖方进行责任限定，卖方有可能出现多方接触，进而将各方初步收购价格作为基础，煽动抬价，从而导致买方承担更多的时间、资金成本，甚至出现并购终止、失败的情况。
一般在排他条款中会做如下约定：
“在约定的期限（即排他期）内，乙方不得再就标的项目与其他任何第三方进行任何接洽、谈判，或签署任何形式的协议、合同、文件，或达成任何意向，否则，甲方有权解除本意向协议，要求乙方立即解除对诚意金的共管（如有），并向甲方支付XX金额的违约金。”
即通过对卖方违约责任的设置，实现锁定项目、排除竞争对手的目的。
注意在意向协议违约条款中，一般会存在买方保证金和卖方违约金。买方保证金主要用于对买方的约束，在后期通常会转换为首笔股权支付款的一部分，在并购意向协议或后续并购协议中予以明确。卖方违约金建议明确设置为固定金额，而非实际损失或投入、成本的一定比例，以减少甲方的举证责任。
（2）后续工作特别是尽调配合
当前，尽调已经成为收并购的必经步骤，一般在签订意向协议后，后续尽调工作就会快速开展，买方会组织会所、律所、资产评估等第三方单位会逐步进场开展尽职调查，一般包含业务、法律、财务三个方面，部分项目还会邀请相关单位或专家进行技术、环境、安全等尽职调查。
因此需要通过《意向协议》中明确卖方的尽调配合义务，一般包括如实完整提供有关资料和允许接触相关人员等内容。同时，还可能包括对尽调结果确认与正式合作的关系等作出约定。此外，如果项目需要审计或评估的，也需要明确卖方的配合义务。
（3）实现保密目的
意向协议的保密条款对于并购双方均有所约束，通常对于买方，主要是针对卖方在后续尽调、资产评估等过程中提供的各类资料，需要买方和相关机构进行保密。对于卖方，在买方要求的前提下，通常是对本次并购事件进行保密，从而最大程度减少外部干扰。
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