退休六年后，“并购大王”任建新被查。
5月11日17：30，据中央纪委国家监委网站消息，中国化工集团有限公司原党委书记、董事长任建新，原党委副书记、总经理杨兴强涉嫌严重违纪违法，目前正接受中央纪委国家监委驻国务院国资委纪检监察组和浙江省监委纪律审查和监察调查。
此消息一出，震惊国资界。任建新因在中国化工集团董事长任内440亿美元并购瑞士先正达——全球农化和种业巨头，而驰名中外，尤其在种业安全上“立下大功”，被舆论誉以“为国并购”。
这么大一宗跨境并购交易，商誉净资产比为128%，商誉达247亿美元（约1729亿元人民币），纵使已经过了8年了：单靠经营依然还难以“回血”；虽“举国”之力合并“两化”，依然得不到好的消纳；最后走向资本市场多次求援，又不逢其时，资本市场正疲软不振，也难以消纳如此大体量的IPO融资。
据了解，目前被查具体原因尚不得而知，可能与此宗并购没有关系，但其名满天下皆因此宗并购，被查消息恰好发生在国资被召唤高歌猛进开展并购高质量发展的当下，相当震撼。
440亿美元收购先正达
官网显示，中国化工集团有限公司（以下简称“中国化工”）是在原化工部所属企业基础上组建的国有企业，在世界500强列161位，员工14.5万名，8.7万名员工位于中国境外。中国国化工总部设在北京，在全球150个国家和地区拥有生产、研发基地，并有完善的营销网络体系。
2004年，蓝星与原化工部企业昊华、华神进行合并，成立中国化工，总经理一职由任建新担任。
在此之后，中国化工通过并购谋求跳跃式发展。
2006年，中国化工完成对全球第二大蛋氨酸企业法国安迪苏的收购，同时购入澳大利亚最大聚乙烯生产商凯诺斯，并接手了法国罗地亚的有机硅和硫化物业务。2011年，中国化工先后拿下全球第七大农药商以色列安道麦、挪威化工百年老店埃肯。2015年，中国化工并购了全球第五的轮胎生产商意大利倍耐力。2016年，其又斥资9.25亿欧元并购德国橡塑化工机械制造商克劳斯玛菲。
2015年，中国化工对先正达的大手笔收购引起关注。
2016年2月，中国化工宣布并购全球农化、种子巨头瑞士先正达，该笔交易高达430亿美元。
2017年8月，国家发展改革委、商务部、人民银行、外交部发布《关于进一步引导和规范境外投资方向的指导意见》，中国海外并购节奏开始出现调整的势头。而中国化工在同年6月完成了并购瑞士先正达的第二次交割，任建新出任瑞士先正达董事会主席。
2018年1月，瑞士先正达先后从瑞士证券交易所和纽约证券交易所退市。同年7月，国务院国资委免去任建新的中国化工集团有限公司董事长、董事职务，刚过60岁的任建新退休。
中国化工以430亿美元收购瑞士先正达，成为中国企业最大海外收购案时，也让先正达带来了巨额贷款，通过其设立于海外的特殊目的实体（SPV）进行多笔融资，包括从关联方借款、银团借款、发行永续债及优先股等权益工具等。截至2024年一季度，先正达短期借款为557.35亿元，应付票据及应付账款为562.86亿元，长期借款高达1004.75亿元，而货币资金仅有332.25亿元。
504亿美元并购融资
2017年交割时，交易总价已接近440亿美元。为此交易的总融资金额则达到504亿美元。而且这宗并购交易的融资采用了股权融资和债权融资的组合方式。其中债务融资达到254亿美元；权益融资250亿美元，权益融资中包括了180亿的永续债和20亿可转优先股债，只有50亿是直接的股权融资，主要都是债。债务融资，最终都要用经营获利或者债转股来偿还。
为此，先正达开启了在中国资本市场的IPO之路。
2021年6月30日，上交所受理了先正达的科创板IPO申请，2023年5月18日先正达撤回科创板上市。第二日，2023年5月19日转战上交所主板申请IPO。不到一个月，6月16日，该上市申请在上交所火速获批。
IPO估值规模与当时收购先正达的对价差不多，前者为3250亿元，后者为3168亿元。
然而，此次上市突然生变，在2024年3月29日主板上市审核终止。
也就是说，令任建新一举成名的收购案如今成了中国中化手里的“烫手山芋”。
1.是债，就得靠经营获利或者债转股来还
中国化工集团的规模和运营质量难以整合消化这样一宗并购。而先正达自身也达不到自我消纳并购债务的能力。
根据上述不完整对应（发生了重组）的财务数据中，先正达集团EBITDA2020-2022年分别为279亿元、299亿元、375亿元，CAGR2020-2022年为15.93%。以此倒推计算2016到2022年7年EBITDA合计1690亿元人民币，这大概与纯债务融资额相当，但只是交易对价440亿美元（合约3000亿元人民币）的一半，更是总融资额504亿美元的一半不到。何况这些EBITDA中还要扣除利息、税收和与满足日常运营需要的资金等，剩下的才可能用来还债。
既然获利不足，那就只剩下假以时日慢慢还，或者向母公司注入资产加强承债运营能力，或者向资本市场融资了。
2.两化合并消化天量并购
2018年6月30日，刚刚60岁的任建新被宣布退休，也刚刚60岁的中化集团董事长宁高宁接任，启动了两化合并。2021年，中国化工集团和中国中化集团进行“两化重组”达成，成立中国中化控股有限责任公司（中国中化），总资产规模1.4万亿。2022年底，重组新成立的中国中化总资产规模1.5万亿元，营收1.1万亿元，净利润221亿元，ROA为1.47%，规模和运营质量大为改善。营收规模位于世界500强第38位，化学品行业第一位。
新组建的中国中化有更强的资产和实力来承载3629亿左右的并购融资负债。因此，两化合并，也被坊间解读为“消化”先正达并购。但是，即便2016年来，“两化”净利年均大概200亿元，到2024年也才累积1400亿元，就是不用投入再生产，也才只是并购债务融资规模的40%的样子。
3.天量IPO为并购融资退出
既然7年自营不足以偿债，2021年注入资产也不够消化此宗并购，那就走向IPO，股民来接盘投资。
2021年5月8日，两化合并正式成立中国中化控股集团。2021年5月13日，中金公司、中银证券和中信证券分别与先正达集团签署上市辅导协议，开始对该公司进行上市辅导。在三大头部券商的保驾护航之下，2021年6月30日，上交所受理了先正达的科创板IPO申请，2023年5月18日先正达撤回科创板上市。
第二天，2023年5月19日转战上交所主板申请IPO。不到一个月，6月16日IPO申报在上交所火速获批；2024年3月29日主板上市审核终止。
其IPO不仅与募投项目有关，更与中国化工集团当初并购交易中的天量融资有关。其在上交所主板IPO的估值规模与当时收购先正达的对价差不多，前者为3250亿元，后者为3168亿元，当时收购融资额为3629亿元。
此次被查，任建新已经退休六年，具体原因是否与该收购案有关还不得而知，有待进一步信息的公开。
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